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    5月11日，滬深大盤(pán)再現(xiàn)寬幅震蕩。滬綜指曾一度失守于4000點(diǎn)大關(guān)，盤(pán)中頻顯震蕩，最低曾下跌至3949.37點(diǎn)，而在充裕的場(chǎng)內(nèi)資金推動(dòng)下，滬綜指艱難回到4000點(diǎn)大關(guān)的上方，最后報(bào)收4021.68點(diǎn)，下跌28.02點(diǎn)。

　　盡管滬綜指攀升4000點(diǎn)大關(guān)之際，市場(chǎng)各方多空分歧不斷加大，但業(yè)內(nèi)人士仍普遍看好后市上漲趨勢(shì)。

　　然而，面對(duì)股市始終一路飄紅的景象，有些人卻坐不住了。廣東省社科院境外資金異常流動(dòng)研究課題組組長(zhǎng)、經(jīng)濟(jì)學(xué)教授黎友煥最近一直都在密切關(guān)注股市行情與境外資金的關(guān)系。

　　“我很擔(dān)心，股市再這樣漲下去，那些投資股市的熱錢(qián)承受不了上漲太快的壓力，會(huì)擇機(jī)出逃?！崩栌褵ㄕf(shuō)，“具體什么時(shí)候出逃，這沒(méi)人敢預(yù)言，但目前已經(jīng)有跡象顯示，境外‘熱錢(qián)’持有者很關(guān)注這件事，據(jù)對(duì)有關(guān)人員的訪(fǎng)問(wèn)調(diào)查，他們會(huì)在4000點(diǎn)以上尋求機(jī)會(huì)退出股市?！?/P>

　　“熱錢(qián)”醞釀出逃股市的信號(hào)

　　事實(shí)上，內(nèi)地股市不斷上演著一幕幕“再創(chuàng)新高”的劇情，而股指沖高刷新的速度也在不斷加快。滬綜指從1000點(diǎn)攀升至2000點(diǎn)附近，耗時(shí)近18個(gè)月，而從3000點(diǎn)到4000點(diǎn)，只用了32個(gè)交易日。

　　中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行總行營(yíng)業(yè)部高級(jí)經(jīng)濟(jì)師何志成認(rèn)為，伴隨著股指不斷推高，市場(chǎng)上對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的警惕性卻降低了?！笆袌?chǎng)上有個(gè)說(shuō)法叫‘牛市不言頂’，內(nèi)地股市是牛市，這是不容懷疑的，”何志成說(shuō)，“但漲的速度太快，這本身就是很大的風(fēng)險(xiǎn)。”

　　無(wú)獨(dú)有偶，今年股市曾出現(xiàn)兩次大幅下跌的景象，一次是“2·27”滬深兩市遭遇“黑色星期二”，股市大幅暴跌，4月19日，滬深兩市也出現(xiàn)過(guò)寬幅震蕩，但尾盤(pán)十幾分鐘內(nèi)，股指則呈現(xiàn)大幅拉升態(tài)勢(shì)。

　　申銀萬(wàn)國(guó)證券研究所市場(chǎng)研究總監(jiān)桂浩明認(rèn)為，股市在很短的時(shí)間內(nèi)大幅上漲，這就導(dǎo)致了市場(chǎng)基礎(chǔ)不穩(wěn)定，由此引發(fā)暴跌，也就再自然不過(guò)。

　　黎友煥不無(wú)擔(dān)憂(yōu)地說(shuō)：“股市泡沫一旦破裂，沖擊到底有多大，按照目前股市上漲的勢(shì)頭，肯定是慘不忍睹，在我看來(lái)，現(xiàn)在這個(gè)泡沫究竟破得快不快，關(guān)鍵是境外資金?！?/P>

　　黎友煥研究發(fā)現(xiàn)，股市這兩次盤(pán)中暴跌之后，有“反抽”現(xiàn)象，均有“神秘力量”在利用難得的下跌機(jī)會(huì)在補(bǔ)倉(cāng)。

　　“其實(shí)哪里有什么‘神秘力量’，這兩次暴跌中撤出的資金是國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)，補(bǔ)倉(cāng)進(jìn)去的資金雖然很分散，但普通股民的資金補(bǔ)倉(cāng)，顯然沒(méi)有這么大的力量能推動(dòng)大盤(pán)走勢(shì)?！崩栌褵ㄕf(shuō)，“最初我懷疑是境外資金在補(bǔ)倉(cāng)，現(xiàn)在已經(jīng)證實(shí)就是他們?cè)趯?duì)賭?！?/P>

　　“前段時(shí)間他們(投資內(nèi)地股市的‘熱錢(qián)’持有者)壓根兒不關(guān)心股市漲不漲，但最近每天彼此之間試探、交流，話(huà)題不外乎就是還能再漲下去嗎?！币晃慌c“熱錢(qián)”持有者曾密切接觸過(guò)的人士對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》表示，“我的好幾個(gè)朋友最近都說(shuō)，睡不好覺(jué)，這個(gè)股市瘋了，太瘋狂了?！?/P>

　　在黎友煥看來(lái)，“熱錢(qián)”可能醞釀退出股市的另一個(gè)重要信號(hào)，就是最近“熱錢(qián)”入境的密度已經(jīng)在減弱，資金入境最密集的時(shí)段是去年10月到今年3月期間，而現(xiàn)在則是“持幣觀(guān)望”的多。

