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    國家統(tǒng)計局9月份的經(jīng)濟數(shù)據(jù)將陸續(xù)公布，多數(shù)機構(gòu)預(yù)測9月份的CPI指數(shù)將在6%左右。針對物價、股價與房價齊漲的局面，認為央行應(yīng)該大幅加息的聲音越來越響。更有人言之鑿鑿，認為央行將在10月加息54個基點。

    加息作用如何，筆者早已有過論述，這一立場不會改變。現(xiàn)在來看看，加息怎么加，究竟是誰在受益？

    目前一年期、三年期和五年期存款的利率按復(fù)利率算分別為3.87%、4.97%和5.12%，已經(jīng)不低，按照北大宋國青教授的推論，通脹洪峰期已過，那么，未來三年通脹率不太可能趕得上目前的利率，潛臺詞當(dāng)然是不必大幅加息。不過宋國青教授的理論未必能夠說服加息一派，因為他們眼中的加息目標(biāo)不僅為了抑制通脹，更可以收樓市與股市的清熱敗火之療效。因此，即便通脹洪峰已過，加息仍是他們的必然之選。

    通常的觀念是只要加息就是存款人受益，但常識未必是事實。與我國加息同時并存的一個現(xiàn)象是銀行的收益在不斷提高，除了受惠于托管費用外，最重要的收益仍來自于利差，目前我國銀行中間業(yè)務(wù)與利息收入之比為1：5.7左右，利差占銀行收益的絕大部分。

    加息背景下利差繼續(xù)擴大的原因有二，一是流動性過剩逼迫人人成為投資者，人們不愿意將錢定期存在銀行，導(dǎo)致我國的存款活期化現(xiàn)象明顯。據(jù)中金公司研究報告顯示，從2006年以來，2006年以來活期存款占存款總額的比重上升了約5個百分點。另據(jù)央行上海總部發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，8月上海中資金融機構(gòu)人民幣儲蓄存款微增0.4億元，同比少增98.2億元，其中定期存款減少101.7億元，同比多減169.6億元；活期儲蓄存款增加102.1億元，同比多增71.4億元。

    我國的加息是不對稱加息，2007年以來，央行5次上調(diào)金融機構(gòu)人民幣存貸款利率，其中，一年期存款利率上調(diào)了135bps，一年期貸款利率上調(diào)了117bps；活期存款利率僅上調(diào)了9bps，而目前銀行體系中活期存款占存款總額的比重超過60%。而我國貸款有中長期化趨勢，2006年以來中長期貸款占貸款總額的比重上升了約3個百分點，2007年以來貸款增速持續(xù)高于存款增速，使得銀行整體貸存比上升了約2-3個百分點，這使得銀行息差不縮反增。

    在大部分人將收入投入資本市場或貸款供樓時來加息，長期大額貸款者對于利率并不敏感，事實上所起的作用是使銀行在資本市場與信貸市場繼續(xù)坐收漁翁之利，目前金融股已牢牢占據(jù)了中國股市的半壁江山。

    10月初外資投行大力推薦中國銀行股并非無因。高盛近日發(fā)表報告認為，中國的工業(yè)品價格指數(shù)（PPI）將長期落后于消費品價格指數(shù)(CPI)，中國名義匯率的上升將導(dǎo)致實際匯率升值，進而導(dǎo)致貿(mào)易品行業(yè)與非貿(mào)易品行業(yè)相對價格發(fā)生變化，貿(mào)易品行業(yè)價格受到壓制，而消費品與金融服務(wù)業(yè)的價值凸顯。實質(zhì)上，財富通過信貸與資本這兩個市場被集中到了銀行之手。流動性越是過剩，投資越熱，個人消費信貸越高，對銀行越是利好。當(dāng)然，銀行存在的風(fēng)險也不容忽視，但好在我們有資產(chǎn)證券化的新工具，借助這一工具，銀行正在向社會化解風(fēng)險與收益，從“信貸化向信用化”過渡。

    也許有人會說，加息能抑制房價是善政一件。對于此事，筆者不想再多說什么，只是想提醒一句，只要貨幣環(huán)境不變，人們的投資預(yù)期就不會變。房貸新政已使二次置業(yè)的貸款利率上升30%，絕非小數(shù)，而中介市場已經(jīng)想出了陰陽合同等應(yīng)對之招，而銀行也在首次貸款的定義上尋找政策縫隙。從目前來看房貸新政的直接效果是減少銀行風(fēng)險。

    對藏富于民四字不能線性思維，加息效果如何要具體分析，不對稱加息，加了也無用。（每日經(jīng)濟新聞）