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    隨著二季度中國經濟的持續(xù)升溫，各方面加緊調控的政策信號又不斷釋出。在這其中，控制信貸似乎又成為了重中之重。

    中國銀監(jiān)會主席劉明康7月20日指出，今年金融機構全年新增貸款增速要控制在15%以下。而6月末，中國的金融機構本外幣各項貸款余額為26.49萬億元，同比增長16.25%；金融機構人民幣各項貸款余額25.08萬億元；今年上半年，金融機構人民幣貸款增加2.54萬億元，同比多增3681億元。如果將全年信貸增長控制在15%以內，則意味著下半年新增貸款必須控制在8300億左右的水平。

    在此之后，央行上?？偛坑忠竺芮嘘P注房貸資金流向。要防范資產市場變化可能引起的貸款風險，密切關注國家房地產調控政策和房地產價格走勢，加強房地產企業(yè)貸款和個人住房貸款的資金流向監(jiān)控，積極應對儲蓄存款分流，切實加強流動性管理。央行上海總部還要求各金融機構，要認真貫徹落實各項金融宏觀調控政策，全面理解貨幣政策穩(wěn)中適度從緊的政策取向，適當控制貸款規(guī)模和投放節(jié)奏等。

    金融監(jiān)管機構的表態(tài)似乎說明，只要信貸壓下來，經濟高溫就肯定降下來了。但事實真的如此嗎？中國儲蓄率的持續(xù)高企，特別是政府儲蓄和企業(yè)儲蓄的高企，使得箭指銀行的宏觀調控有效性將大打折扣。

    中國社科院金融所所長李揚近日指出，從1992年－2003年，中國的居民儲蓄率從22.6%，降到了18.1%?，F在的居民儲蓄率還在下降。1992年到2003年，企業(yè)儲蓄從11.5%上升到17%。另外，政府儲蓄則急劇上升。從這些年的情況來看，有兩個階段：第一階段是2001年比較平穩(wěn)，有點波動地上升；2002年之后，劇烈上升。2004年之后，政府的增值稅超收5000億，2005年超收5000億，2006超收7000億。僅從這個部分，可以看到政府的儲蓄上升非?？?。加上有很多未統(tǒng)計的，如以前為納入預算管理的土地出讓金收入，還有其他一些依據政府權力來收費的各類費項，政府儲蓄的比重應當是相當高的。

    在這樣的情況下打壓信貸對于企業(yè)的投資熱情又會有多大的影響呢？企業(yè)有錢，政府有錢，它們的投資是可以不通過貸款的，于是出現了投資資金來源中，高達60%左右的比重來自于自有資金。

    政府投資的快速增長，是基本無法靠貨幣政策來調控的；現在企業(yè)的自有資金充裕，那么多企業(yè)上市又提供了大量的資本金，使得貸款需求表現也沒有那么明顯。在這種情況下，貸款更多的是來自于銀行對于利潤的追求，而非企業(yè)本身的需求促動。

    李揚指出，不僅政府儲蓄和企業(yè)儲蓄的數據支撐這一觀點，來自銀行的資產負債表數據同樣支撐這一觀點。過去在銀行資產負債表上，如果說投資上升，一定是有貸款（資產）增加在前，有存款（負債）增加在后。現在卻不是，貸款可以保持很平穩(wěn)，但卻是A企業(yè)的存款變?yōu)锽企業(yè)的存款，在銀行資產負債表項目中，不增加總量。現在很多銀行的負債項變動比以前要大，而不是像過去聯動。李揚因此指出，正是由于這樣一種分配格局，使得我們很多宏觀調控，根本沒有把它做實。政府和企業(yè)有很多的錢愿意做投資，投資主力是這兩塊，政府發(fā)揮著越來越大的作用，因為它有錢，有著自有資金。

    最終分析結論（Final Analysis Conclusion）：

    貨幣政策即便能在貸款問題上發(fā)揮影響，但對于全國經濟的調控意義也已經大不如前。這也從另外一個方面說明了目前貨幣政策的空間已經非常狹小。如果宏觀調控不從更廣泛的意義上來改善中國的體制安排，緊縮實體經濟的流動性而非銀行流動性，那么在可見的未來，中國的資產價格將進一步膨脹，通脹自然也將達致出人意料的高位。