　　“我的一個(gè)朋友前段時(shí)間平均每周將1億~2億美元轉(zhuǎn)移到境內(nèi)，他的地下錢(qián)莊業(yè)務(wù)做不完，‘熱錢(qián)’要排隊(duì)等著才能進(jìn)來(lái)，”廣州某外貿(mào)公司總經(jīng)理張浩(化名)說(shuō)，“現(xiàn)在也有境外資金在不斷進(jìn)入，但平均每周幾千萬(wàn)美元左右吧?！?/P>

　　政策因素將成“熱錢(qián)”退場(chǎng)誘因

　　在黎友煥看來(lái)，由于境外資金進(jìn)入股市的量很大，他們進(jìn)出股市相對(duì)比國(guó)內(nèi)其他股民要快，因此，如果境外資金一旦退出股市，就會(huì)引發(fā)大批資金跟風(fēng)退出股市，這是國(guó)內(nèi)其他資金無(wú)法補(bǔ)缺的。

　　亞信金融執(zhí)行董事洪曦則表示，盡管人人都在警示風(fēng)險(xiǎn)存在，但目前還看不出熱錢(qián)要撤出股市的跡象。在洪曦看來(lái)，內(nèi)地股市現(xiàn)在有兩大支撐力量，一個(gè)是“熱錢(qián)”，一個(gè)是中國(guó)國(guó)內(nèi)居民儲(chǔ)蓄的轉(zhuǎn)移，這是兩股洪流，但后者對(duì)股市的推動(dòng)作用更加重要。

　　來(lái)自中國(guó)證券登記結(jié)算公司的最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，4月份，新增A股賬戶(hù)達(dá)到了669.8萬(wàn)，幾乎平均每秒鐘有10人新開(kāi)戶(hù)。

　　而申銀萬(wàn)國(guó)證券研究所最新出爐的一份《股市月度資金報(bào)告》指出，在4月份近2500億元的股市流入資金中，機(jī)構(gòu)資金只有三分之一，約830億元左右，而其余1600億元以上應(yīng)為個(gè)人資金的貢獻(xiàn)，個(gè)人資金與機(jī)構(gòu)資金的比例已經(jīng)達(dá)到了2∶1。

　　在黎友煥看來(lái)，目前境外“熱錢(qián)”持有者得到的信息是，還不斷有大批量的民眾在進(jìn)入股市，這些新股民將不斷地成為推高股市的重要力量，他們基于這種判斷才沒(méi)有拋掉手中的股票。

　　黎友煥說(shuō)：“但這只是暫時(shí)性的，如果新開(kāi)戶(hù)數(shù)大量減少或一旦他們認(rèn)為股市已經(jīng)到頂后便會(huì)迅速出逃，就會(huì)有很多連鎖反應(yīng)，新進(jìn)入股市的民眾也自然成為被套牢的主力。”

　　事實(shí)上，有關(guān)部門(mén)也在密切關(guān)注股市異常資金流動(dòng)。4月25日，證監(jiān)會(huì)已經(jīng)給各證券公司、基金管理公司、期貨公司正式下發(fā)通知，要求其協(xié)助做好大額交易和可疑交易報(bào)告報(bào)送及其他反洗錢(qián)相關(guān)工作。在該通知中，證監(jiān)會(huì)要求相關(guān)機(jī)構(gòu)做好準(zhǔn)備后，向中國(guó)反洗錢(qián)監(jiān)測(cè)分析中心提出大額交易和可疑交易報(bào)告的試報(bào)送申請(qǐng)，申請(qǐng)獲準(zhǔn)后開(kāi)始試報(bào)送工作。

　　對(duì)此，黎友煥認(rèn)為，監(jiān)管部門(mén)的后續(xù)動(dòng)作更加重要，即如何控制“熱錢(qián)”出境。從目前的情況看，監(jiān)管部門(mén)對(duì)“熱錢(qián)”的進(jìn)出都束手無(wú)力。“‘熱錢(qián)’持有者的動(dòng)作會(huì)比監(jiān)管部門(mén)還快，他們都在國(guó)際金融市場(chǎng)混跡多年，出逃的時(shí)機(jī)和速度有可能讓人措手不及，”黎友煥說(shuō)，“但是，他們也會(huì)擔(dān)心，即使能從股市抽身，資金出境的時(shí)候是否會(huì)遭遇難題，因此一直很關(guān)注最新的政策動(dòng)態(tài)?！?/P>

　　上周四(10日)，央行發(fā)布了2007年第一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告，報(bào)告指出，目前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在的突出矛盾和問(wèn)題包括“貿(mào)易順差繼續(xù)增加”、“流動(dòng)性依然偏多”等，央行將在穩(wěn)健貨幣政策基礎(chǔ)上，加強(qiáng)流動(dòng)性管理，搭配運(yùn)用公開(kāi)市場(chǎng)操作、存款準(zhǔn)備金率等多種方式回收流動(dòng)性。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，根據(jù)慣例，今天國(guó)家統(tǒng)計(jì)局將公布2007年4月的CPI數(shù)據(jù)，這會(huì)引發(fā)部分資金對(duì)調(diào)控政策的不佳預(yù)期，將抑制他們的追漲熱情。

　　“我通過(guò)調(diào)查訪(fǎng)問(wèn)得知，股指攀升到4000點(diǎn)之后，如果股市還是像前段時(shí)間這樣急升，‘熱錢(qián)’持有者也會(huì)害怕，他們會(huì)迅速拉高趁機(jī)出逃，這是他們投資理性決定的，”黎友煥說(shuō)，“如果股指只是緩和上漲，即使是5000點(diǎn)他們也敢對(duì)賭，關(guān)鍵是他們?cè)诤驼男睦沓惺苣芰Σ┺?，看政府是否?huì)采取行政手段來(lái)干預(yù)股市?！?（第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)）