觀點(diǎn)爭鳴

寶城期貨：錳硅繼續(xù)承壓運(yùn)行

2025年11月12日09:14   來源：西本資訊
摘要：自10月中旬以來，錳硅期現(xiàn)價(jià)格呈低位震蕩態(tài)勢(shì)，主力合約運(yùn)行區(qū)間為5702~5884元/噸，波動(dòng)幅度有限

自10月中旬以來，錳硅期現(xiàn)價(jià)格呈低位震蕩態(tài)勢(shì)，主力合約運(yùn)行區(qū)間為5702~5884元/噸，波動(dòng)幅度有限；現(xiàn)貨價(jià)格同步弱穩(wěn)運(yùn)行，主流地區(qū)最新價(jià)格較國慶假期前小幅下降60~70元/噸。

廠庫壓力偏大

錳硅企業(yè)廠內(nèi)庫存持續(xù)處于高位，去化壓力不斷加大。截至11月7日當(dāng)周，鋼聯(lián)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，錳硅生產(chǎn)企業(yè)廠內(nèi)庫存總量為31.95萬噸，較前期低點(diǎn)累計(jì)增加17.05萬噸，增幅達(dá)144.3%。當(dāng)前庫存已升至近年來同期高位，較去年同期高出9.65萬噸。

從地區(qū)分布來看，寧夏地區(qū)庫存增幅顯著，最新庫存為24.2萬噸，較前期低點(diǎn)累計(jì)增加15.2萬噸，較去年同期高出14萬噸。內(nèi)蒙古地區(qū)庫存水平相對(duì)可控，最新值為4.45萬噸，同比減少3.15萬噸。

與此同時(shí)，鋼廠端錳硅庫存有所下降。鋼聯(lián)調(diào)研顯示，10月全國鋼廠錳硅庫存可用天數(shù)為15.7天，環(huán)比下降0.23天，表明前期主動(dòng)補(bǔ)庫階段已告一段落。然而，交易所錳硅倉單在集中注銷后近期再度回升，當(dāng)前倉單數(shù)量為16357張，有效預(yù)報(bào)量為3698張，折合錳硅重量約10.03萬噸，處于近年來中性偏高水平。

綜合來看，鋼廠普遍采用低庫存生產(chǎn)策略，隨著淡季來臨，預(yù)計(jì)生產(chǎn)活動(dòng)趨緩，大規(guī)模補(bǔ)庫的可能性較低。當(dāng)前終端用戶及貿(mào)易商均缺乏增庫意愿，導(dǎo)致庫存壓力主要集中在生產(chǎn)端。廠內(nèi)庫存去化難度加大，將進(jìn)一步抑制錳硅價(jià)格走勢(shì)。

需求有所走弱

限產(chǎn)影響下，鋼廠生產(chǎn)趨弱，錳硅需求同步走弱。截至11月7日當(dāng)周，鋼聯(lián)統(tǒng)計(jì)的247家鋼廠高爐開工率為83.13%、產(chǎn)能利用率為87.81%，均較前期回落。同時(shí)，鋼材產(chǎn)量同步下行，鋼聯(lián)五大材周產(chǎn)量最新值為856.74萬噸，折合錳硅周度需求量為12.11萬噸，周度需求量環(huán)比下降2.71%、同比下降4.70%，降幅進(jìn)一步擴(kuò)大。

此外，鋼廠盈利狀況持續(xù)惡化，對(duì)錳硅等原料需求形成壓制。截至11月7日當(dāng)周，鋼聯(lián)247家樣本鋼廠中盈利鋼廠占比為39.83%，連續(xù)13周下降且近期降幅擴(kuò)大，累計(jì)降幅達(dá)28.57%。短流程鋼廠盈利表現(xiàn)亦不佳，鋼聯(lián)在77家建筑鋼材獨(dú)立電弧爐鋼廠中盈利占比僅14.88%，虧損鋼廠占比則擴(kuò)大至38.84%。

可見，當(dāng)前鋼廠盈利狀況不佳，鋼市產(chǎn)業(yè)矛盾未緩解，疊加淡季生產(chǎn)趨弱，錳硅需求延續(xù)偏弱態(tài)勢(shì)，未來行情破局仍需依賴錳硅供應(yīng)收縮。

供應(yīng)收縮有限

生產(chǎn)旺季企業(yè)積極性較高，錳硅產(chǎn)量持續(xù)攀升。鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，2025年10月，錳硅產(chǎn)量達(dá)91.57萬噸，環(huán)比增加1.73萬噸，增幅為1.92%，不僅再度回升至年內(nèi)單月新高，而且顯著高于去年同期水平。不過，高頻數(shù)據(jù)顯示，近期錳硅企業(yè)生產(chǎn)略有放緩，但由于主產(chǎn)區(qū)仍保持較高開工率，整體降幅有限。截至11月7日當(dāng)周，鋼聯(lián)統(tǒng)計(jì)的全國187家獨(dú)立錳硅企業(yè)開工率為40.24%，日均產(chǎn)量為28840噸，周度產(chǎn)量分別下降2.75%和835噸。其他地區(qū)產(chǎn)量基本穩(wěn)定，主產(chǎn)區(qū)內(nèi)蒙古和寧夏的產(chǎn)量仍維持在高位。

值得關(guān)注的是，當(dāng)前錳硅生產(chǎn)企業(yè)盈利狀況普遍不佳，部分工廠已開始轉(zhuǎn)產(chǎn)，一定程度上抑制了供應(yīng)進(jìn)一步回升。據(jù)鋼聯(lián)統(tǒng)計(jì)，北方和南方大區(qū)每噸虧損分別達(dá)到221元和643元，虧損幅度有所擴(kuò)大，即便是成本較低的內(nèi)蒙古產(chǎn)區(qū)，每噸也虧損190元?？傮w來看，盡管錳硅企業(yè)長期處于虧損狀態(tài)，但整體產(chǎn)量并未明顯下降，當(dāng)前產(chǎn)業(yè)面臨的矛盾預(yù)計(jì)仍難緩解。

綜上所述，錳硅市場正回歸產(chǎn)業(yè)基本面邏輯。在供應(yīng)高企而需求走弱的背景下，產(chǎn)業(yè)矛盾持續(xù)累積，廠庫壓力不斷加大。在弱現(xiàn)實(shí)背景下，錳硅價(jià)格將繼續(xù)承壓運(yùn)行，后市想要破局還看企業(yè)能否推行實(shí)質(zhì)性減產(chǎn)。（作者單位：寶城期貨）

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