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    2007年4月初，分析師注意到在美國(guó)次級(jí)房貸風(fēng)暴的漩渦中，美國(guó)財(cái)政部發(fā)布的一條消息顯示，來自中國(guó)及其他國(guó)家的資金可能正在拯救美國(guó)金融市場(chǎng)。來自國(guó)外的央行資金，似乎正在代替美聯(lián)儲(chǔ)成為房利美和房地美的最后貸款人角色，以保證這兩家次級(jí)房貸購(gòu)買者的資金鏈不致斷裂。當(dāng)時(shí)美國(guó)財(cái)政部披露的數(shù)據(jù)表明，中國(guó)于2006年6月30日結(jié)束的12個(gè)月里，成為美國(guó)機(jī)構(gòu)MBS最大的購(gòu)買者，購(gòu)買了515億美元，幾乎使其持有量變?yōu)?倍。到2006年6月30日，中國(guó)是機(jī)構(gòu)MBS的最大持有者，其持有1075億美元。日本、俄羅斯也“不甘落后”。以持有量來計(jì)算，緊隨中國(guó)之后的是日本，其持有989億美元。以12個(gè)月期間的持有變化量來計(jì)算，緊隨中國(guó)之后的是俄羅斯，它持有的MBS增加了255億美元。

    當(dāng)時(shí)就有分析師就做出判斷，中國(guó)、日本和俄羅斯等國(guó)的外儲(chǔ)資金持續(xù)進(jìn)入美國(guó)MBS市場(chǎng)，是阻止或延緩美國(guó)住房抵押貸款市場(chǎng)引爆金融危機(jī)的重要因素；美國(guó)次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)在短期內(nèi)引爆金融危機(jī)的可能性也比較小，其風(fēng)險(xiǎn)有望得到緩慢釋放。

    從最新的形勢(shì)看，這一判斷有望得到驗(yàn)證。美國(guó)按揭利率在長(zhǎng)達(dá)2個(gè)月內(nèi)首次出現(xiàn)下降趨勢(shì)，這則消息終于讓美國(guó)的消費(fèi)者感到了一絲輕松。截至今年6月末，美國(guó)30年定息按揭的平均利率水平保持了連續(xù)七周的上揚(yáng)走勢(shì)。在過去的3年多時(shí)間里，美國(guó)按揭利率一直在上漲。另外，根據(jù)最近針對(duì)美國(guó)各大信貸機(jī)構(gòu)的一項(xiàng)調(diào)查顯示，30年定息按揭的基準(zhǔn)利率下降到6.76%水平，比兩個(gè)多月前下跌了8個(gè)基準(zhǔn)點(diǎn)；15年定息按揭利率降至6.45%水平，比今年上半年也下跌了8個(gè)基本點(diǎn)。該調(diào)查還顯示，一年前的按揭指數(shù)為6.83%，在5周前已降至6.42%。

    利率的下降顯示按揭貸款人對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂已經(jīng)顯著緩解。甚至有人因此疾呼，再次投資美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的機(jī)會(huì)來了。

    事實(shí)上，這兩家機(jī)構(gòu)作為美國(guó)的“政策性銀行”也是在美國(guó)政府授意下，制訂了相關(guān)的市場(chǎng)拯救計(jì)劃，表示“能擔(dān)負(fù)起責(zé)任”拯救市場(chǎng)。房利美因此還推出了“援救貸款計(jì)劃”，向那些無力償還目前貸款的美國(guó)人提供貸款幫助，保住他們的房子。最后，這兩家機(jī)構(gòu)還將購(gòu)入的次級(jí)房貸資產(chǎn)進(jìn)行證券化后，以較高折扣推向歐洲和新興市場(chǎng)。

    不過就如分析師早前所指，在美國(guó)兩大住房抵押貸款機(jī)構(gòu)房利美和房地美大量吃進(jìn)次級(jí)房貸資產(chǎn)的情況下，如果沒有資金持續(xù)注入這兩家機(jī)構(gòu)，危機(jī)爆發(fā)只是遲早的事情。最終問題的解決就在于歐洲和新興市場(chǎng)是否存在足夠的購(gòu)買力？一旦缺乏購(gòu)買力，唯一的辦法恐怕只能是美聯(lián)儲(chǔ)再次注資，這必將導(dǎo)致已經(jīng)過量發(fā)行的美元，泡沫化程度更加嚴(yán)重。

    為此，美國(guó)政府甚至不得不與日本等美國(guó)債權(quán)國(guó)積極協(xié)調(diào)，以期有助于美國(guó)次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)的恢復(fù)。從最新的證據(jù)上看，中國(guó)毫無疑問是其中最大的支持者。Stone & McCarthy Research Association（SMRA）董事總經(jīng)理、前美國(guó)Richmond聯(lián)儲(chǔ)資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家F. Ward McCarthy的一項(xiàng)研究顯示，過去12個(gè)月中國(guó)購(gòu)買美國(guó)政府支持事業(yè)證券和個(gè)人住房抵押貸款支持證券（MBS）共計(jì)470億美元，購(gòu)買次級(jí)抵押貸款類證券達(dá)95億美元。如果加上從2005年下半年到2006年上半年購(gòu)入的515億美元MBS，可以說從2005年下半年開始，中國(guó)有高達(dá)985億美元的資金在向房利美和房地美兩家機(jī)構(gòu)提供資金支援。截至目前，估計(jì)中國(guó)持有的美國(guó)機(jī)構(gòu)MBS已經(jīng)高達(dá)1500億美元以上。

    中國(guó)購(gòu)買的美國(guó)“政策性銀行”證券目前并非完全沒有風(fēng)險(xiǎn)。近日摩根大通的分析師就在一份報(bào)告中指出，由于受到次級(jí)抵押貸款危機(jī)拖累，華爾街最主要的融資渠道之一的貸款擔(dān)保證券（CDO）市場(chǎng)已“形同關(guān)閉”。這不僅可能導(dǎo)致投資銀行收入驟降，私人股權(quán)基金等也會(huì)面臨資金匱乏的困境。今年7月到目前為止，美國(guó)CDO銷售額由6月的420億美元?jiǎng)p至37億美元。

    最終分析結(jié)論（Final Analysis Conclusion）：

    考慮到中國(guó)持續(xù)暴增的外匯儲(chǔ)備，中國(guó)擁有持續(xù)對(duì)美國(guó)機(jī)構(gòu)MBS的購(gòu)買力。更為重要的是，利率市場(chǎng)的表現(xiàn)已經(jīng)正面，市場(chǎng)信心正在回復(fù)過程之中，除了對(duì)CDO這類杠桿交易比重過大的證券產(chǎn)品還存在很大擔(dān)憂之外。特別值得一提的是，由于中國(guó)是在美國(guó)次級(jí)房貸危機(jī)之時(shí)扮演了“白武士”角色，是在較大折扣前提下購(gòu)買的MBS，因此，隨著MBS利率的逐漸下調(diào)、證券價(jià)格的逐漸上漲，中國(guó)這部分“外匯資金”恐將在未來次級(jí)房貸風(fēng)波平息之后獲取極為可觀的投資收益。