觀點(diǎn)爭(zhēng)鳴

中泰期貨：螺紋鋼維持偏弱走勢(shì)

2025年10月15日08:30   來(lái)源：西本資訊
摘要：鋼材累庫(kù)幅度超往年均值，庫(kù)存壓力凸顯，需求無(wú)明顯改善，螺紋鋼價(jià)格偏弱震蕩運(yùn)行。但原料端價(jià)格堅(jiān)挺，產(chǎn)業(yè)鏈未形成明顯的負(fù)反饋。

近幾年，受房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)整影響，黑色系的“金九銀十”旺季特征減弱，螺紋鋼首當(dāng)其沖，旺季不旺已成常態(tài)。今年國(guó)慶假期期間，鋼材累庫(kù)幅度超往年均值，庫(kù)存壓力凸顯，需求無(wú)明顯改善，螺紋鋼價(jià)格偏弱震蕩運(yùn)行。但原料端價(jià)格堅(jiān)挺，產(chǎn)業(yè)鏈未形成明顯的負(fù)反饋。

目前來(lái)看，房地產(chǎn)新開(kāi)工及施工面積等數(shù)據(jù)持續(xù)調(diào)整，市場(chǎng)對(duì)螺紋鋼的需求預(yù)期偏弱。為了緩解庫(kù)存壓力，鋼廠實(shí)施控產(chǎn)措施，螺紋鋼產(chǎn)量處于今年的低位水平，但供需結(jié)構(gòu)仍有壓力。螺紋鋼轉(zhuǎn)產(chǎn)現(xiàn)象明顯，一部分因?yàn)榫砺堇麧?rùn)差走高而轉(zhuǎn)產(chǎn)熱卷，一部分因?yàn)榘氤善蜂撆鞒隹谙蚝枚D(zhuǎn)產(chǎn)鋼坯。實(shí)際上，鐵水產(chǎn)量仍處于高位。截至10月10日，鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，247家鋼鐵企業(yè)鐵水日均產(chǎn)量仍處于240萬(wàn)噸以上的高位。因此，需警惕熱卷需求走弱以及鋼坯出口減少帶來(lái)的價(jià)格回落壓力。

熱卷的主要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在于四季度國(guó)內(nèi)需求回落以及出口承壓。近期，下游冷軋鍍鋅訂單出現(xiàn)萎縮，需求韌性面臨挑戰(zhàn)。在產(chǎn)量維持高位的基礎(chǔ)上，當(dāng)下，熱卷庫(kù)存水平及累積幅度均高于去年同期。出口方面，歐盟計(jì)劃削減鋼鐵進(jìn)口配額并計(jì)劃征收50%關(guān)稅，中美貿(mào)易摩擦升級(jí)等增加了鋼材出口的不確定性。鋼坯的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在于利潤(rùn)壓縮和未來(lái)受到反傾銷制裁的預(yù)期。海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，8月中國(guó)鋼坯出口量達(dá)到176萬(wàn)噸，繼續(xù)創(chuàng)歷史新高，環(huán)比增加12%，同比增加230%。但當(dāng)下鋼坯生產(chǎn)利潤(rùn)已經(jīng)出現(xiàn)虧損，不排除后續(xù)產(chǎn)量下降的可能。

另外，在成品鋼材頻頻遭遇外部貿(mào)易救濟(jì)或者反傾銷等調(diào)查的背景下，鋼坯作為半成品享受到了部分地區(qū)的“政策紅利”，出口激增。但值得注意的是，一方面鋼坯具有高耗能屬性，大量出口鋼坯浪費(fèi)了國(guó)內(nèi)豐富的深加工能力，加劇了低水平的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，6月中鋼協(xié)已向國(guó)家有關(guān)部門提出對(duì)鋼坯出口進(jìn)行限制的建議。另一方面，若鋼坯出口持續(xù)暴增，反傾銷調(diào)查或蔓延到鋼坯上。

換個(gè)角度來(lái)看，高鐵水產(chǎn)量一定程度上也支撐了原料價(jià)格。8月以來(lái)，原料端煤炭以及鐵礦石價(jià)格表現(xiàn)明顯強(qiáng)于成材，導(dǎo)致鋼廠利潤(rùn)壓縮。截至10月13日，螺紋鋼長(zhǎng)流程利潤(rùn)低于100元/噸，江蘇短流程谷電利潤(rùn)-100元/噸左右。因此，在原料端基本面健康且沒(méi)有和成材形成共振下跌的背景下，螺紋鋼成本支撐仍存，下方空間有限。

從基本面來(lái)看，螺紋鋼行情缺乏破局關(guān)鍵，此時(shí)需要關(guān)注宏觀面因素。近期，中美貿(mào)易摩擦有再次升溫的跡象，美國(guó)總統(tǒng)特朗普宣布從11月1日起對(duì)中國(guó)產(chǎn)品加征100%關(guān)稅，但短期來(lái)看，影響不及4月份。后續(xù)關(guān)注中美談判進(jìn)展，若出現(xiàn)轉(zhuǎn)向，將給市場(chǎng)帶來(lái)預(yù)期外的情緒提振。另外，對(duì)于10月下旬召開(kāi)的二十屆四中全會(huì)，美聯(lián)儲(chǔ)10月、12月議息會(huì)議，以及年底的中央政治局會(huì)議，市場(chǎng)都給予了偏暖的預(yù)期。未來(lái)宏觀面影響會(huì)加大，預(yù)期差可能給螺紋鋼帶來(lái)階段性行情。

短期來(lái)看，螺紋鋼基本面上，需求疲軟和成本堅(jiān)挺的矛盾明顯，但還沒(méi)有達(dá)到負(fù)反饋程度，對(duì)價(jià)格的影響有限，關(guān)注未來(lái)庫(kù)存走勢(shì)。宏觀面有貿(mào)易摩擦升級(jí)的擔(dān)憂，也有重要會(huì)議的政策預(yù)期，交易邏輯變化較快，警惕盤面波動(dòng)率上升。整體來(lái)看，螺紋鋼在各種因素的制約下維持偏弱震蕩走勢(shì)，但需警惕預(yù)期差帶來(lái)的階段性走弱行情。（作者單位：中泰期貨）

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