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    27個(gè)基點(diǎn)的小幅加息節(jié)奏，很可能在“十一”長(zhǎng)假后變速。

　　市場(chǎng)人士分析，“十七大”后，央行將啟用更加嚴(yán)歷的貨幣緊縮措施，包括擴(kuò)大加息幅度。

　　“緊縮力度加強(qiáng)是為了應(yīng)對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)的趨勢(shì)性變化?！痹撊耸糠治?，“大幅收緊貨幣政策的最大可能性在于擴(kuò)大加息的幅度，由上調(diào)27個(gè)基點(diǎn)轉(zhuǎn)為上調(diào)54個(gè)基點(diǎn)?！?/P>

　　央行措辭變化

　　實(shí)際上，長(zhǎng)假之前，央行已經(jīng)拋出“信號(hào)彈”。在9月28日發(fā)布的貨幣政策委員會(huì)第三季度例會(huì)決議中，央行認(rèn)為今后應(yīng)繼續(xù)實(shí)行穩(wěn)中適度從緊的貨幣政策，適當(dāng)加大政策調(diào)控力度，保持貨幣信貸合理增長(zhǎng)。

　　細(xì)心的市場(chǎng)觀察人士發(fā)現(xiàn)，這一表述與7月份的第二季度例會(huì)決議已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的變化。第二季度的相關(guān)表述為“應(yīng)繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，穩(wěn)中適度從緊，協(xié)調(diào)運(yùn)用多種貨幣政策工具，保持價(jià)格總水平基本穩(wěn)定”。

　　前后兩個(gè)季度例會(huì)決議的最大差別是，央行直接刪掉了“應(yīng)繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策”，而單獨(dú)提出“適當(dāng)加大政策調(diào)控力度”。

　　“這表明央行對(duì)于目前通脹壓力和流動(dòng)性管理的擔(dān)憂(yōu)，未來(lái)的緊縮政策可能會(huì)繼續(xù)推出?！眹?guó)信證券宏觀分析師林松立說(shuō)。

　　而從這一政策信號(hào)釋放時(shí)間看，安排在“十一”長(zhǎng)假前、同時(shí)也是第三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布之前釋放，意味深長(zhǎng)。

　　“如果央行改變過(guò)去小幅加息的步調(diào)，開(kāi)始大幅加息，我不會(huì)感到驚訝！”中國(guó)人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長(zhǎng)劉元春教授說(shuō)。

　　“目前的負(fù)利率引發(fā)了金融資源的錯(cuò)配，進(jìn)一步推高了房地產(chǎn)價(jià)格和股市價(jià)格上漲的預(yù)期。央行美聯(lián)儲(chǔ)式的小幅加息，對(duì)于目前的流動(dòng)性管理效果并不大，我贊成大幅加息?！眲⒃航淌谡f(shuō)。

　　緊縮基調(diào)確定

　　如果節(jié)后央行大幅加息成為現(xiàn)實(shí)，這將預(yù)示著央行自2004年下半年首次加息以來(lái)，緊縮力度發(fā)生實(shí)質(zhì)性變化。

　　相關(guān)政策研究人士分析，2007年的宏觀經(jīng)濟(jì)政策基本以2006年12月的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議為主基調(diào)，這次會(huì)議提出了“雙穩(wěn)健”的貨幣政策和財(cái)政政策。但是應(yīng)對(duì)隨時(shí)可能出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，貨幣政策顯然應(yīng)更具前瞻性。

　　“兩年以來(lái)，央行明明是不斷推進(jìn)緊縮，但還是要加上穩(wěn)中趨緊的字眼，表明央行不愿意打破‘雙穩(wěn)健’的政策主線(xiàn)。包括次級(jí)債風(fēng)波時(shí)推遲加息，數(shù)次貸款和存款加息幅度、短期和中長(zhǎng)期貸款幅度不一等等，向市場(chǎng)傳遞出的緊縮信號(hào)極為模糊。所以這種緊縮多次被資本市場(chǎng)理解為‘利多’，而非‘利空’?！鼻笆鋈耸糠治?。

