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    2.26萬億元人民幣！這并不是2006年某省的GDP，而是建行新股申購凍結(jié)資金的金額。

　　9月18日，來自建行的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，該行網(wǎng)上網(wǎng)下共凍結(jié)申購資金2.26萬億元，刷新了此前北京銀行剛剛創(chuàng)造的18959億元的內(nèi)地IPO歷史紀(jì)錄。這一數(shù)字，已經(jīng)相當(dāng)于2006年中國GDP的近1/9。

　　“這說明流動性過剩的問題依然嚴(yán)峻。”中央財經(jīng)大學(xué)中國銀行業(yè)研究中心主任郭田勇不無擔(dān)憂地表示。在央行持續(xù)加息、銀行緊縮信貸、嚴(yán)查違規(guī)資金入市、特別國債發(fā)行、懲罰性票據(jù)頻發(fā)等大背景下，市場資金趨緊。為什么還會有這么多的打新資金呢？巨量資金來自何方？

　　新近成為股民的小趙怎么也想不到，自己東拼西湊用來打新股的十幾萬塊錢居然中了兩個建行的簽?！耙郧奥犎苏f大盤股的中簽率很高，現(xiàn)在發(fā)生在我身上了?！?/P>

　　新股申購高收益零風(fēng)險

　　像小趙這樣的新手抱著求穩(wěn)的心態(tài)打新股的不在少數(shù)，與其他股票相比，打新股的一大特點就是低風(fēng)險、高收益。

　　以北京銀行為例：

　　以12.5元發(fā)行后，北京銀行上市首日最高摸至25元，漲幅高達(dá)100%，即使按照首日開盤價23元計算，漲幅也達(dá)到了84%。而資金申購的中簽率為0.78%，也就是說，每申購12.82萬股北京銀行，將能中簽1000股原始股，獲得收益10500元，總共投入資金計12.82×12.5=160.25萬元，實際收益率為0.655%，而這一過程僅需要3天時間。按照每周申購一只新股計算，每年申購50只，則新股申購的年化收益率已經(jīng)高達(dá)32.75%，而這一切都毫無風(fēng)險。難怪有如此多的資金瘋狂涌入。

　　據(jù)統(tǒng)計，2007年至今，在主板和中小板上市的企業(yè)開盤溢價率分別為100%和209%。按上市當(dāng)日收盤價計算的平均溢價率則分別是主板111%、中小板218%。

　　顯然，新股巨大的漲幅成了吸引天量資金的巨大動力。

　　“只要新股申購的預(yù)期收益率高于貸款成本，那么參與新股申購的資金量就會持續(xù)增加，而不會減少?！狈治鋈耸糠Q。

　　大盤績優(yōu)股受熱錢追捧

　　除收益之外，從上市公司自身資產(chǎn)狀況而言，績優(yōu)股引發(fā)熱錢追捧也在情理之中。

　　以近期回歸A股的4只股票為例，其中神華與中石油為能源股，北京銀行與建行為金融板塊，都是較為優(yōu)質(zhì)的指標(biāo)股，有長期持有的戰(zhàn)略投資價值。而金融板塊是從2006年起這波牛市的領(lǐng)漲板塊之一。

　　另外次債風(fēng)波漸平息、銀行的風(fēng)險管理能力全面提升以及抵御信用風(fēng)險等三大方面的改善為建行回歸掃平道路。

　　建行中報顯示，2007年上半年，建行資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)向好，資產(chǎn)質(zhì)量在國內(nèi)四大行中繼續(xù)居于首位。全行不良貸款余額為934.10億元，比上年末下降9.89億元；不良貸款率比上年末下降0.34%至2.95%。

　　“在股指高位震蕩的時候，很多資金都開始趨穩(wěn)。此時打新股就成了很多資金的選擇，尤其是像建行這樣的大盤優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌。由于其發(fā)行規(guī)模較大，中簽率也會提升，因此會受到資金的熱烈追捧?！惫镉路Q。

　　巨額資金來自何方？

　　巨量申購資金與日益增多的個人投資者不無關(guān)系。

　　以7月12日結(jié)束發(fā)行的南京銀行、寧波銀行、蓉勝超微、高金食品4只新股為例，4只新股的網(wǎng)上凍結(jié)資金總計達(dá)到1.58萬億，申購戶數(shù)達(dá)到347萬戶，相比去年同期類似的發(fā)行案例，戶數(shù)增加了50%以上，資金總量則增長150%。

　　統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，建行有效申購戶數(shù)為220萬戶，凍結(jié)資金16467億元。

　　不過，從資金構(gòu)成來看，機(jī)構(gòu)才是申購資金的大頭。

　　據(jù)介紹，目前活躍在打新股市場上的包括符合證監(jiān)會規(guī)定條件的基金公司、證券公司、信托投資公司、財務(wù)公司、保險公司、社?；稹⑵髽I(yè)年金以及QFII等機(jī)構(gòu)投資者。

