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    自從中國央行將人民幣兌美元的匯率波幅從3‰調(diào)高到5‰之后，人民幣就走出了一波連續(xù)升值的漲勢，雖然升幅并不算太高，但卻在最近連續(xù)的8個交易日中，有7個交易日創(chuàng)出新高。在這7個連創(chuàng)新高的交易日中，累計(jì)漲幅達(dá)到了605個基點(diǎn)，相當(dāng)于0.8%的人民幣升值幅度。

    雖然近日出口退稅政策的調(diào)整和財(cái)政部將就發(fā)行特別國債購買外匯向全國人大常委會提請審議這兩則消息，有助于緩解一部分人民幣匯率升值的壓力，但從長期來看，人民幣匯率邁入加速升值的通道，似乎是無可避免的。特別是央行副行長吳曉靈最新的表態(tài)，更讓分析師不得不對此高度重視。

    今日（21日），吳曉靈在東南亞金融危機(jī)十周年國際研討會上表示，中國將維護(hù)人民幣匯率的正常波動幅度。吳曉靈認(rèn)為，“過于僵化和缺乏靈活性的匯率制度，容易受到國際游資的沖擊”。“短期投機(jī)性資本的異常流動有可能構(gòu)成金融危機(jī)的導(dǎo)火索，各國應(yīng)研究加強(qiáng)對對沖基金跨國投資活動監(jiān)管的方法。”她說，外資大量流入導(dǎo)致的資產(chǎn)價格快速上漲不具有可持續(xù)性，資產(chǎn)價格的下跌往往和資本外逃、本幣貶值相關(guān)聯(lián)，因此對外資過度追逐國內(nèi)資產(chǎn)應(yīng)保持警惕。

    吳曉靈同時重申，各國應(yīng)實(shí)行適合本國國情的匯率制度，人民幣匯率升值壓力來自雙盈余，中國將保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，維護(hù)人民幣匯率的正常幅度。吳曉靈說，中國的經(jīng)濟(jì)問題主要是雙順差高企造成的經(jīng)濟(jì)失衡，這并不是靠人民幣匯率升值就能解決的。一個大國發(fā)展不能完全依靠外部需求，必須依賴內(nèi)需的提升。吳曉靈指出，“中國政府通過財(cái)政稅收一系列政策提高國民收入，而且通過完善社會保障增加人民福利等措施拉動消費(fèi)，同時努力擴(kuò)大進(jìn)口減少出口，力求國際貿(mào)易平衡，這些都不是靠升值就能解決的。中國是一個大國，在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時期，需要更多時間，希望世界給予中國足夠的耐心?！?/P>

    此前，美國剛剛通過IMF向中國施加更大的人民幣升值壓力，央行就在自己的官方網(wǎng)站給出了正式聲明，稱中國將對IMF的新政表示保留意見。而此后不久，吳曉靈又馬上做出上述表態(tài)，我們認(rèn)為，這其中內(nèi)含的一個政策態(tài)度是，中國將在堅(jiān)持現(xiàn)有匯率制度的情況下，在人民幣匯率問題上展現(xiàn)更大的靈活性。就像原先人民幣匯率波幅遲遲達(dá)不到3‰的波幅上限一樣，這次已經(jīng)有了5‰波幅的人民幣兌美元匯率，同樣可以因此用足，以展現(xiàn)人民幣匯率的靈活性。只要在這5‰的波幅限制之內(nèi)，都可以被稱之為吳曉靈所言的“正常波動幅度”。這幾天，人民幣兌美元匯率連創(chuàng)新高，就可以視之為一種市場表現(xiàn)。

    我們有理由相信，以后人民幣匯率上的靈活性將進(jìn)一步展示出來。特別是目前中國在加息問題上碰到的嚴(yán)重瓶頸問題：如果不加息，不足以抑制國內(nèi)投資繼續(xù)膨脹和價格進(jìn)一步快速上漲的勢頭；如果加息，恐怕將導(dǎo)致外資流入進(jìn)一步加速，刺激貨幣發(fā)行進(jìn)一步增加，并極大增大中國央行進(jìn)行貨幣對沖的壓力。在這種情況下，中國其實(shí)也迫切需要通過人民幣升值，來增加國內(nèi)利率調(diào)整的空間。

    最終分析結(jié)論（Final Analysis Conclusion）：

    我們認(rèn)為，中國的決策層可能已經(jīng)完全接受這樣的觀點(diǎn)，一個有彈性的匯率制度，一個有深度和廣度的金融市場，才是能夠承受國際資本沖擊的金融制度安排，才稱得上是安全的金融體系。在下一步改革的過程中，匯率制度或許將比資本開放快一步改革調(diào)整到位，包括銀行在內(nèi)的各類相關(guān)企業(yè)，都必須對此有著清楚的認(rèn)識。