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新世紀期貨：鐵礦石走勢還看成材“臉色”

2025年11月12日09:15   來源：西本資訊
摘要：進入11月，美聯(lián)儲降息如期落地，但鮑威爾意外放“鷹”，宏觀利好情緒出盡，礦價呈快速回調(diào)走勢。

10月下旬，鐵礦石到港量超預(yù)期回落，礦價自底部持續(xù)反彈，10月30日一舉沖高至810.5元/噸，創(chuàng)下階段性新高。進入11月，美聯(lián)儲降息如期落地，但鮑威爾意外放“鷹”，宏觀利好情緒出盡，礦價呈快速回調(diào)走勢。

四季度外礦供應(yīng)寬松

一季度，全球鐵礦發(fā)運量一度銳減789萬噸；二、三季度礦山發(fā)運量集中回補，10月全球鐵礦石發(fā)運量刷新同期紀錄。截至11月9日，全球鐵礦石發(fā)運總量環(huán)比下降144.8萬噸，至3069萬噸，創(chuàng)兩個月新低；47港到港總量回落544.8萬噸，至2769.3萬噸，降幅達16.44%，但仍處于近期偏高水平。展望四季度，力拓與VALE為兌現(xiàn)年度目標仍有沖量空間，且受傳統(tǒng)天氣因素影響趨弱，港口到貨量大概率維持高位，供應(yīng)端將延續(xù)寬松格局。

近期，成材銷售不暢、價格震蕩下行，而原料端相對抗跌，鋼廠盈利空間被快速擠壓。鋼廠盈利率自8月的68.4%跌至39.83%，回落近三成。247家鋼企日均鐵水產(chǎn)量已滑落至234.22萬噸。鋼材需求下滑速度快于減產(chǎn)速度，庫存進一步累積。若鋼廠虧損進一步加劇，山西、陜西、江蘇、東北等地區(qū)鋼廠大概率增加高爐檢修，鐵水產(chǎn)量或呈階梯式下降。

當前國內(nèi)投資端整體表現(xiàn)偏弱，制造業(yè)、基建以及房地產(chǎn)投資均呈逐步下降趨勢。2025年1—9月，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資同比增速為3.34%，下半年財政支出力度邊際收縮，基建投資較上半年明顯下降；制造業(yè)投資累計同比增速為4.0%，制造業(yè)PMI“新出口訂單”分項為45.9%，環(huán)比回落1.9個百分點。鋼材市場真正反轉(zhuǎn)，仍需等待房地產(chǎn)全產(chǎn)業(yè)鏈企穩(wěn)回升。

宏觀政策面處于“真空期”

今年以來，45個鐵礦石港口庫存總體呈現(xiàn)“先去庫后囤積”走勢。年初以15392.53萬噸高位開局，在鐵水增產(chǎn)驅(qū)動下，至8月1日降至13657.9萬噸，去庫幅度達1735萬噸。此后庫存連續(xù)13周累積至當前的14898.83萬噸，回補1241萬噸。近期，鐵礦石市場供應(yīng)過剩矛盾將進一步擴大，庫存有望突破年初高點。

進入四季度，鐵水產(chǎn)量見頂回落，國內(nèi)終端需求疲軟態(tài)勢未改，鐵礦石港口總庫存處于歷史高位區(qū)間，并延續(xù)持續(xù)累積態(tài)勢。近期，鋼廠利潤擠壓疊加限產(chǎn)政策預(yù)期，補庫意愿降至冰點。247家鋼廠進口礦庫存自10月3日的10036.8萬噸快速降至9009.94萬噸，處于近5年同期低位。今年春節(jié)較晚，預(yù)計鋼廠補庫要到12月底甚至明年1月。

展望后市，11月宏觀面政策處于“真空期”，基本面供應(yīng)過剩、港口庫存持續(xù)累積，需關(guān)注現(xiàn)貨價格能否止跌企穩(wěn)。若鋼廠虧損繼續(xù)加劇且成材庫存大幅累積，礦價將再探新低。當前鋼廠盈利率和庫存水平下，鐵水負反饋概率偏低，疊加鋼廠鐵礦石庫存偏低、基差同比偏高，短期礦價仍以震蕩調(diào)整為主。12月宏觀情緒有望階段性回暖，疊加冬儲補庫窗口打開，屆時礦價或迎來一波補庫行情。（作者單位：新世紀期貨）

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