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    全球信貸泡沫正在破裂中。這輪泡沫主要是通過杠桿融資獲得高風(fēng)險資產(chǎn)。一些人應(yīng)當(dāng)對于正在發(fā)生的事情負(fù)責(zé)，他們玩別人的錢、交易一些神秘的金融產(chǎn)品、信誓旦旦承諾以豐厚回報，到頭來卻只將巨額獎金塞進(jìn)自己的口袋。無論是這些“天才”還是他們的投資者，都應(yīng)當(dāng)承受將要發(fā)生的一切。

　　對于眼下的市場動蕩，中央銀行們應(yīng)當(dāng)承擔(dān)同等責(zé)任。“9·11事件”之后，央行們大幅降息，為這一輪杠桿泡沫的形成輸送了廉價資金。央行們不能再釋放流動性來維持現(xiàn)有的泡沫或者制造下一個泡沫了。央行們應(yīng)該關(guān)注價格穩(wěn)定而非金融市場的穩(wěn)定，所提供的流動性也應(yīng)僅限于抑制泡沫破裂所形成的乘數(shù)效應(yīng)。

　　央行們也不該不惜代價來避免經(jīng)濟(jì)的衰退。經(jīng)濟(jì)周期并非是件壞事，過剩之后需要來一次清場。這一輪經(jīng)濟(jì)升勢之所以維持了格外長的時間，就是因?yàn)楦軛U泡沫的刺激效應(yīng)。相對于連續(xù)4年5％的全球經(jīng)濟(jì)增長率，溫和的衰退只不過是小小的代價。如果央行們再次通過刺激增長來應(yīng)對當(dāng)前的市場，那么全球經(jīng)濟(jì)過剩將會惡化，不可避免的調(diào)整也會更加痛苦。

　　在過去5年里，華爾街經(jīng)歷了劇變，但可能并不是變得更好。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的崩潰將銀行業(yè)推入了“怪圈”，銀行為了利潤不惜賭上自己的錢，并向客戶推銷所謂的“高利潤”產(chǎn)品。它們急切地銷售鮮有人懂的創(chuàng)新品種，如次級抵押貸款衍生品，這正是產(chǎn)生此次泡沫危機(jī)的主要原因。正如上世紀(jì)80年代發(fā)生的“垃圾債券”泡沫，接下來的幾年里華爾街也許會官司纏身。

　　評級機(jī)構(gòu)也應(yīng)該分擔(dān)罪責(zé)。它們給次級債衍生品以高評級和高優(yōu)先償付條件。不幸的是，次級債的支付行為取決于宏觀經(jīng)濟(jì)形勢。一旦房地產(chǎn)價格顯著下滑，借款人就會違約，再高的支付評級也沒什么價值。正如以前發(fā)生過的債務(wù)泡沫，評級機(jī)構(gòu)的行為就像“跟風(fēng)交易者”。

　　膨脹的對沖基金業(yè)也應(yīng)受到譴責(zé)。隨著基金規(guī)模的壯大，它們對投資者過度承諾以吸收資產(chǎn)。一些基金專注于流動性很差的資產(chǎn)，如次級債衍生品。只要沒有贖回，這些基金公司就能在報告中隨意寫上自己的業(yè)績；一旦發(fā)生贖回，它們又因賣不掉資產(chǎn)而不得不拒絕贖回。

　　如果央行們幫助華爾街?jǐn)[脫了目前的困境，那將導(dǎo)致高通脹在今后幾年延續(xù)下去。過去，寬松貨幣政策下的通脹效應(yīng)被全球化的通貨緊縮效應(yīng)所抵消。寬松的貨幣環(huán)境將直接導(dǎo)致通脹。上世紀(jì)70年代，由于勞動力市場和資本市場相信央行們在控制通脹方面的可信度，嚴(yán)重的“工資—價格螺旋式上升”才免于發(fā)生。如果為了幫助華爾街渡過難關(guān)，央行們再次放松銀根，那么這種信任可能將煙消云散。未來幾年里，“工資—價格螺旋式上升”必然惡化全球經(jīng)濟(jì)。

　　現(xiàn)在市場的狀況，對于央行們來說是一次重建信任的好機(jī)會。由于市場相信在遭遇危機(jī)時，比如現(xiàn)在，央行們會解囊相助，因此市場所承受的風(fēng)險遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了它應(yīng)當(dāng)承受的。在金融市場不穩(wěn)定時向市場釋放流動性——美聯(lián)儲前主席格林斯潘的這項(xiàng)愛好，為“央行投放”開創(chuàng)了先河。只要這種預(yù)期存在，金融泡沫就會一再發(fā)生?，F(xiàn)在該是行動的時候了，讓那些騙子公司倒閉大吉！央行們該把格林斯潘那一套把戲扔到腦后了。(第一財經(jīng)日報)