　　時(shí)過(guò)境遷，自2007年以來(lái)，隨著中國(guó)證券市場(chǎng)的全面步入牛市，企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)的大幅走高，來(lái)自證券業(yè)和國(guó)企等反對(duì)加息的壓力在減小。相反，2007年第一季度以來(lái)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，特別是工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)超預(yù)期，加上資產(chǎn)價(jià)格全面上漲，所有的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象都成為支持強(qiáng)力加息的理由。

　　“通脹已經(jīng)很危險(xiǎn)，資產(chǎn)價(jià)格泡沫需要加大緊縮力度才能平抑?！币晃蝗珖?guó)人大的官員說(shuō)。

　　部分外資投行人士也在不斷呼吁央行采取果斷的政策措施，抵御通脹。前摩根士丹利亞太區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家謝國(guó)忠認(rèn)為，中國(guó)已經(jīng)進(jìn)入通脹時(shí)代，通脹水平可能會(huì)在2008年內(nèi)直達(dá)7％，當(dāng)務(wù)之急是降低通脹預(yù)期。例如，必須在接下來(lái)的18個(gè)月中大幅加息，幅度至少為200個(gè)基點(diǎn)。

　　“央行的加息是對(duì)的，物價(jià)不斷上漲，起碼要盡快糾正負(fù)利率！”一位財(cái)經(jīng)官員對(duì)本報(bào)記者說(shuō)。

　　高增長(zhǎng)下的高通脹

　　央行大幅加息的重要理由來(lái)自于經(jīng)濟(jì)基本面的變化——低通脹、高增長(zhǎng)正在轉(zhuǎn)為高通脹、高增長(zhǎng)。

　　“經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍然強(qiáng)勁，但通貨膨脹可能要在9月繼續(xù)沖高，超過(guò)8月6.5%的增速峰值?！眹?guó)信證券宏觀分析師林松立說(shuō)。

　　“第三季度的經(jīng)濟(jì)增速不會(huì)受到美國(guó)次級(jí)債的影響，第三季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速將高于第一季度11.1%，但是低于第二季度的11.9%?！被⒔芡顿Y首席分析師張寅說(shuō)。

　　種種跡象顯示，已經(jīng)持續(xù)五年的低通脹、高增長(zhǎng)將在第三季度發(fā)生某種趨勢(shì)性的變化——由食品和糧食上漲，及資產(chǎn)價(jià)格的上漲，正在向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域延伸。

　　由于糧食和食品價(jià)格占中國(guó)CPI權(quán)重的三分之一，這將導(dǎo)致在未來(lái)一段時(shí)期內(nèi)，中國(guó)物價(jià)水平將極有可能結(jié)束過(guò)去五年時(shí)間來(lái)的低通脹，而轉(zhuǎn)向高通脹。如果調(diào)控不及時(shí)，中國(guó)將迎來(lái)全面的通貨膨脹。

　　“沒(méi)有永遠(yuǎn)的低通脹下的高增長(zhǎng)，通貨膨脹始終是一種貨幣現(xiàn)象，當(dāng)流動(dòng)性過(guò)剩持續(xù)一段時(shí)間后，低通脹、高增長(zhǎng)將轉(zhuǎn)變?yōu)楦咴鲩L(zhǎng)、高通脹?！睆堃f(shuō)。

　　劉元春教授說(shuō)：“我們并不過(guò)分擔(dān)心以糧食和豬肉上漲所帶來(lái)的局部性通貨膨脹，我們更擔(dān)心的是，由于房地產(chǎn)和資本市場(chǎng)價(jià)格形成上漲預(yù)期互動(dòng)，造成的資產(chǎn)價(jià)格泡沫和金融風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)蔓延至實(shí)體經(jīng)濟(jì)，這將給未來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)會(huì)帶來(lái)極大的不確定性?！?/P>

　　中國(guó)官方的智囊們正在審慎觀察未來(lái)通脹和金融風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)所帶來(lái)的損傷，他們不斷向央行建議，現(xiàn)在是加大升息力度的時(shí)候了。(中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào))