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    最近一周跌跌不休的國內(nèi)股市，讓很多剛剛?cè)胧械墓擅窈汀盎瘛睋?dān)憂不已。不過最近兩天（2月6日、7日）連續(xù)回暖的走勢，又讓他們的心情有所好轉(zhuǎn)。但國內(nèi)股市大幅振蕩，卻始終是懸在投資者心中的陰影，揮之不去。從國內(nèi)股市現(xiàn)在的走勢來看，顯然仍舊沒有擺脫“政策市”的基本形態(tài)，因此，管理層到底對于股市到底持何種看法，成為投資者最為關(guān)切的話題。

    從2007年1月30日起，受國內(nèi)廣為流傳的“泡沫論”影響，國內(nèi)股市開始大幅下挫，一周的累計(jì)跌幅超過11%。不過在此之前2006年全年股市上漲130%，特別是2006年年底最后幾個(gè)交易日，工行和中行領(lǐng)頭的金融類股的瘋狂上漲，以致于工行總市值甚至超過世界排名第一的花旗銀行總市值，就已經(jīng)讓管理層非常擔(dān)憂資產(chǎn)價(jià)格的過快膨脹。

    自1月份開始，中央連續(xù)“七道金牌”，以警告股票等資產(chǎn)價(jià)格的過快上漲。其中就包括上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，國稅總局加強(qiáng)對房地產(chǎn)行業(yè)土地增值稅的征管，銀監(jiān)會(huì)嚴(yán)令禁止信貸資金入市的通知，國資委當(dāng)家人表示要嚴(yán)控央企入市，清理證券公司賬戶，嚴(yán)控上市公司高管炒股等。

    “七道金牌”的作用不容小覷，不過對股市直接影響最大的政策，其實(shí)是始自2006年12月初，中國證監(jiān)會(huì)就停止股票基金的審批發(fā)行，這對國內(nèi)股市資金供應(yīng)起到了立竿見影的效果。2006年全年，源自基金的資金一直都是國內(nèi)股市的最大資金供應(yīng)者。顯然，中國證監(jiān)會(huì)停止股票型基金審批發(fā)行之后，原先積累的資金力量，僅能支持股指續(xù)漲2個(gè)月，并成為這一波行情的最后瘋狂。

    一些上市公司高管似乎政策敏感性都較市場更強(qiáng)一些，他們是“先知先覺”者。據(jù)上證所的一些數(shù)據(jù)顯示，上市公司高管在牛市行情中買賣股票行為日益頻繁，而且絕大多數(shù)操作相當(dāng)成功，低位買進(jìn)、高位賣出現(xiàn)象非常突出。2006年12月中旬開始，金發(fā)科技、恒生電子、新安股份等上市公司的董事、或監(jiān)事、或高級管理人員，就開始大幅出售手中持股。而在此之前，各自所在公司的股票價(jià)格在一年之內(nèi)，則分別上漲了371%、141%、77.1%不等。上市公司高管炒股技術(shù)如此高超，顯然不是市場之福。中國證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門負(fù)責(zé)人也不得不因此站出來表態(tài)，每位上市公司董事、監(jiān)事和高管人員，都必須嚴(yán)格遵守法律規(guī)定，不得超比例轉(zhuǎn)讓所持有的本公司股份，或者進(jìn)行短線交易。據(jù)悉，專門規(guī)范上市公司董事、監(jiān)事和高管人員持有及買賣本公司股票行為的有關(guān)管理規(guī)則和操作指引已起草完畢，即將適時(shí)發(fā)布。

    時(shí)至2月6日，上證綜指一度跌破2600大關(guān)，最低至2541.53點(diǎn)，相距2007年1月24日創(chuàng)下的本輪牛市最高點(diǎn)2994.28點(diǎn)，大挫452.75點(diǎn)，約合最高點(diǎn)的15%。這樣的跌幅顯然讓管理層有些坐立不安。

    2月4日，央行行長助理易綱在股指大挫四天之后，就市場廣為擔(dān)憂的流動(dòng)性過剩問題，也是資產(chǎn)價(jià)格上升的始作俑者，做出解釋。易綱表示，雖然目前流動(dòng)性還是偏松，但是央行通過各種政策組合已經(jīng)基本上把主要的過剩流動(dòng)性都回收，“目前只有一點(diǎn)點(diǎn)多余的流動(dòng)性了”。他指出，2003年－2006年外匯儲(chǔ)備共增加7799億美元，吐出基礎(chǔ)貨幣大數(shù)約64000億元人民幣。而在2003年－2006年間，央行5次提高法定存款準(zhǔn)備金率，共計(jì)3個(gè)百分點(diǎn)，收回流動(dòng)性約1萬億元；2006年年底央行票據(jù)余額為3萬億元。也就是說，4年來央行通過發(fā)行央票和提高法定存款準(zhǔn)備金率共凈收回流動(dòng)性4萬億元。此外，每年經(jīng)濟(jì)增長要求貨幣供應(yīng)量增長約5000億元基礎(chǔ)貨幣，4年下來，正常的基礎(chǔ)貨幣投放應(yīng)為2萬億元。也就是說，目前市場上過剩的流動(dòng)性僅為4000億左右。言外之意，溢于言表。中國市場上過剩的流動(dòng)性既然只有一點(diǎn)點(diǎn)多余，那么自然后續(xù)不會(huì)再采取更為嚴(yán)厲的緊縮調(diào)控手段。

    無獨(dú)有偶，據(jù)國內(nèi)媒體2月7日的報(bào)道，近日中國證監(jiān)會(huì)已經(jīng)批準(zhǔn)了建信基金等五只新股票型基金的發(fā)行。據(jù)了解，這五只新股票基金發(fā)行，將為市場帶來超過300億的新增資金。這意味著在長達(dá)兩個(gè)月的停滯之后，股票型基金發(fā)行又重新開閘。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這從側(cè)面反映出管理層對目前A股市場的看法，將在一定程度上減輕外界對于A股估值的憂慮，增強(qiáng)市場信心。

    而此時(shí)，官方國務(wù)院智囊機(jī)構(gòu)的研究人員也專門撰文，以緩解政府和市場對于過剩流動(dòng)性的擔(dān)憂，并指出，居民的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整一旦啟動(dòng)，就會(huì)形成一種趨勢，這種趨勢的力量之大，短期內(nèi)往往不是貨幣政策或者什么其他的管制政策所能調(diào)控的。因此，當(dāng)局理應(yīng)把流動(dòng)性過?？闯呻y得的資本市場改革機(jī)遇，并抓住這一機(jī)會(huì)擴(kuò)大直接融資。

    最終分析結(jié)論（Final Analysis Conclusion）：

    我們認(rèn)為，從最近一個(gè)月官方人士對國內(nèi)股市的一系列表態(tài)上看，其政策傾向已經(jīng)非常明顯，官方希望穩(wěn)定上揚(yáng)的股市，而不是一個(gè)資產(chǎn)價(jià)格快速膨脹的股市。如果股市上漲過快，中央有很大決心和眾多手段給股市降溫。照此看來，2007年中國股市有很大機(jī)會(huì)維持一個(gè)振蕩上揚(yáng)的走勢。