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    周四下午5點(diǎn)，央行一改過去往往在星期五出臺(tái)貨幣政策的“慣例”，突然宣布再提高存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。

 　　下午6點(diǎn)，幾家媒體來電話詢問這次提高準(zhǔn)備金率對(duì)外匯市場(chǎng)的影響。我說，可能根本沒有影響，因?yàn)槭袌?chǎng)已經(jīng)把央行的緊縮當(dāng)作“狼來了”，央行不敢真正地加大緊縮力度，給市場(chǎng)發(fā)出的信號(hào)就是不敢緊縮，不敢讓股市下跌。結(jié)果是流動(dòng)性的泛濫越來越嚴(yán)重，越來越肆無忌憚。比如我們看到，昨天外匯市場(chǎng)與流動(dòng)性最直接的貨幣現(xiàn)象——息差交易不僅是卷土重來，而且是大幅度上攻，紛紛達(dá)到了“2·27”大跌前的水平。

　　從周五早晨中國股市的表現(xiàn)來看，基本上風(fēng)平浪靜——深圳甚至大漲。這說明，股市的多頭們，根本不把中國貨幣政策當(dāng)局放在眼里。

　　現(xiàn)在，全世界流動(dòng)性泛濫，而中國的情況最甚！中國一季度GDP增長可能超過11％。2月份城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增長23.4％，遠(yuǎn)高于去年12月的13.8％；金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款增長高達(dá)17.2％，比上個(gè)月高1.2個(gè)百分點(diǎn)；前兩個(gè)月新增信貸近1萬億元，接近去年的1/3；外貿(mào)順差高達(dá)396億美元，相當(dāng)于去年同期的3.3倍；居民消費(fèi)物價(jià)指數(shù)同比上漲2.7％。這些增長都與貨幣太多有關(guān)。

　　從市場(chǎng)資金來源看，一季度央票的到期量為9960億，二季度央票到期釋放的資金量則高達(dá)9120億。全年則將有26733億元央票到期。由于今年一季度債券發(fā)行量較少，資金供應(yīng)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于債券供應(yīng)量，導(dǎo)致銀行體系內(nèi)的流動(dòng)性極度寬裕。

　　相比巨額的貿(mào)易順差帶來的流動(dòng)性，緊縮力度也顯得很不夠。此次上調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)的準(zhǔn)備金率，估計(jì)大約可以緊縮不到2000億左右的流動(dòng)性。這相對(duì)于前兩個(gè)月高達(dá)近400億美元的貿(mào)易順差，以及可能創(chuàng)造的3000億基礎(chǔ)貨幣，和高達(dá)上萬億的流動(dòng)性來說，其力度也確實(shí)只能用“微調(diào)”來看待。

　　進(jìn)入3月以來，股市再次開始瘋狂?；鹨婚_閘，千億資金就涌入股市，上證指數(shù)迭創(chuàng)新高，風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)日益加劇。在房地產(chǎn)調(diào)控力度得以持續(xù)的情況下，股市已經(jīng)成為了中國巨大的過剩流動(dòng)性的宣泄場(chǎng)。前些天工行發(fā)表的公告，就遭受了全球投行的嚴(yán)重質(zhì)疑，造成股價(jià)大跌。誰能告訴我們工行的真實(shí)價(jià)值？幾個(gè)月的時(shí)間里，企業(yè)的市贏率達(dá)到百倍以上，憑什么？這些企業(yè)發(fā)生了天翻地覆的變化了？當(dāng)然沒有！

　　上證指數(shù)的結(jié)構(gòu)性缺陷，已經(jīng)使得指數(shù)極易為人所操縱。從現(xiàn)在的市場(chǎng)情況看，基金發(fā)行一放，股市就漲；基金發(fā)行一緊，股市就跌。這種情況已經(jīng)表明，現(xiàn)在的股市估值過高，跌是正常的，不跌是不正常的。中國資本市場(chǎng)需要更大力度的緊縮措施來擠壓泡沫。

　　為什么我分析外匯市場(chǎng)卻常常講中國股市？因?yàn)橹袊墒惺侨澜缌鲃?dòng)性泛濫的縮影，而息差交易則是全球流動(dòng)性泛濫的急先鋒?？梢赃@樣說，只要中國股市沒有大的調(diào)整，息差交易的賊心就不會(huì)死去，而一旦中國股市出現(xiàn)大幅度的調(diào)整，息差交易一定滅亡。

　　必須強(qiáng)調(diào)，中國央行內(nèi)部現(xiàn)在已經(jīng)出現(xiàn)主張通過升息來打壓股市泡沫的聲音，雖然這次沒調(diào)利息，但是信號(hào)明顯：管理層已經(jīng)不希望股市再漲了。

　　我可以告訴大家，與中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度類似的印度已經(jīng)把利率提高到了7.75％，而中國現(xiàn)在的物價(jià)水平（主要是核心通貨膨脹水平）與印度差不了多少。為什么印度“做過了頭”的事情，中國央行卻不敢做！老是說還要看（等數(shù)據(jù)）。別看了，中國5月前升息已經(jīng)基本成為定局，再不升息，未來中國股市垮臺(tái)（大崩盤）的罪責(zé)就要由央行一家背了，因?yàn)榇鬂q瘋漲后的大跌相當(dāng)程度上是由于銀行利率為負(fù)造成的——老百姓的血汗錢是被負(fù)利率逼到股市中去的。(財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào))