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    前索羅斯基金操盤手瓊斯：我們?nèi)绾沃圃靵喼藿鹑谖C(jī)？

　　作為索羅斯當(dāng)年亞洲戰(zhàn)營(yíng)里最主要的操盤手之一，瓊斯在談及最終不得不從香港撤退的失敗經(jīng)歷時(shí)，語調(diào)平靜地說，“我們(當(dāng)年)犯了錯(cuò)誤”；而對(duì)于外界質(zhì)疑港府干預(yù)市場(chǎng)之舉，他反為其辯護(hù)，“如果港府再有遲疑，整個(gè)金融市場(chǎng)很可能全面崩潰?！?/P>

　　1997年7月2日，依照羅德里·瓊斯(Rodney Jones)和其他同事的偵查報(bào)告和作戰(zhàn)計(jì)劃，金融大鱷喬治·索羅斯的量子基金帶領(lǐng)和其同樣兇悍的其他對(duì)沖基金發(fā)起了對(duì)泰銖的猛烈沖擊，泰銖兌美元匯率當(dāng)天下跌20%，創(chuàng)下有史以來的最低紀(jì)錄，亞洲金融危機(jī)序幕由此拉開。

　　10年后的今天，羅德里·瓊斯在向《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》描述起當(dāng)年情景時(shí)，仍然長(zhǎng)吸了一口氣，緩緩地說：“那十幾個(gè)月，歷歷在目！”

　　瓊斯是索羅斯基金的高管之一，亞洲金融危機(jī)之前他以中國(guó)香港為中心，并深入到東南亞各國(guó)研究該地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的真實(shí)狀況。基于他的第一手資料和數(shù)據(jù)，索羅斯開始注意到又一個(gè)令他心馳神往的攻擊目標(biāo)。瓊斯隨后還向索羅斯旗下量子基金沖擊亞洲貨幣提供詳細(xì)作戰(zhàn)計(jì)劃。

　　作為索羅斯當(dāng)年亞洲戰(zhàn)營(yíng)里最主要的操盤手之一，瓊斯在談及最終不得不從香港撤退的失敗經(jīng)歷時(shí)，語調(diào)平靜地說，“我們(當(dāng)年)犯了錯(cuò)誤”；而對(duì)于外界質(zhì)疑港府干預(yù)市場(chǎng)之舉，他反為其辯護(hù)，“如果港府再有遲疑，整個(gè)金融市場(chǎng)很可能全面崩潰?！?/P>

　　瓊斯日前在北京接受了《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》的獨(dú)家專訪，細(xì)解當(dāng)年如何為偷襲亞洲貨幣而提前準(zhǔn)備，如何在匯市、股市和期市與香港特區(qū)政府展開攻防戰(zhàn)的經(jīng)歷，并給出他對(duì)香港特區(qū)政府干預(yù)市場(chǎng)以及索羅斯撤離香港等事件的評(píng)價(jià)。

　　1 提前6個(gè)月建泰銖沽空倉位

　　1996年泰國(guó)股市依舊低迷，房地產(chǎn)市場(chǎng)則風(fēng)生水起，不過這其中海外資金和國(guó)內(nèi)的銀行成為背后的推手。

　　瓊斯當(dāng)時(shí)駐扎在香港，不過大部分時(shí)間是馬不停蹄地造訪周邊的東南亞國(guó)家，為索羅斯基金的大舉進(jìn)攻尋找突破口和準(zhǔn)備作戰(zhàn)計(jì)劃?！澳且荒晡覀?cè)谶@一地區(qū)飛來飛去，我們直接與開發(fā)商見面，也與銀行甚至當(dāng)?shù)赜浾呓涣鳌！彼l(fā)現(xiàn)整個(gè)樓市泡沫已經(jīng)很多，部分開發(fā)商支付利息都有困難，“但銀行還是幫開發(fā)商找來很多美元貸款”。

　　資產(chǎn)泡沫堆積、外資不斷涌入、銀行短期外債高筑、開發(fā)商勉力支撐但已開始搖搖欲墜，“這些信號(hào)綜合起來后，我們花了很長(zhǎng)一段時(shí)間仔細(xì)研究，到底會(huì)出現(xiàn)什么樣的情況？局勢(shì)如何發(fā)展？”

　　研究的結(jié)果是，這一局面難以維持，瓊斯于是向索羅斯建議，沽空泰銖?！盀榱诉@一仗，我們提前6個(gè)月準(zhǔn)備，逐步建立起沽空倉位”。他還補(bǔ)充道，“10年前亞洲地區(qū)的央行官員們還沒有如今這樣的開放態(tài)度，我們也跟他們有過交流，但他們并不以為然?！?/P>

　　“我們是1997年初開始行動(dòng)的?！?月份，索羅斯基金聯(lián)合其他國(guó)際對(duì)沖基金開始對(duì)覬覦已久的東南亞金融市場(chǎng)發(fā)動(dòng)攻擊，一開始就是大肆拋售泰銖，泰銖匯率直線下跌。在對(duì)沖基金氣勢(shì)洶洶進(jìn)攻面前，泰國(guó)央行入市干預(yù)，動(dòng)用約120億美元吸納泰銖，一方面禁止本地銀行拆借泰銖給離岸投機(jī)者，另一方面大幅提高息率，三管齊下，泰銖匯率暫時(shí)保持穩(wěn)定。

　　“5月份的時(shí)候，資金大量流出泰國(guó)，泰國(guó)開始資本控制，”瓊斯表示，“不過那時(shí)，我們已經(jīng)感覺到泰銖?fù)Σ蛔×?。?/P>

　　6月份，對(duì)沖基金再度向泰銖發(fā)起致命沖擊，泰國(guó)央行只得退防，因?yàn)閮H有的300億美元外匯儲(chǔ)備此時(shí)已經(jīng)彈盡糧絕。6月30日，泰國(guó)總理在電視上向外界保證：“泰銖不會(huì)貶值，我們將讓那些投機(jī)分子血本無歸。”不過兩天后，泰國(guó)央行被迫宣布放棄固定匯率制，實(shí)行浮動(dòng)匯率制。當(dāng)天泰銖重挫20%，隨后泰國(guó)央行行長(zhǎng)倫差·馬拉甲宣布辭職。8月5日，泰央行決定關(guān)閉42家金融機(jī)構(gòu)，至此泰銖陷入崩潰。

　　在此期間，對(duì)沖基金還對(duì)菲律賓比索、馬來西亞林吉特和印尼盾發(fā)起沖擊，最后包括新加坡元在內(nèi)的東南亞貨幣一一失守。

　　“不過我們?cè)谟∧嵩馐芰艘恍p失，”瓊斯談起第一波戰(zhàn)役中唯一的“不完美”時(shí)仍有遺憾，“原因是我們高估了政府的承受力，我們的空倉建得有些保守。”

　　2 “我們認(rèn)定香港特區(qū)政府挺不過去”

　　橫掃東南亞后，索羅斯帶領(lǐng)的國(guó)際炒家將目光投向了香港?！跋愀刍久娈?dāng)時(shí)沒有泰國(guó)那么糟糕，但是房地產(chǎn)和股市泡沫也不少。”瓊斯分析當(dāng)時(shí)為何選定香港作為第二波沖擊的主戰(zhàn)場(chǎng)。

　　在1998年香港金融危機(jī)前的幾年中，香港的資產(chǎn)價(jià)格尤其是房地產(chǎn)價(jià)格隱現(xiàn)泡沫，加上長(zhǎng)期實(shí)際利率為負(fù)，導(dǎo)致房地產(chǎn)投機(jī)盛行。1984至1997年，主要物業(yè)價(jià)格上漲12倍，由此造成的經(jīng)濟(jì)過熱又導(dǎo)致工資水平和股市飆升。恒指在1997年上半年由12000多點(diǎn)升至16800多點(diǎn)，而在7月，恒指更是在一個(gè)月內(nèi)，11次創(chuàng)歷史新高，香港出現(xiàn)“全民皆股”的狂熱。

　　瓊斯認(rèn)為，“香港股市，房地產(chǎn)公司和銀行的股票占到很重要地位，一旦這兩方面泡沫破滅，股市隨時(shí)會(huì)出現(xiàn)危險(xiǎn)?！笔聦?shí)上，房地產(chǎn)泡沫還造成經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化，使得生產(chǎn)和銷售成本上升，香港通脹壓力逐步累積，依據(jù)購買力平價(jià)理論，港幣在未來有貶值趨勢(shì)。

　　“而且我們當(dāng)初認(rèn)為維持住聯(lián)系匯率制度的成本高昂，我們認(rèn)定香港特區(qū)政府挺不過去，”瓊斯指出當(dāng)時(shí)決定出擊港元時(shí)，不看好香港特區(qū)政府能堅(jiān)持住聯(lián)系匯率制度是主要原因之一。

　　隨后，對(duì)沖基金開始了對(duì)港幣長(zhǎng)達(dá)十幾個(gè)月的持續(xù)進(jìn)攻。是役，宏觀對(duì)沖基金在匯市、股市、期市聯(lián)動(dòng)造市，全方位發(fā)動(dòng)了對(duì)于港元的立體式襲擊：首先大量沽空港元現(xiàn)匯換美元，同時(shí)賣空港元期貨，然后在股市拋空港股現(xiàn)貨，并于此前后在恒生指數(shù)期貨市場(chǎng)大量沽售期指合約。

　　1998年1月和6月，趁印尼盾和日元暴跌時(shí)，對(duì)沖基金又分別沽售港元，但在香港特區(qū)政府的抵抗下，三次進(jìn)攻均未摧毀港元。

    3 香港金融市場(chǎng)驚魂八月

　　不過，進(jìn)入1998年8月，情勢(shì)發(fā)生轉(zhuǎn)變，外匯市場(chǎng)對(duì)港幣的炒賣氣氛積聚，各種謠言四起，市場(chǎng)信心岌岌可危。到了8月5日，在美國(guó)股市大跌、日元匯率重挫的配合下，對(duì)沖基金發(fā)起對(duì)港元的第四次沖擊。

　　這一次，港府通過出手干預(yù)市場(chǎng)令對(duì)沖基金鎩羽而歸，不過也招致外界的批評(píng)，認(rèn)為其破壞了“自由市場(chǎng)的原則”。

　　時(shí)隔多年后，談?wù)撈渚脑O(shè)計(jì)的作戰(zhàn)計(jì)劃因港府出手干預(yù)而泡湯的這段經(jīng)歷時(shí)，瓊斯反為戰(zhàn)場(chǎng)上的對(duì)手辯解，“對(duì)香港特區(qū)政府干預(yù)市場(chǎng)做法的指責(zé)是不恰當(dāng)?shù)?，”他表示，“在市?chǎng)信心面臨全面崩潰的時(shí)候，政府的干預(yù)提振了市場(chǎng)信心，避免更大危機(jī)的發(fā)生，也使得市場(chǎng)免于最終的崩潰?！?/P>

　　那場(chǎng)幾乎使香港金融市場(chǎng)和聯(lián)系匯率制度陷于崩潰的戰(zhàn)役在8月5日打響，5日至7日，對(duì)沖基金拋售的港元高達(dá)460億，香港金管局奮起抗擊，動(dòng)用外匯儲(chǔ)備接下240億港元，其他銀行也接下46億港元，金管局還將接下的港幣放回銀行體系內(nèi)，使銀行銀根寬松，緩解同業(yè)拆息率飆升，保持了港元及利率穩(wěn)定。

　　據(jù)測(cè)算，防守戰(zhàn)的頭兩天，金管局承接了約300億至400億港元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過當(dāng)年財(cái)政年度預(yù)計(jì)的214億港元財(cái)政赤字，而對(duì)沖基金拋出的港元，也接近頭一年10月沖擊港元時(shí)的規(guī)模。最初幾日，對(duì)沖基金在匯市上未曾得手。

　　與此同時(shí)，對(duì)沖基金在股市上也燃起戰(zhàn)火，由于投資者憂慮港元繼續(xù)受沖擊，港元拆息扶搖直升，加上已公布中期業(yè)績(jī)的藍(lán)籌股公司表現(xiàn)不佳，恒生指數(shù)8月6日一開市就下跌近100點(diǎn)，隨后一路走低以全日最低位7254點(diǎn)收市，下挫212點(diǎn)，跌幅近3%。隨后幾日，對(duì)沖基金借機(jī)猛砸股市，恒指最終跌破7000點(diǎn)大關(guān)，至8月13日跌到6600點(diǎn)，大量沽空期指合約的對(duì)沖基金斬獲不少。

　　4 “香港特區(qū)政府出手時(shí)機(jī)選擇非常好”

　　1998年8月10日至13日這四天，對(duì)沖基金繼續(xù)在匯市沖擊港元，同時(shí)又大肆沽空期指，拋出股票，借市場(chǎng)恐慌之際從資本市場(chǎng)牟取暴利。但這一階段，表面看起來疲于應(yīng)付的香港政府卻正在計(jì)劃著一場(chǎng)大反擊之戰(zhàn)。