　　根據(jù)建行網(wǎng)下申購發(fā)售結(jié)果，有以中國人壽為首的433家機(jī)構(gòu)參與了網(wǎng)下申購。凍結(jié)資金達(dá)到了6140億元，平均每家機(jī)構(gòu)凍結(jié)資金超過1/4億元。

　　而囤積在券商或者其他機(jī)構(gòu)手中的自用資金也在新股網(wǎng)上申購中充當(dāng)著主力的角色。

　　公開資料顯示，在9月19日北京銀行上市首日，中信建投證券公司北京市三里河路證券營業(yè)部賣出北京銀行股票成交額為6.96億元，以當(dāng)日該公司中間價23.2元計算，成交股數(shù)約為3000萬股。以北京銀行中簽率0.78%、發(fā)行價12.5元計算，該營業(yè)部參與申購的資金約為480億元。

　　此外，一些打新資金甚至在新股申購與貨幣基金中來回游走，沒新股申購時就購入貨幣基金，有新股申購立即撤出資金。

　　9月14日，回購市場成交量放量至4444億元，創(chuàng)歷史最大成交量。業(yè)內(nèi)人士指出，這主要是機(jī)構(gòu)為建行等3只新股的發(fā)行提前籌備資金造成的。“目前資金的需求主要來自于基金和保險等跨市場機(jī)構(gòu)，融入的資金主要用于打新股?！币唤灰讍T稱。

　　由于看空的私募目前不少是空倉或者倉位非常低，因此其也將資金從二級市場撤出用于申購新股。

　　當(dāng)然，打新股的隊伍中還不乏上市公司的身影。

　　據(jù)統(tǒng)計，2006年5月恢復(fù)新股發(fā)行到今年3月中旬，上市公司一共參與新股網(wǎng)下申購和老股票再融資次數(shù)達(dá)到157次。新股發(fā)行得到廣大上市公司追捧，絕大多數(shù)新股網(wǎng)下配售的結(jié)果公告中，都會找到上市公司的影子。據(jù)不完全統(tǒng)計，至少有數(shù)百億上市公司的“閑置”或“專門”資金放在打新股。

　　9月17日，剛剛扭虧為盈的TCL就公告稱，擬用不超過10億元閑置自有資金，在一級市場進(jìn)行A股新股申購業(yè)務(wù)。

　　數(shù)千億資金“混業(yè)經(jīng)營”

　　截至9月7日，滬深股市總流通市值為80295億元，接近其1/3資金的流動性對于股市的影響不言而喻。

　　“確實有大量的投資者游走于一、二級市場之間，這些人很難說是利用新股申購的空余時間炒股票，還是利用炒股票的空當(dāng)申購一下新股。這樣的資金不在少數(shù)。”中信建投證券分析師孫鵬預(yù)測稱，一、二級市場混業(yè)經(jīng)營的資金處于3000億元至6000億元之間。

　　按照其設(shè)想，在股市尚沒有如此火熱的時候，一級市場申購資金大約為3000億元到6000億元之間，而這部分資金顯然是由一、二級市場投資者混合而成。而到了股市開始低迷但新股申購仍有收益的時候，申購資金大約將為2000億元到4000億元，而此時二級市場投資者已經(jīng)悉數(shù)被套，這部分資金應(yīng)該是一級市場的專業(yè)資金。再到股市異常低迷的時候，新股開盤開始低于發(fā)行價格，此時新股發(fā)行困難，申購資金幾乎消失，可以理解為此時一級市場資金已經(jīng)撤退，所以在本次牛市之前，可以理解為一級市場專業(yè)資金2000億元至4000億元，一、二級市場混業(yè)經(jīng)營資金1000億元至2000億元。

　　分析人士指出，通過基金進(jìn)入的新資金主要來源于廣大儲戶，這部分資金主要以購買基金的形式進(jìn)入資本市場，而他們主要為間接的二級市場投資者；通過股市進(jìn)入的新資金主要是敢于炒股的投資者，他們在股市中的收益很高，一般來說，他們目前不會過多參與一級市場申購，因為他們覺得不劃算；通過一級市場進(jìn)入資本市場的主要是極其厭惡風(fēng)險的信貸資金，這部分資金量可能很大，對收益的預(yù)期并不過高，但對于風(fēng)險的厭惡程度卻極高，這部分資金不會進(jìn)入二級市場；而通過銀行理財產(chǎn)品進(jìn)入的新資金也都有明確的投資方向，很難做到一、二級市場兼顧。

　　記者注意到一個有趣的現(xiàn)象是：證監(jiān)會似乎在有意將幾只陸續(xù)回歸的大盤股發(fā)行時間首尾相接。9月11日，北京銀行申購日；9月20日建設(shè)銀行申購資金解凍日，當(dāng)天正好是中海油服認(rèn)購日；9月25日，中海油服申購資金凍結(jié)日也恰好是神華能源認(rèn)購日。也就是說，萬億的打新資金將處于一個有序的循環(huán)中。   

　　緊縮貨幣政策難擋打新大潮

　　接受記者采訪的專家普遍認(rèn)為，造成凍結(jié)資金頻創(chuàng)新高的根本原因依然是流動性過剩。

　　從宏觀面上說，2006年10月底我國外匯儲備已超1萬億美元，這些由外貿(mào)順差帶來的外匯儲備，讓央行投放過多的基礎(chǔ)貨幣，經(jīng)過乘數(shù)效應(yīng)的擴(kuò)大作用，造成國內(nèi)流通中的貨幣過多，也就是通常所說的流動性過剩。

　　為了對沖市場上的流動性，2006年4月至今，央行已連續(xù)小幅度加息7次，而連續(xù)提高存款準(zhǔn)備金后，目前12.5%的存款準(zhǔn)備金率與歷史最高點13%之間僅有一步之遙，加上央行每周例行的公開市場操作的票據(jù)對沖，央行的政策一步步收緊。而同時財政政策出手收縮流動性也是頻頻，從發(fā)行1.5萬億元特別國債再到向社會公開發(fā)行2000億元特別國債，市場似乎應(yīng)該處于冷凍期了。

　　但，結(jié)果并非如此。

　　來自中登公司的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，最近每天新股民和新基民的開戶數(shù)都在20萬戶以上，以平均每戶3萬元計，每周新增的資金在600億元以上，全月新增的資金數(shù)量超過2500億元。這部分流動性加上央票釋放的流動性以及外貿(mào)順差，9月新增的流動性為7520億元，減去回收的流動性4500億元，也就是說，9月份市場新增資金3020億元。

　　央行公布的8月份金融運(yùn)行的有關(guān)數(shù)據(jù)亦顯示，金融機(jī)構(gòu)各項存款增速下降，儲蓄存款增幅已連續(xù)7個月下降，這表明央行小幅加息后對存款回籠并無多少吸引力，可見國內(nèi)流動性過剩局面還將繼續(xù)維持一段時間。

　　但流動性過剩并非國內(nèi)獨有現(xiàn)象，從國際層面上看，格林斯潘時代的低利率政策讓過多的美元在全球流動，雖說在伯南克時代聯(lián)邦基準(zhǔn)利率在逐漸上調(diào)，但一場次級債的風(fēng)波阻斷了加息的上升通道，美聯(lián)儲近日利率下調(diào)的舉措又將讓弱勢美元重現(xiàn)，助推人民幣升值，讓國際套利熱錢更有進(jìn)入中國的意愿；再加上日本為刺激經(jīng)濟(jì)增長而長期實施零利息政策讓全球套利資金也縱橫馳騁在全球資本市場上，雖說中國資本賬戶目前尚并未開放，但國際游資的進(jìn)入途徑是無孔不入的，這些國際游資和合格的境外投資者共同形成了進(jìn)入A股市場的外部資金。也就是說，A股資金量的急劇壯大是全球流動性過剩局面的一種反映。

　　記者觀察

　　巨額資金云集一級市場弊多利少

　　大量資金在一級市場申購新股，并不利于我國金融領(lǐng)域的長久健康發(fā)展，一次一次地申購新股，僅僅是短期投資行為，不會產(chǎn)生任何價值，僅僅能夠起到財富轉(zhuǎn)移的效果。

　　新股申購不同于二級市場投資，其沒有任何技術(shù)含量，支撐新股申購收益的全部來源于更多的資金量，也就是說，想獲得更多的新股申購收益，就要不斷地增加新股申購資金。

　　如果新股申購資金全部來自于自有資金，倒也沒什么問題，關(guān)鍵是大量的銀行信貸資金借道流入一級市場，對于年化收益率高達(dá)20%以上毫無風(fēng)險的一個投資項目，肯定比有風(fēng)險的企業(yè)貸款更能獲得銀行的支持。雖然明令禁止銀行信貸資金違規(guī)流入股市，但是信貸資金流入一級市場已經(jīng)成為公開的秘密。

　　不少上市公司也紛紛動了“凡心”，*STTCL便要出資10億元參與新股申購，對于一家*ST的上市公司，或許真的能夠依靠新股申購扭轉(zhuǎn)頹勢，但一邊打新股，一邊再融資，或許不太厚道。

　　如果所有上市公司都不干活了，大家都去打新股，所有銀行也都不給企業(yè)放貸了，全部用資金支持新股申購，這景象一定更加壯觀，但這將徹底打垮我國的金融市場并一蹶不振。所以，巨資新股申購并不可取，不如徹底降低其收益水平，減少新股申購資金。隨便說個辦法拋磚引玉，新股發(fā)行，20%由社保資金認(rèn)購，10%由殘聯(lián)認(rèn)購，10%由婦聯(lián)認(rèn)購，10%由希望工程認(rèn)購，10%由中西部欠發(fā)達(dá)地區(qū)人民政府認(rèn)購，剩下40%由一級市場申購。如果照此實行，要想維持目前的收益率水平，申購資金將由2萬億元降低至8000億元。（北京商報）