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    2006年，中國(guó)股市開始了波瀾壯闊的大牛市，前番已經(jīng)揚(yáng)名立萬的經(jīng)濟(jì)學(xué)家這次再怎么都不出來說話了。

　　股市4000點(diǎn)：進(jìn)與退

　　自從中國(guó)有了股票市場(chǎng)，就有了“泡沫論”。泡沫似乎是中國(guó)股票市場(chǎng)的一個(gè)胎記。

　　咱們只揀最近的事說。

　　上一輪泡沫之辯源自1999年的“5·１9行情”。當(dāng)時(shí)，被1996年12月《人民日?qǐng)?bào)》社論打下來的股市在徘徊兩年后開始快速上漲，從5月19日的1000點(diǎn)上下，不到一個(gè)月時(shí)間，漲到1400點(diǎn)上下。大盤正在踟躇不前，重新尋找方向的時(shí)候，《人民日?qǐng)?bào)》的特約評(píng)論員又出來了，這次叫《堅(jiān)定信心，規(guī)范發(fā)展》。把此前的大幅度上漲定義為“恢復(fù)性上漲”。有了這顆定心丸，大盤當(dāng)然扶搖直上，繼續(xù)猛沖。

　　著名記者王安把這個(gè)總結(jié)為一句話，叫“戴花要戴大紅花，炒股要聽黨的話”。

　　再往后，可能是意識(shí)到自己忽東忽西地不好，《人民日?qǐng)?bào)》就憋著不發(fā)社論談股市泡沫了；經(jīng)濟(jì)學(xué)家把《人民日?qǐng)?bào)》空出來的這個(gè)陣地給占領(lǐng)了。

　　2000年的時(shí)候，借著美國(guó)股市的東風(fēng)，市場(chǎng)開始猛炒網(wǎng)絡(luò)股。從年初的1400點(diǎn)上下，一直奔到次年6月的2200點(diǎn)上下。

　　在這個(gè)過程中，不斷有經(jīng)濟(jì)學(xué)家站出來討論泡沫問題，營(yíng)壘逐漸分明，火力逐漸升級(jí)，直至發(fā)生了厲以寧等五人召開新聞發(fā)布會(huì)聲討吳敬璉這樣極富戲劇性的事件。(參見本報(bào)2001年2月15日《股市震蕩到底原因何在，巨擘之爭(zhēng)如此來龍去脈》一文)

　　當(dāng)時(shí)鬧得沸沸揚(yáng)揚(yáng)的有“賭場(chǎng)論”(中國(guó)的股票市場(chǎng)連賭場(chǎng)都不如)、“千點(diǎn)論”(2000點(diǎn)的中國(guó)股票市場(chǎng)沒有投資價(jià)值，依照國(guó)際通行標(biāo)準(zhǔn)，要跌一半，即到1000點(diǎn)上下)、“嬰兒論”(對(duì)股票市場(chǎng)不能求全責(zé)備，要像愛護(hù)嬰兒一樣愛護(hù))等等。

　　再后來，開始了漫長(zhǎng)的調(diào)整期，似乎是為了驗(yàn)證“千點(diǎn)論”，到2005年6月初，股指真的跌到了1000點(diǎn)上下，并在1000點(diǎn)到1200點(diǎn)之間盤整半年，到了2006年，開始了波瀾壯闊的大牛市。

　　前番已經(jīng)揚(yáng)名立萬的經(jīng)濟(jì)學(xué)家這次再怎么都不出來說話了。

　　此番比較出名的是經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼民主黨派領(lǐng)導(dǎo)人兼國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)人成思危；還有因說中了東南亞金融危機(jī)而名聲大振，后來說完樓市泡沫接著說股市泡沫的謝國(guó)忠；說得最為決絕的是銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家左小蕾。

　　成思危的說法最初是一個(gè)出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷的東西。英國(guó)的《金融時(shí)報(bào)》發(fā)表了一個(gè)對(duì)他的采訪，其中說他認(rèn)為中國(guó)股票市場(chǎng)的泡沫正在形成。

　　其時(shí)是今年1月底，當(dāng)時(shí)的股指在接近3000點(diǎn)的位置上。

　　但是很快地，成思危就做了一個(gè)澄清，稱之所以稱泡沫，本意是提醒投資者注意風(fēng)險(xiǎn)，他對(duì)中國(guó)證券市場(chǎng)的大發(fā)展有信心。

　　在《金融時(shí)報(bào)》報(bào)道成思危觀點(diǎn)之前，謝國(guó)忠在《財(cái)經(jīng)》雜志撰文稱，2006年中國(guó)股市大漲是源于“流動(dòng)性過?！?，而不是上市公司基本面的改變。由于中國(guó)上市公司質(zhì)量不高，合理的市盈率應(yīng)該是15倍。

　　左小蕾則嚴(yán)厲地指出，如果當(dāng)下這種不斷上漲的趨勢(shì)持續(xù)下去的話，中國(guó)將重蹈當(dāng)年日本與東南亞之覆轍。

　　爭(zhēng)論的另外一方堅(jiān)持認(rèn)為中國(guó)股票市場(chǎng)總體來說沒有泡沫。他們主要的論據(jù)是，第一，當(dāng)前的大漲不完全是資金推動(dòng)的，而是有上市公司業(yè)績(jī)高成長(zhǎng)的支撐；第二，股權(quán)改革完成之后的中國(guó)股票市場(chǎng)完全不同以往，現(xiàn)在的上市公司有了更大的動(dòng)力把業(yè)績(jī)做上去，另外，更多的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)會(huì)注入；第三，中國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)持續(xù)發(fā)展，中國(guó)的股票市場(chǎng)還將會(huì)大發(fā)展。

　　“真理越辯越明”，關(guān)于股市是否有泡沫也是這樣的。令人欣慰的是，最近一次大辯論基本上停留在學(xué)理上，而不是那么直接地與政策掛鉤。政策制定者如今的態(tài)度遠(yuǎn)較十多年前謹(jǐn)慎，注意讓市場(chǎng)而不是政策來回答是否有泡沫。

　　當(dāng)然，僅僅這樣是不夠的。監(jiān)管部門還應(yīng)該在制度建設(shè)上做更多的工作，只有那樣，才能真正規(guī)避中國(guó)股票市場(chǎng)發(fā)展道路上的大波折。(南方周末)