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    中國5月消費者物價通脹上升，央行新一輪調(diào)控勢在必行。從兩方面考慮， 預計央行下步調(diào)控將呈現(xiàn)存款利率上調(diào)幅度大于貸款利率的特點。第一， 物價飆升導致中國實際存款利率持續(xù)為負，儲蓄資金流入股市的狀況已急劇升溫，大幅上調(diào)存款利率有可能減弱甚至改變這一非常規(guī)現(xiàn)狀，進而抑制資產(chǎn)泡沫嚴重膨脹。

    第二，經(jīng)過前期連續(xù)上調(diào)后，貸款利率現(xiàn)已處于高位，加上央行控制信貸增速的成效明顯，貸款利率的上調(diào)空間已被大大壓縮。

    利率上行空間已打開

    國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，5月份CPI同比增長3.4％，突破前期3.3％的年內(nèi)高點，并創(chuàng)出2年2月以來27個月的新高。中國通脹壓力增大，而且，目前看來物價持續(xù)攀升的格局仍將持續(xù)。

    申銀萬國證券研究所宏觀組認為，5月份CPI環(huán)比漲幅抬升對未來幾個月CPI漲幅翹尾因素的影響將加大。

    該研究所測算，經(jīng)歷了5月份豬肉價格大漲后，11月份以前CPI漲幅回落到3％以內(nèi)的可能性已很小，而受基數(shù)影響，10－11月份CPI可能再創(chuàng)新高，接近甚至超過4％的可能性不能排除。

    因此不少投資者認為，央行近期仍可能采取提高基準利率的方式抑制通脹，調(diào)控經(jīng)濟。

    除了內(nèi)部因素外，美聯(lián)儲（Fed）年內(nèi)維持利率不變的預期無疑也拓寬了中國利率上升空間。

    不對稱加息可能性較大

    分析人士指出，因通脹率飆升，實際存款負利率引發(fā)富余資金加快流入股市，資產(chǎn)價格繼續(xù)膨脹的風險加大，因此，央行后期很可能采取不對稱加息方式，即存款利率上行空間大于貸款利率。

    經(jīng)歷連續(xù)4次上調(diào)后，目前5年以上長期貸款7.20％的利率水平已處于近10年來的最高位。

    而人民幣貸款增速回落，也減輕了大幅提高貸款利率控制信貸的壓力。央行數(shù)據(jù)顯示，5月份人民幣貸款多增2，473億元，與前4月每月平均新增4，600多億元的水平相比大幅萎縮。

    因此，不對稱加息，即存款利率上升幅度高于貸款利率，引導儲蓄資金有序回流金融體系，防范股市泡沫，將是下階段央行加息的主要特征。

    此外，從引導儲蓄的角度考慮，取消現(xiàn)行20％儲蓄存款利息稅也不失為可以考慮的政策選擇之一。

    因此，下階段政府可能將繼續(xù)出臺組合政策，即加息輔以取消利息稅。

    加息預期陡然增強 股市是否已提前消化？

    專家預計今年下半年會有1至2次加息，第一次加息時間預期在7月中旬

    國家統(tǒng)計局12日公布的數(shù)據(jù)顯示，5月份CPI同比上漲3．4％，比上月上漲0．3％，至此，CPI漲幅已經(jīng)連續(xù)3個月超過3％的警戒線。

    加息預期陡然增強，當日股市的大幅波動也可以看做是對此的反應。不過，接受中國經(jīng)濟時報采訪的專家普遍認為，由于市場已提前有所消化，即使未來再次加息，也不會對市場造成太大的沖擊。

    "這次公布的數(shù)據(jù)與我們預測結(jié)果基本一致。"申銀萬國證券研究所宏觀經(jīng)濟分析師李慧勇對中國經(jīng)濟時報記者表示，由過去的經(jīng)驗看，由于季節(jié)原因?qū)е碌男迈r水果、蔬菜的集中上市，相關商品價格下跌會帶動CPI漲幅的回落，今年5月份CPI漲幅不降反升主要與肉禽及制品價格大幅上漲導致的食品價格大幅上漲有關。從食品內(nèi)部的構(gòu)成看，盡管鮮菜、水果價格在下跌，但占比重更大的肉禽及其制品、蛋類、油類價格漲幅都明顯提高，這使得食品價格總體上仍有大幅度提高。

    統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，5月份，食品類價格同比上漲8．3％。其中，糧食價格上漲5．9％，油脂價格上漲21．4％，肉禽及其制品價格上漲26．5％，鮮蛋價格上漲37．1％。而鮮菜、鮮果兩大食品的價格卻是下降的。

    對于未來物價的走勢，李慧勇表示，隨著豬肉價格的上漲，預計養(yǎng)殖戶的養(yǎng)豬積極性會有所提高，生豬供給的增加有利于豬肉價格的穩(wěn)定。不過考慮到從看到價格信號到擴大養(yǎng)豬量再到生豬投放市場需要一個過程。在豬肉價格供求改變之前，豬肉價格維持高位的可能性很大，豬肉漲價將繼續(xù)充當推動CPI上漲的主要力量?；诖耍A計今年的CPI漲幅在3．3％左右。

    聯(lián)系中國人民銀行行長周小川曾在2007年"中國銀行業(yè)百強排行榜"論壇上表示："是否加息要看CPI總體情況，這要在國家統(tǒng)計局公布5月份CPI統(tǒng)計數(shù)據(jù)之后才能決定"。據(jù)此，接受中國經(jīng)濟時報采訪的專家普遍指出，加息是遲早的問題，只是要看到什么時候加比較合適。

    "央行很可能會考慮加息，但不會特別著急。據(jù)我們推測，預計今年下半年會存在1至2次的加息，第一次加息估計在7月份左右。"莫尼塔公司首席經(jīng)濟學家馬青對本報記者表示，央行加息還要考慮對股票市場的作用，在股市如此振蕩的環(huán)境下采取貨幣政策相對會比較謹慎。

    對此，李慧勇認為，5月份CPI漲幅再創(chuàng)新高，剔除通貨膨脹因素之后的實際利率再次為負，這使得剛剛緩和的加息壓力再次增加。此外，投資反彈壓力很大，信貸投放一直居高不下，資產(chǎn)泡沫的風險在增加，也要求加息。"綜合考慮，我們認為央行采取新的緊縮政策包括再次加息的可能正在逐漸增大。在加息的時間上，由于加息的效果至少需要2個月時間的觀察，在5月19日加息之后，我們認為7月中旬二季度數(shù)據(jù)公布前后加息的可能最大。"

    "加息已是預料之中的事情，股市基本不會受到很大沖擊。"一位證券分析師在接受本報記者采訪時表示，股市在數(shù)據(jù)發(fā)布的當天已做出反應，后市的情況基本不會受到影響。(中財網(wǎng))