下游數(shù)據(jù)

央票期限結(jié)構(gòu)出現(xiàn)變化的政策含義

2007年06月06日10:22   來源：西本資訊
摘要：

    新干線訊：央票期限結(jié)構(gòu)出現(xiàn)值得關(guān)注的變化。其他期限央票發(fā)行量的顯著下降，而3個(gè)月央票在央票期限結(jié)構(gòu)中的占比明顯提高。按周數(shù)據(jù)計(jì)算，5月末的最后一周，3個(gè)月的當(dāng)周央票占比已達(dá)58.8%，不僅高于其自身今年此前的歷史最高水平51.4%（第9周），也超過了第4周（前三周各期限發(fā)行不全，剔除）以來其他各期限央票所占的比重。

    這包含著以下值得關(guān)注的政策含義：

    第一種可能，如果短期無法繼續(xù)加息，央行將相對(duì)加大3個(gè)月央票的發(fā)行。果真如此的話，市場(chǎng)就有必要對(duì)此前的預(yù)期進(jìn)行修正：央行將主要依靠3年期央票回籠流動(dòng)性，因而其收益率應(yīng)有繼續(xù)提升空間。如果3個(gè)月央票的發(fā)行量得以擴(kuò)大，那么，在再度加息前，3年期央票利率可能會(huì)保持穩(wěn)定。進(jìn)一步地，如果未來3個(gè)月央票發(fā)行量果真明顯擴(kuò)大，那么，在考慮到外貿(mào)順差和財(cái)政資金流出等因素的情況下，第四季度的流動(dòng)性回籠壓力將仍不輕松；

    第二種可能，如果央行并未擴(kuò)大3個(gè)月央票的發(fā)行，那么，持續(xù)萎縮的市場(chǎng)化公開市場(chǎng)操作將意味著，央行短期內(nèi)還將繼續(xù)堅(jiān)定地上調(diào)準(zhǔn)備金率。其中，6月初可能是央行再次宣布上調(diào)準(zhǔn)備金的一個(gè)值得關(guān)注的時(shí)間點(diǎn)。同時(shí)，再度發(fā)行定向央票的可能性也很大；

    第三種可能，再度加息以便使利率達(dá)到市場(chǎng)預(yù)期水平，從而打開公開市場(chǎng)操作空間，恢復(fù)市場(chǎng)化發(fā)行央票在流動(dòng)性回收上的主導(dǎo)功能。

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