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    最近天津市市長戴相龍證實，天津的濱海新區(qū)的金融政策或在近期獲得放寬，人民幣自由兌換將率先在天津試點。這意味著，人民幣在實現(xiàn)自由兌換道路上邁出實質(zhì)性的一步，并將對外匯和匯率管理體制改革產(chǎn)生重大影響。天津市政府主管經(jīng)濟的副秘書長陳宗勝也證實，天津已確定部分金融改革創(chuàng)新的內(nèi)容，包括支持各類金融機構(gòu)在津綜合經(jīng)營，開辦離岸金融業(yè)務(wù)等，開辦資本項目下人民幣可兌換試點，該改革有可能在4月份或5月開始實行。

    雖然天津的這一政策還沒獲得國家外匯管理局的正式批準(zhǔn)，但這個消息還是吸引了大批國際金融機構(gòu)和媒體的關(guān)注。與此形成鮮明對比的是，最近的一周以來，人民幣匯率疊創(chuàng)新高，每天都創(chuàng)造一個美元兌人民幣的新記錄，相信未來人民幣仍將不斷創(chuàng)造新記錄。有意思的是，雖然人民幣走勢如此強勁，但市場似乎已經(jīng)習(xí)以為常，對此甚至都沒有表現(xiàn)出一絲的驚訝，媒體更是一片寂靜無聲。

    我們認為，在人民幣匯率正在小步快跑的時候，天津的這一政策措施更體現(xiàn)了其重大的意義。就像我們早前指出的那樣，中國經(jīng)濟無法承受人民幣的快速升值。在今年1月，人民幣兌美元的匯率曾出現(xiàn)一周快速升值0.3%的記錄水平。而在最近的一周（4月2日－6日），人民幣匯率水平也出現(xiàn)了快速上漲近100個基點的情況。如果按這樣的速度下去，人民幣匯率一年的升幅將高達7%。這種漲幅，很可能意味者中國大量的勞動密集型制造業(yè)，今年可能在利潤上顆粒無收，等于完全替外國人干活，而且不拿工資。

    人民幣兌美元匯率應(yīng)該存在一個警戒線，預(yù)計這一警戒線應(yīng)該是在6∶1左右，超過這個警戒線就有很大危險。我們?nèi)耘f以日本的貨幣升值案例作為參照，日元匯率在其經(jīng)濟快速成長初期，曾為360日元兌1美元，此后一路升值，并達到120元左右。這也就是說，伴隨日本經(jīng)濟的成長，日元升值了2/3左右。而對比中國現(xiàn)在的經(jīng)濟狀況，相信大部分人士都會認為，我們與日本還相差很遠，即使把可見未來的經(jīng)濟成長算進去，人民幣最多也只能夠承受1/3的升值幅度。按照原來人民幣1∶8.3計算，人民幣的升值頂峰也就在1∶6左右。超過這個警戒線，不用人家用武力威脅我們，僅僅是貨幣升值的軟殺傷，就足以重創(chuàng)中國經(jīng)濟了。

    近日，央行行長助理易綱對此問題表示，人民幣匯率在這一段時間的小幅波動節(jié)奏是合適的。易綱說，從匯改后的實際匯率走勢看，人民幣匯率對各主要貨幣有貶有升，彈性顯著增強。匯改以來，人民幣對美元累計升值5.99%，對歐元累計貶值2.46%，對日元累計升值11.32%。上述統(tǒng)計數(shù)字表明，人民幣匯率雙向浮動，在彈性明顯增強的同時，保持了在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

    不過我們認為，央行持這樣的看法，顯然小看了人民幣大幅升值所能給經(jīng)濟帶來的沖擊。就拿人民幣對日元來看，2005年匯改之后，人民幣對日元大幅升值超過了11%，可算是人民幣相對升值幅度最大的幣種。可這造成了什么樣的經(jīng)濟后果呢？人民幣升值一個很自然的結(jié)果，就是日本投資者到中國來投資的成本飆升。

    根據(jù)中國商務(wù)部日前發(fā)表的2006年各國及地區(qū)的對華投資數(shù)據(jù)，日本的實際投資額與2005年相比減少29.6%，為45.98億美元。而據(jù)日本財務(wù)省統(tǒng)計，2006年日本企業(yè)對外直接投資（包括金融類投資）大幅增加，特別是對俄羅斯、印度、巴西投資成倍增加。無獨有偶的是，人民幣相對升值幅度較高的另外幾個國家，如美國、韓國，對華投資都出現(xiàn)了減少的情況。根據(jù)商務(wù)部的統(tǒng)計，韓國的對華投資也減少24.6%，美國也減少了6.4%。

    最終分析結(jié)論（Final Analysis Conclusion）：

    每周上漲100個基點的人民幣升值速度，對中國經(jīng)濟來說，仍舊太快了，未來可能對經(jīng)濟造成的傷害很大。我們無法爭取到一個有利的周期去利用這種升值，因此一定要放慢速度。此時只有加速人民幣自由兌換，給外匯一個出口，利用這個出口宣泄外匯池中的壓力，才能真正緩解人民幣過快升值的壓力。