　　由于準(zhǔn)備拿出來反擊對(duì)沖基金的是約960億美元的外匯基金和土地基金。這是全體香港人多年辛勤勞作積攢下的家產(chǎn)，被看作是保住香港經(jīng)濟(jì)的最后屏障，所以香港特區(qū)政府不得不小心翼翼、反復(fù)衡量。

　　終于在8月14日，這一場(chǎng)攻防戰(zhàn)中一直處于防守的香港特區(qū)政府最終選擇反擊。

　　“要問香港這一戰(zhàn)的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，我們當(dāng)時(shí)一度懷疑香港特區(qū)政府的干預(yù)是否能有效，因?yàn)闀r(shí)機(jī)和戰(zhàn)術(shù)的選擇至關(guān)重要?，F(xiàn)在看來，香港特區(qū)政府當(dāng)時(shí)出手的時(shí)機(jī)選擇非常好?！笔旰螅偹够貞浧鹉且惶煜愀厶貐^(qū)政府的堅(jiān)決出手時(shí)，仍表示出相當(dāng)?shù)木磁濉?/P>

　　14日是周五，一周來連瀉不止的股市到周四已經(jīng)跌近6500點(diǎn)，處于近5年來的歷史新低，市場(chǎng)極度沉悶，投資者在無奈中猜測(cè)當(dāng)周最后一個(gè)交易日還會(huì)創(chuàng)出什么樣的新低。但這一天一大早，一項(xiàng)經(jīng)過周密計(jì)劃的反擊行動(dòng)卻已悄悄鋪開。

　　股市開市前半小時(shí)，時(shí)任香港證監(jiān)會(huì)主席梁定邦接到時(shí)任財(cái)政司司長(zhǎng)曾蔭權(quán)的鄭重通知：為捍衛(wèi)聯(lián)系匯率，打擊國(guó)際炒家，港府決定對(duì)股、期兩市進(jìn)行干預(yù)。此后港府召集香港外匯基金咨詢委員會(huì)緊急會(huì)議，就動(dòng)用外匯基金干預(yù)股市取得了一致意見。

　　當(dāng)天上午，港股繼續(xù)低迷；但至午間，市場(chǎng)傳出“政府外匯基金將入市”的消息；下午，金管局總裁任志剛親自坐鎮(zhèn)指揮，港府出手干預(yù)股、期兩市，正式打響了反擊之戰(zhàn)。

　　在恒指跌到6500點(diǎn)的瞬間，特區(qū)政府果然持巨額資金入市，通過中銀等三家券商，不問價(jià)格地吸納大藍(lán)籌和期貨，恒指全天上升564點(diǎn)，升幅達(dá)8.47%，為當(dāng)年的第二大漲幅，成交額高達(dá)85億港元，大大超過平時(shí)30億至50億港元水平。與此同時(shí)，金管局大幅提高銀行間隔夜拆借利率，使得對(duì)沖基金無法短期融資補(bǔ)充血液。當(dāng)日，外界估計(jì)香港特區(qū)政府動(dòng)用的資金至少超過40億港元。

　　港府14日出手的時(shí)機(jī)選擇可謂恰到好處，因?yàn)榻酉聛淼?天是周末和抗戰(zhàn)勝利紀(jì)念日的休市安排。再開市時(shí)，美國(guó)股市已大幅回升，日元匯率在日本政府可能干預(yù)的情況下逐步趨穩(wěn)，亞洲股市也因此開始反彈。隨后，在諸多外圍利好因素刺激下，香港股市展開強(qiáng)勁反彈，港元匯率恢復(fù)穩(wěn)定。

　　據(jù)香港金管局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，在8月14日至28日的兩周內(nèi)，政府吸納的股票約有1200億港元，相當(dāng)于當(dāng)時(shí)整個(gè)市場(chǎng)7%的市值，這些股票后來全部交由香港特區(qū)政府的“盈富基金”管理。

　　“香港特區(qū)政府的決定非常堅(jiān)定，他們的時(shí)機(jī)選擇得很好?！杯偹箍偨Y(jié)這一場(chǎng)驚心動(dòng)魄的攻防戰(zhàn)時(shí)稱，“我們當(dāng)時(shí)犯了錯(cuò)誤，我們必須快速糾正?！?(第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào))