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    中國(guó)人民銀行決定，自2007年7月21日起上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率。金融機(jī)構(gòu)一年期存款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.27個(gè)百分點(diǎn)，由現(xiàn)行的3.06%提高到3.33%；一年期貸款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.27個(gè)百分點(diǎn)，由現(xiàn)行的6.57%提高到6.84%。同時(shí)，利息稅也從20%下降至5%。在大盤(pán)重上4000點(diǎn)的敏感時(shí)點(diǎn)下，出臺(tái)調(diào)控政策必將引起市場(chǎng)關(guān)注。但筆者認(rèn)為，加息和調(diào)降利息稅并不會(huì)改變A股市場(chǎng)的運(yùn)行趨勢(shì)。

　　不會(huì)強(qiáng)化政策頂?shù)男纬?/P>

　　從分析人士的觀點(diǎn)來(lái)看，市場(chǎng)之所以對(duì)加息與調(diào)整利息稅政策如此敏感，主要在于4300點(diǎn)附近一度被市場(chǎng)視為所謂的“政策頂”，因此當(dāng)上證指數(shù)再度突破4000點(diǎn)時(shí)，加息以及調(diào)整利息稅等調(diào)控措施“如期而至”，在部分資金眼里，會(huì)認(rèn)為這將進(jìn)一步強(qiáng)化4300點(diǎn)附近的政策頂。

　　對(duì)此筆者認(rèn)為，這種看法并無(wú)太多的道理。一是因?yàn)榧酉⑴c調(diào)整利息稅并不是針對(duì)股市，而是因?yàn)?月份CPI漲幅高達(dá)4.4%，如果不加息或者不降低利息稅，將進(jìn)一步擴(kuò)大銀行的實(shí)際負(fù)利率情況，負(fù)利率狀況的拓展也就會(huì)使得儲(chǔ)蓄資金尋找新的投資方向，這不利于調(diào)控政策的落實(shí)。所以，加息與調(diào)整利息稅與股市走勢(shì)并不存在著直接的對(duì)應(yīng)關(guān)系。二是因?yàn)榧酉⑴c調(diào)整利息稅預(yù)期其實(shí)已在市場(chǎng)預(yù)期之內(nèi)。在本周四CPI、GDP等數(shù)據(jù)公布后，市場(chǎng)就已經(jīng)充分預(yù)期隨后會(huì)出現(xiàn)調(diào)控政策，0.27個(gè)百分點(diǎn)的加息數(shù)據(jù)在此預(yù)期之內(nèi)，利息稅從20%下降至5%略微出乎市場(chǎng)預(yù)期，因?yàn)槭袌?chǎng)預(yù)期是10%，但幅度相差并不大，因此對(duì)市場(chǎng)也不會(huì)帶來(lái)實(shí)質(zhì)性沖擊。本周五大盤(pán)一浪緊似一浪的上升行情，頗有“一塊石頭落地”后的輕松特征。

　　故筆者認(rèn)為調(diào)控措施并不會(huì)強(qiáng)化政策頂?shù)男纬?，相反?huì)進(jìn)一步成為大盤(pán)上漲的催化劑。一方面是因?yàn)榍拔奶峒暗恼{(diào)控政策是在市場(chǎng)預(yù)期之內(nèi)，所以，鞋子落地后自然出現(xiàn)“反撲”。另一方面則是因?yàn)榧酉⑴c調(diào)整利息稅可能會(huì)進(jìn)一步顯現(xiàn)人民幣利率的優(yōu)勢(shì)地位，尤其是利息稅取消之后更是如此，從而使得海外熱錢(qián)有進(jìn)一步流入境內(nèi)的動(dòng)力，這其實(shí)也得到了前期以加息為核心的調(diào)控措施出臺(tái)后A股市場(chǎng)走勢(shì)的佐證。因此，調(diào)控政策過(guò)后，大盤(pán)的趨勢(shì)并不會(huì)因此而發(fā)生逆轉(zhuǎn)，相反，極有可能形成紅色星期一的走勢(shì)。

　　難改個(gè)股估值

　　有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，加息或者調(diào)整利息稅雖然不會(huì)對(duì)市場(chǎng)趨勢(shì)產(chǎn)生直接影響，但可以通過(guò)影響相關(guān)行業(yè)上市公司的盈利預(yù)期而影響著A股市場(chǎng)趨勢(shì)。這一說(shuō)法的確有些道理，如房地產(chǎn)股在加息背景下就面臨兩大壓力，一是房地產(chǎn)類(lèi)上市公司因加息而帶來(lái)的開(kāi)發(fā)成本的提升，畢竟房地產(chǎn)上市公司一直是高負(fù)債經(jīng)營(yíng)的企業(yè)，加息將大大提升其財(cái)務(wù)費(fèi)用。二是加息將抑制房地產(chǎn)市場(chǎng)的需求，畢竟0.27%的利率提升，每30萬(wàn)元的貸款相當(dāng)于一年多增加810元的貸款利息，對(duì)于普通工薪階層的壓力可想而知。所以，房地產(chǎn)股面臨著調(diào)整壓力，而房地產(chǎn)股又是A股市場(chǎng)的核心品種，故極有可能對(duì)A股市場(chǎng)走勢(shì)產(chǎn)生壓力。

　　對(duì)此筆者認(rèn)為不必過(guò)于悲觀，因?yàn)榉康禺a(chǎn)行業(yè)的景氣與否，除了居民購(gòu)房的需求推動(dòng)外，還與人民幣升值等諸多因素有關(guān)。而且居民購(gòu)房需求并不會(huì)因?yàn)橘J款利率的提升而減少，如大學(xué)生留城后第一件大事就是想居有定所，居民財(cái)富提升后第一件想做的事也是改善居住條件。所以，房地產(chǎn)的需求在城市化進(jìn)程以及居民收入提升的大前提下，顯然是難以抑制的。

　　另外，對(duì)于加息會(huì)提升房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商的運(yùn)營(yíng)成本來(lái)說(shuō)，的確存在這樣的可能性，但房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商可以在房地產(chǎn)業(yè)高景氣的大背景下，通過(guò)提價(jià)等方式輕松化解這一成本壓力。所以，加息也不會(huì)改變房地產(chǎn)股的盈利前景，更不會(huì)改變房地產(chǎn)業(yè)的景氣程度。

　　有行業(yè)分析師從加息的利率結(jié)構(gòu)變化來(lái)看，加息極有可能會(huì)進(jìn)一步促使銀行業(yè)盈利能力的提升，因?yàn)榧酉⒅?，長(zhǎng)期利率有上升趨勢(shì)，而由于房貸等屬于長(zhǎng)期利率，因此銀行業(yè)可以從長(zhǎng)期利率上升過(guò)程中獲得進(jìn)一步估值的溢價(jià)預(yù)期優(yōu)勢(shì)。而且，利息稅從20%一下子降到5%，將有利于吸引資金回流銀行儲(chǔ)蓄部門(mén)，從而為銀行的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。（中國(guó)證券報(bào)）