下游數(shù)據(jù)

次貸“怪獸”的前世與今生

2007年08月17日06:53   來(lái)源：西本資訊
摘要：

    編者按 次級(jí)貸風(fēng)波愈演愈烈，全球金融市場(chǎng)劇烈動(dòng)蕩，各國(guó)央行被迫出手，金融機(jī)構(gòu)人人自危，投資者信心受挫，陷入恐懼當(dāng)中。那么，到底這一風(fēng)波從何處發(fā)端、又如何蔓延，全球哪些金融領(lǐng)域正受其肆虐，我們能不能在金融危機(jī)釀成之前就將其扼殺？

　　我們推出這篇稿子，希望能對(duì)這一全球金融領(lǐng)域當(dāng)前爭(zhēng)論最多的話題進(jìn)行梳理，希望能通過(guò)多維度、多角度掃描的方式，讓讀者得以洞悉其全貌。

　　次級(jí)債危機(jī)猶如一頭怪獸詭異地將頭探出水面，開(kāi)始顯露其猙獰面目。在全球金融市場(chǎng)互相激蕩的潛流之下，其水下身軀有多龐大，暫時(shí)還無(wú)人能知，但已足夠讓市場(chǎng)驚慌失措，讓各國(guó)央行坐立難安，也讓一長(zhǎng)串原本熠熠生輝的對(duì)沖基金、私募股權(quán)基金、投資銀行、商業(yè)銀行的招牌頓時(shí)黯然失色。

　　這頭怪獸使得正一心對(duì)付通脹的各國(guó)央行，不得不掉過(guò)頭來(lái)將流動(dòng)性大量注入市場(chǎng)，同時(shí)還要絞盡腦汁盤(pán)算該祭出怎樣的武器，在這頭怪獸成形之前能將其快速扼殺。

　　更多人充滿疑問(wèn)和恐懼：到底是誰(shuí)的疏忽，養(yǎng)成了這頭怪獸？怪獸肆虐下，誰(shuí)又會(huì)是最大受害者？一場(chǎng)全球性金融危機(jī)，會(huì)不會(huì)就此拉開(kāi)序幕？又有哪些手段可以用來(lái)對(duì)付這頭怪獸？

　　1 是誰(shuí)“養(yǎng)虎為患”

　　瑞士信貸亞洲首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陶冬更是悲觀地指出，由于次級(jí)房貸中80%以上按揭是以2-18形式貸出的，即貸款的前兩年收固定息率，之后的18年則采用浮動(dòng)按揭利率，在今后18個(gè)月中，會(huì)有大量借款人開(kāi)始面對(duì)遠(yuǎn)比當(dāng)初預(yù)期高得多的按揭利率

　　實(shí)際上，怪獸本非異常，而是近年來(lái)遭遇多個(gè)外部環(huán)境的突變使然。它的源頭其實(shí)是一種普通的住房貸款產(chǎn)品：次級(jí)抵押貸款（Subprime Mortgage）。

　　這是美國(guó)一些貸款機(jī)構(gòu)向信用程度較差和收入不高的借款人提供的貸款。一般而言，這些借款人信用分?jǐn)?shù)低于620分、收入證明缺失、負(fù)債較重。在次級(jí)抵押貸款之上，則還有優(yōu)先級(jí)（Prime）和次優(yōu)先級(jí)（Alt-A），后兩者貸款利率顯著低于前者。

　　但為何這樣一種普通的房貸產(chǎn)品，會(huì)演變?yōu)楝F(xiàn)在震動(dòng)全球金融市場(chǎng)、迫使各國(guó)央行眉頭緊鎖的洪水猛獸？

　　美聯(lián)儲(chǔ)：超低利率助長(zhǎng)泡沫

　　這還得追溯到2001年格林斯潘主政時(shí)期的美聯(lián)儲(chǔ)。那一年的“9·11”恐怖事件后，由于擔(dān)心經(jīng)濟(jì)下滑，美聯(lián)儲(chǔ)作出快速反應(yīng)，開(kāi)始了連續(xù)的降息歷程，把聯(lián)邦基金利率從當(dāng)年9月的 3%一路減下去，直到2003年1月，降到1%的近30年的最低水平，并維持至2004年6月。這之后，美聯(lián)儲(chǔ)才重又走上加息周期。

　　在這近三年的超低利率環(huán)境里，美國(guó)房地產(chǎn)業(yè)格外繁榮，也正是在這個(gè)時(shí)期，全球流動(dòng)性泛濫受到各國(guó)央行關(guān)注，流動(dòng)性泛濫助長(zhǎng)了住房按揭貸款的風(fēng)生水起，一大批美國(guó)人開(kāi)始了擁有自己住房的“圓夢(mèng)之旅”，各類(lèi)房貸公司、銀行等金融機(jī)構(gòu)也為搶奪房貸按揭業(yè)務(wù)而激烈競(jìng)爭(zhēng)：不完善的收入證明、過(guò)多的歷史債務(wù)等等，都不能阻止這些金融機(jī)構(gòu)向客戶發(fā)放房貸。

　　回頭再來(lái)看美聯(lián)儲(chǔ)，在格林斯潘的過(guò)度呵護(hù)下，低利率環(huán)境雖然保住了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但也造成雙赤字高企、美元持續(xù)走弱、通脹壓力增大以及流動(dòng)性泛濫帶來(lái)的資產(chǎn)泡沫。自2004年底，美聯(lián)儲(chǔ)走上加息歷程。

　　這一次格林斯潘同樣動(dòng)作很快，在他2006年1月卸任前的短短18個(gè)月，利率就從1%的低點(diǎn)一路升至4.25%的高點(diǎn)。隨后2月伯南克上任后接過(guò)加息接力棒，一路加到7月的5.25%，并保持13個(gè)月，直到現(xiàn)在。利率的快速、大幅攀升加重了購(gòu)房者的還貸負(fù)擔(dān)，美國(guó)住房市場(chǎng)開(kāi)始大幅降溫，還不起貸款的人陸續(xù)浮出水面。

　　拫據(jù)美國(guó)按揭銀行家協(xié)會(huì)的最新估計(jì)，2006年獲得次級(jí)房貸的美國(guó)人，有30%可能無(wú)法及時(shí)償還貸款。瑞士信貸預(yù)計(jì)次級(jí)房貸的違約金額可能高達(dá)1800億至2200億美元，而美國(guó)次級(jí)房貸共有1萬(wàn)億美元，次級(jí)房貸的總損失可能達(dá)到1000億美元。

　　瑞士信貸亞洲首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陶冬更是悲觀地指出，由于次級(jí)房貸中80%以上按揭是以2-18形式貸出的，即貸款的前兩年收固定息率，之后的18年則采用浮動(dòng)按揭利率，在今后18個(gè)月中，會(huì)有大量借款人開(kāi)始面對(duì)遠(yuǎn)比當(dāng)初預(yù)期高得多的按揭利率。

　　風(fēng)波“至少需要18~24個(gè)月才能恢復(fù)平靜”，陶冬預(yù)測(cè)。6年前美聯(lián)儲(chǔ)放手松開(kāi)銀根，縱容冒險(xiǎn)者的投機(jī)，現(xiàn)在開(kāi)始嘗到苦果。（第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)）

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