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    新干線訊：英國《金融時報》杰夫•代爾(Geoff Dyer)上海、湯姆•米切爾(Tom Mitchell)深圳報道，一家地產(chǎn)中介機構(gòu)關(guān)閉了數(shù)百家門店，另一家地產(chǎn)中介機構(gòu)的所有者潛逃；地產(chǎn)開發(fā)商取消了融資計劃，債務(wù)利差大幅擴大；房價大幅下挫——這些聽上去像是最近美國房地產(chǎn)市場中發(fā)生的事情。

    然而，這些事發(fā)生在過去3個月的中國，中國一些城市的房地產(chǎn)市場已顯示出真正承壓的跡象。

    中國許多大型上市地產(chǎn)開發(fā)商的股價已從去年的高位跌逾50%，原因是投資者擔(dān)心一些開發(fā)商可能被迫宣布破產(chǎn)。

    在經(jīng)歷數(shù)年的快速投資后，中國房地產(chǎn)開發(fā)商遭遇了兩方面的壓力：政府努力放慢經(jīng)濟增長速度以及全球信貸緊縮。當(dāng)局已采取不同尋常的強有力措施來限制信貸增長，并承諾推出嚴(yán)厲的新政，以減少開發(fā)商手中持有的未開發(fā)土地數(shù)量。

    一些擬議中的股票上市計劃不得不暫時擱置，但最令人擔(dān)憂的信號來自于債券市場。法國巴黎銀行(BNP Paribas)的數(shù)據(jù)顯示，自去年10月以來，雅居樂地產(chǎn)(China Agile Property)和綠城中國(Greentown China)兩家公司的信用違約互換（CDS，允許投資者為防范違約風(fēng)險而進(jìn)行保險）利差已擴大兩倍多，至1000個基點以上，這顯示出投資者高度的不確定性。

    一定程度上受上述措施的影響，自去年11月份以來，中國南部兩大城市——深圳和廣州——的房地產(chǎn)交易額大幅下挫，房價也出現(xiàn)跳水。

    地產(chǎn)中介機構(gòu)已感受到了痛苦?？偛课挥谏钲诘膭?chuàng)輝關(guān)閉了旗下1800家門店中的半數(shù)以上。創(chuàng)輝曾是中國規(guī)模最大的地產(chǎn)中介之一。“我們正盡力籌集資金，”該公司總部租售企劃部經(jīng)理張敏表示，“我們已關(guān)閉了很多門店，并退回了租房押金?！?/P>

    去年11月，另一家總部位于深圳的地產(chǎn)中介機構(gòu)中天置業(yè)也關(guān)閉了其多數(shù)門店，因有報道稱，該公司首席執(zhí)行官已潛逃。分析人士表示，中國南方房地產(chǎn)市場受到的打擊最為沉重，這不讓人覺得意外。一定程度上由于其毗鄰香港，深圳的投機買房數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于除上海之外的其它地區(qū)。

    另外，中國北方的購房者喜歡用現(xiàn)金支付，而在南方，按揭購房現(xiàn)象則遠(yuǎn)為普遍，這使得（南方）市場更容易受到貸款限制和經(jīng)濟增長放緩的影響。

    瑞銀(UBS)駐香港地產(chǎn)業(yè)分析師Eric Wong表示：“在南方地區(qū)業(yè)務(wù)比較大的開發(fā)商面臨更大的風(fēng)險?！?/P>

    問題是，這些情況是否會造成一系列貸款違約現(xiàn)象。多數(shù)觀察人士認(rèn)為這不太可能。首先，盡管深圳等個別城市出現(xiàn)了不可持續(xù)的房價飆升，但經(jīng)濟學(xué)家辯稱，全國房地產(chǎn)市場相對穩(wěn)定，實際上，房價也變得更可以承受。

    經(jīng)紀(jì)公司里昂證券(CLSA)駐上海的安迪•羅斯曼(Andy Rothman)表示，去年，中國70個城市的平均房價上漲近8%，而城市居民實際收入則增長了12%。他表示：“如果房地產(chǎn)市場存在問題的話，它們可能是非常局部性的。”

    迅速的城市化進(jìn)程和日益壯大的中產(chǎn)階層，將繼續(xù)維系住宅需求。此外，中國房地產(chǎn)市場的杠桿比率遠(yuǎn)低于美國，銀行向按揭購房者要求的首付比例很高。

    瑞銀的Eric Wong表示：“即便中國人在房地產(chǎn)市場見頂時購房，他們也能夠逆來順受?！?/P>

    他補充稱：“中國的情況與美國不同。如果房地產(chǎn)市場確實下跌，那也將是長期上行趨勢中的一次調(diào)整?！?/P>

    許多面臨財務(wù)壓力的房地產(chǎn)企業(yè)擁有其它選擇。盡管那些在中國內(nèi)地上市的企業(yè)配股需要得到監(jiān)管機構(gòu)的批準(zhǔn)，但如果需要，在香港上市的公司則能夠迅速以較大的折讓安排配售。同時，市場中有許多最近幾年籌集到資金的私人股本公司，它們正在物色可供投資的中國項目。

    短期信貸問題可能還會推動中國房地產(chǎn)行業(yè)更多的收購，該行業(yè)目前仍由大量規(guī)模相對較小的公司所主宰。

    “該行業(yè)下一階段的主題是整合，而非破產(chǎn)，”巴黎銀行駐香港信貸分析師Mark Lo表示，“大公司將從那些存在流動性問題的公司手中收購項目，或者與其組建合資公司?！?/P>