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    中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將于下周公布，但在現(xiàn)在，不少研究機(jī)構(gòu)已經(jīng)調(diào)高了對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的預(yù)期。

　　國(guó)家信息中心、中信證券、中國(guó)銀行等機(jī)構(gòu)的研究人員均表示，已經(jīng)準(zhǔn)備上調(diào)全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期。而在近期，由于投資反彈，工業(yè)增加值、信貸、外貿(mào)順差等保持高位，上述研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)由偏快轉(zhuǎn)向過熱的趨勢(shì)越來越明顯。

　　經(jīng)濟(jì)趨熱

　　中信證券相關(guān)研究人士表示：“現(xiàn)在，雖然投資等宏觀數(shù)據(jù)還沒有公布，但是我們已經(jīng)上調(diào)了這些數(shù)據(jù)的預(yù)期，具體的調(diào)整數(shù)字還在核定中?！?/P>

　　國(guó)家信息中心宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)部亦認(rèn)為，從今年2月份以來，投資開始出現(xiàn)反彈跡象，并有逐月提高的態(tài)勢(shì)，而工業(yè)增加值也一直保持在18%左右的高位，貿(mào)易順差也在歷史高位運(yùn)行，信貸投放依然較快，這些因素綜合考慮的結(jié)果顯示，“經(jīng)濟(jì)由偏快轉(zhuǎn)向過熱的趨勢(shì)更加明顯”。

　　雖然投資的數(shù)據(jù)尚未公布，但是不少研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)的基本面支撐這個(gè)數(shù)據(jù)會(huì)繼續(xù)走高，預(yù)計(jì)會(huì)高于5月份25.9%的增長(zhǎng)速度，有望攀升到26%以上。

　　與此同時(shí)，已經(jīng)公布的貿(mào)易順差數(shù)字也再令市場(chǎng)咋舌。

　　海關(guān)最新公布的數(shù)據(jù)顯示，6月份貿(mào)易順差擴(kuò)大至269.1億美元，超過了2006年10月份創(chuàng)下的238.3億美元的歷史紀(jì)錄，從而令上半年的貿(mào)易順差增至1125.3億美元，已經(jīng)超過了2005年全年的水平。

　　不少經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，這個(gè)數(shù)字之所以空前放大，與國(guó)家7月1日起調(diào)整出口退稅政策密切相關(guān)，對(duì)于部分商品出口退稅的降低必將刺激企業(yè)突擊出口，但是他們認(rèn)為，也應(yīng)當(dāng)看到，扣除這些政策因素，對(duì)于貿(mào)易順差繼續(xù)走高的根本問題并沒有解決。

　　高盛在上周出爐的一份研究報(bào)告指出，這一貿(mào)易順差水平對(duì)中國(guó)或世界其他主要經(jīng)濟(jì)體而言都是前所未有的。它再次凸顯中國(guó)政府的調(diào)控措施未收到成效。到目前為止，人民幣被嚴(yán)重低估這一導(dǎo)致中國(guó)貿(mào)易順差膨脹的根源問題未能得到解決。

　　中信證券分析師認(rèn)為：“出口的強(qiáng)勁和投資高增長(zhǎng)是相得益彰、互為因果的。正是因?yàn)槌隹诘母咴鲩L(zhǎng)，使國(guó)內(nèi)的過剩產(chǎn)能找到了釋放的空間，從而進(jìn)一步刺激了投資行為。”

　　讓不少分析師擔(dān)憂的是，投資過快增長(zhǎng)的同時(shí)，信貸增長(zhǎng)也并駕齊驅(qū)，這讓投資的高增長(zhǎng)得到了更多的“動(dòng)力支持”。

　　中國(guó)人民銀行剛公布的上半年金融運(yùn)行報(bào)告顯示，截止到6月末，廣義貨幣供應(yīng)量(M2)余額為37.78萬億元，同比增長(zhǎng)17.06%；今年上半年，金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款增加2.54萬億元，同比多增3681億元。

　　對(duì)上述數(shù)據(jù)，中國(guó)人民銀行在報(bào)告中指出，“金融機(jī)構(gòu)的貸款增長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)基本相適應(yīng)”。對(duì)于央行的這種說法，德意志銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿認(rèn)為，這暗示了央行會(huì)容忍目前的利率水平和信貸增長(zhǎng)，盡管M2的增長(zhǎng)速度已經(jīng)超過了年初預(yù)定的16%的增長(zhǎng)目標(biāo)。

　　但中信證券分析師另有解讀。該分析師認(rèn)為，之前的官方表態(tài)是經(jīng)濟(jì)存在由偏快轉(zhuǎn)向過熱的風(fēng)險(xiǎn)，如果態(tài)度是一以貫之的，那么說明央行覺得目前的信貸存在過快的苗頭。

　　政策選擇

　　盡管對(duì)于經(jīng)濟(jì)的趨勢(shì)有比較一致的認(rèn)同，但是不少經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，政策應(yīng)該對(duì)于經(jīng)濟(jì)中的結(jié)果性問題區(qū)別對(duì)待，而政策的選擇也應(yīng)該有足夠的前瞻性。

　　花旗集團(tuán)中國(guó)區(qū)經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈明高認(rèn)為，“現(xiàn)在這個(gè)階段還沒有到很讓人恐慌的地步”，但是趨勢(shì)不是很好，在出臺(tái)了很多措施后，外貿(mào)順差和外匯儲(chǔ)備依然沒有緩和的跡象，從這個(gè)角度，應(yīng)該有財(cái)稅、產(chǎn)業(yè)政策等予以配合來改變這種趨勢(shì)。

　　對(duì)此，中信證券的研究指出，由于央行上半年的操作力度已經(jīng)很大，很密集，所以下一步，不排除繼續(xù)使用這些手段，但在政策選擇的空間上將更加廣闊，財(cái)稅、土地等綜合手段選擇的可能性更大。

　　由于6月份的CPI數(shù)據(jù)可能出現(xiàn)大幅上調(diào)，不少機(jī)構(gòu)認(rèn)為將可能達(dá)到4.4%的水平。這將使目前的負(fù)利率更加擴(kuò)大。

　　對(duì)此，國(guó)家信息中心經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)部王遠(yuǎn)鴻認(rèn)為，雖然CPI上行壓力較大，但是由于這輪CPI上漲主要是由于食品類價(jià)格拉動(dòng)，而非食品價(jià)格由于供過于求，基本保持穩(wěn)定，所以扣除食品的季節(jié)性、供需性波動(dòng)外，不需要對(duì)于CPI有太多的擔(dān)憂，而由食品價(jià)格上漲引起的普遍物價(jià)上漲的可能性也不大。

　　他說，惟一可能帶動(dòng)CPI走高的因素在于資源類、服務(wù)類價(jià)格的調(diào)整，但是這部分價(jià)格相當(dāng)?shù)目刂茩?quán)壟斷在國(guó)家手里，即使調(diào)整，國(guó)家也會(huì)采取緩慢的價(jià)格調(diào)控，所以對(duì)于CPI的撬動(dòng)有限。

　　由此，他認(rèn)為央行在近期內(nèi)馬上加息的迫切性并不強(qiáng)烈，而取消利率稅，使利率為正似乎是一個(gè)更恰當(dāng)?shù)倪x擇。

　　但也有分析師認(rèn)為，對(duì)于當(dāng)前的物價(jià)上漲盡管更多是食品拉動(dòng)的，但是也要看到其轉(zhuǎn)變?yōu)槌杀就苿?dòng)型通脹的可能性，警惕成本推動(dòng)型通脹。

　　銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家左小蕾說，國(guó)家石油、化肥等漲價(jià)使生產(chǎn)成本提升，而由于美國(guó)大量乙醇的生產(chǎn)，使玉米的庫(kù)存量大為降低，這些因素很可能變成長(zhǎng)期的因素困擾價(jià)格走勢(shì)，又由于勞動(dòng)力工資走高，所以不能忽視成本推動(dòng)型的通貨膨脹危險(xiǎn)。

　　她認(rèn)為，鑒于此，應(yīng)該提前采取綜合性的措施，加息、取消利息稅等，“用綜合性政策阻止通脹的預(yù)期變成現(xiàn)實(shí)”。

　　中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈繼銘指出，取消利息稅可于近期內(nèi)正式出臺(tái)。哈繼銘剛剛完成了6月份貨幣信貸數(shù)據(jù)評(píng)論報(bào)告。哈繼銘指出，受食品價(jià)格推動(dòng)，通脹壓力近期內(nèi)仍將持續(xù)，維持年內(nèi)加息1至2次的判斷。下半年，央行將繼續(xù)使用“窗口指導(dǎo)”等措施控制信貸，同時(shí)匯率方面也會(huì)加快升值步伐。

　　此外，在中國(guó)銀行、中銀國(guó)際等的報(bào)告中，也都判斷有繼續(xù)加息一到兩次、上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的政策選擇的可能。

　　由于6月份的CPI數(shù)據(jù)可能出現(xiàn)大幅上調(diào)，不少機(jī)構(gòu)認(rèn)為將可能達(dá)到4.4%的水平。這將使目前的負(fù)利率更加擴(kuò)大。來源：經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)