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    中國(guó)人民銀行進(jìn)行的全國(guó)城鎮(zhèn)儲(chǔ)戶問(wèn)卷調(diào)查結(jié)果顯示，今年第二季度證券投資首次超過(guò)居民儲(chǔ)蓄，成為居民理財(cái)?shù)氖走x。老百姓金融資產(chǎn)開始大搬家，一個(gè)全民投資的新時(shí)代正在到來(lái)，而一個(gè)低調(diào)而神秘的群體也由此進(jìn)入人們的視野，這就是私募基金。

　　目前，國(guó)內(nèi)對(duì)私募基金還沒有非常準(zhǔn)確的定義，一般就是指那些不公開宣傳的、私下向特定投資人募集資金的集合投資，由于沒有明確的法規(guī)和部門對(duì)他們進(jìn)行監(jiān)管，一直以來(lái)，大量私募基金游走在灰色地帶，不過(guò)，在深圳上海等地，也有一些私募基金逐漸回到陽(yáng)光之下。

　　陽(yáng)光私募跟投資者利益捆綁緊密

　　深圳市明達(dá)投資顧問(wèn)有限公司，是深圳最早走向陽(yáng)光化的私募基金之一，董事長(zhǎng)劉明達(dá)在2005年就與深圳國(guó)際投資公司合作，推出了“明達(dá)證券信托投資基金”。投資者就像購(gòu)買公募基金一樣購(gòu)買信托產(chǎn)品，所有的錢集中到一個(gè)銀行賬戶，由信托公司和銀行來(lái)監(jiān)管這筆資金的，令記者奇怪的是，已經(jīng)陽(yáng)光化的明達(dá)公司里，竟然找不到一個(gè)操盤手。

　　深圳明達(dá)資產(chǎn)管理有限公司劉明達(dá)：“我們發(fā)出交易指令，由信托公司有專門的人來(lái)操作?！?/P>

　　在過(guò)去還處于地下狀態(tài)的時(shí)候，買賣股票完全由明達(dá)公司自行決定，現(xiàn)在，以這種發(fā)行私募信托產(chǎn)品的方式，明達(dá)公司成為了投資顧問(wèn)，投資決策方案、交易決策指令和基礎(chǔ)研究由明達(dá)公司完成，而具體交易和風(fēng)險(xiǎn)控制都是由信托公司負(fù)責(zé)。信托公司才是產(chǎn)品的發(fā)行主體，劉明達(dá)做出買賣股票的決定后，必須由信托公司的操盤人執(zhí)行。

　　劉明達(dá)：“我們提前要把我們股票池里的股票報(bào)送給信托公司，而且也有10%的持股比例的規(guī)定，對(duì)一家股票的持有不能超過(guò)5%，ST股票是嚴(yán)禁買賣的?！?/P>

　　這種證券信托投資基金，跟那些沒有任何監(jiān)管方的地下私募相比，引入了監(jiān)管方，并有相關(guān)規(guī)定的約束，透明度有所提高，被通俗地叫做陽(yáng)光私募，與公募基金相比，它的發(fā)行要求不如公募基金嚴(yán)格，也不必像公募基金那樣定期披露詳細(xì)的投資組合，一般只需要半年或一年內(nèi)私下公布投資組合就可以，所以它的投資仍然具有一定的靈活性隱蔽性。那么陽(yáng)光化的私募基金，收益到底如何？

　　從2005年11月發(fā)行到2007年6月30日計(jì)算，明達(dá)一期的總回報(bào)率為232.57%，同期上證指數(shù)增幅為243.95%，而明達(dá)二期和三期都是接近同期指數(shù)，而這樣的業(yè)績(jī)，在已經(jīng)發(fā)行產(chǎn)品的陽(yáng)光私募里已經(jīng)是表現(xiàn)出色的了，事實(shí)上，按照信托產(chǎn)品計(jì)劃，私募基金公司大約可以分享投資收益的20%，陽(yáng)光私募和地下私募一樣都天然地追求絕對(duì)收益，那么，為什么陽(yáng)光化的私募基金，并不像地下私募那樣能夠獲得超過(guò)市場(chǎng)平均收益好幾倍的暴利呢?

　　記者：“如果這里的某一筆資金，投資者掙了一百萬(wàn)的話，其中有20萬(wàn)是你們的?！?/P>

　　劉明達(dá)：“基本上這樣的?！?/P>

　　記者：“這樣就證明你們的利益是分半?！?/P>

　　劉明達(dá)：“沒錯(cuò)，你可以想這樣，難道我們不希望使得這個(gè)暴利嗎，但是這個(gè)暴利，它意味著風(fēng)險(xiǎn)，所以我們實(shí)際上，每做個(gè)投資都是如履薄冰的?！?/P>

　　記者：“如履薄冰。”

　　劉明達(dá)：“對(duì)，特別是在這個(gè)四千點(diǎn)上面?！?/P>

　　跟地下私募基金不同的是，陽(yáng)光私募基金中，私募基金公司所持有的投資份額必須占到總資金量的10%，而且如果出現(xiàn)一定程度虧損，信托公司會(huì)按規(guī)定來(lái)強(qiáng)行平倉(cāng)，所以，陽(yáng)光私募跟投資者的利益捆綁得更緊，大部分陽(yáng)光私募的負(fù)責(zé)人在追求絕對(duì)收益和防范風(fēng)險(xiǎn)之間往往把風(fēng)險(xiǎn)放在了第一位。

　　劉明達(dá)：“2季度大幅減倉(cāng)，從我們分析來(lái)說(shuō)是做一個(gè)應(yīng)該做的事情，收益率低也是理所當(dāng)然的事情，不能因?yàn)槎唐谑找媛实陀X得無(wú)法應(yīng)對(duì)?！?/P>

　　在"530"暴跌之前，明達(dá)公司的持倉(cāng)量只有30%，這自然大大影響投資收益率，而跟一些表現(xiàn)突出公募基金相比，今年上半年以來(lái)陽(yáng)光私募的收益水平明顯落后，對(duì)于市場(chǎng)種種有關(guān)陽(yáng)光私募投資能力的質(zhì)疑，劉明達(dá)并沒有感到太大壓力。

　　劉明達(dá)：“我想我們始終是把風(fēng)險(xiǎn)控制放在第一位的，所以我們才能夠弱視這個(gè)市場(chǎng)的短期的狂熱，經(jīng)過(guò)我們長(zhǎng)期的研究和工作，我們知道我們所持有的這些公司，一定會(huì)給投資者帶來(lái)穩(wěn)健的回報(bào)，而不是說(shuō)通過(guò)投機(jī)來(lái)獲取短期利益。”

　　從明達(dá)一期產(chǎn)品發(fā)售到現(xiàn)在，有的股票明達(dá)公司一直持有，從來(lái)就沒有賣出過(guò)，這種情況在公募基金里也是少見的，明達(dá)公司長(zhǎng)期持有蘇寧電器，張?jiān)：唾F州茅臺(tái)等，的確為投資者帶來(lái)了穩(wěn)定的收益，長(zhǎng)期以來(lái)，劉明達(dá)的主要精力集中在對(duì)行業(yè)的研究和企業(yè)的調(diào)研，公司選擇的是能夠帶來(lái)持續(xù)穩(wěn)定的現(xiàn)金流的企業(yè)，對(duì)于盤面的變化，劉明達(dá)很長(zhǎng)時(shí)間都不會(huì)去看。

　　記者：“不看？不需要，只關(guān)注公司價(jià)值？”

　　劉明達(dá)：“我不是說(shuō)我們完全做到了，這只是我們的理想和目標(biāo)，很多人20買進(jìn)，22賣出，或者更高，他沒有想到提供這樣一個(gè)增值的動(dòng)力來(lái)自哪里，真正有效的內(nèi)在動(dòng)力是來(lái)自公司提供給你的內(nèi)在價(jià)值，公司給你帶來(lái)的現(xiàn)金流，但是大部分的時(shí)候，大家只想到股票差價(jià)58.33當(dāng)這個(gè)市場(chǎng)逐漸走向成熟，十幾萬(wàn)億的市值通過(guò)短期的資金炒作是不可能持續(xù)的，實(shí)踐證明，這種差價(jià)為核心，必然進(jìn)入一個(gè)巨大的風(fēng)險(xiǎn)陷阱，就好像一個(gè)空中樓閣，突然把梯子撤掉，你摔下去了，沒有人知道這一天什么時(shí)候來(lái)?！?/P>

　　盡管沒有超額的利潤(rùn)，明達(dá)三期產(chǎn)品不到兩個(gè)月就已經(jīng)發(fā)售完畢，而且門檻從一期產(chǎn)品的每份50萬(wàn)提高到了現(xiàn)在的300萬(wàn)，顯然，陽(yáng)光私募的投資者必須具備比較強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，那么在市場(chǎng)火熱的時(shí)候，他們?yōu)槭裁丛敢忾L(zhǎng)期持有并沒有暴利的投資產(chǎn)品呢？記者在明達(dá)公司見到一位投資者，他連續(xù)購(gòu)買了明達(dá)的兩期產(chǎn)品。

　　投資人：“我不需要什么好幾倍的收益，我還有其他的收入來(lái)源，我的女兒將來(lái)到國(guó)外讀大學(xué)，我就希望這筆錢能夠保值增值，他們公司我們也做過(guò)很多了解，一直是很穩(wěn)的?！?/P>

　　 智能化交易系統(tǒng)“自動(dòng)”交易

　　劉明達(dá)的私募基金通過(guò)信托方式，獲得了合法身份。據(jù)保守估計(jì)，滬深股市上的私募基金規(guī)?，F(xiàn)在已經(jīng)超過(guò)了一萬(wàn)億元，但是像這樣轉(zhuǎn)為信托投資基金的，目前只有100億元左右，還有大量私募基金現(xiàn)在以工作室、投資管理公司等面目存在，盡管它們身份模糊，不過(guò)經(jīng)歷了股市二十多年的大浪淘沙，潮起潮落，已經(jīng)逐漸成為證券市場(chǎng)一支不可忽視的力量。讓我們?cè)賮?lái)看看這類私募基金的生存狀態(tài)。

　　在北京東郊的一個(gè)住宅樓里，記者見到了幾位私募基金經(jīng)理，就是在這幾間看似普通的房間，幾千萬(wàn)的資金在這里進(jìn)出，在走廊盡頭的這間房里，一位基金經(jīng)理正在通過(guò)MSN發(fā)出交易指令。

　　鄺經(jīng)理：“收了盤以后下達(dá)交易指令，就按照昨天給的指令交易，中途不溝通，我就觀察盤面?！?/P>

　　盡管每天都在跟對(duì)方溝通，但是鄺經(jīng)理并不知道交易員在哪里，他們甚至沒有見過(guò)對(duì)方，這是只有公司的高層才掌握的機(jī)密，這種情形給私募基金的運(yùn)作增加了幾分神秘感，而在另一間房間里，記者見到了一位與鄺經(jīng)理操作方式完全不同的梁經(jīng)理，在他的電腦前，一些聞所未聞的股票名稱一下子引起了記者的注意。

　　“新月股，要求當(dāng)天立馬漲停，立馬出貨，選出三個(gè)股票，有兩個(gè)是當(dāng)天就漲停的。”

　　這是梁經(jīng)理開發(fā)的智能化交易系統(tǒng)，據(jù)他介紹，每天系統(tǒng)會(huì)自動(dòng)搜索和分類股票，在輸入客戶的資金帳號(hào)和資金量后，系統(tǒng)會(huì)按照要求自動(dòng)完成所有的買賣，記者注意到，有的股票被系統(tǒng)自動(dòng)標(biāo)注了金幣的符號(hào)，這是屬于梁經(jīng)理最近開發(fā)出來(lái)的新月股品種。

　　梁經(jīng)理：“比如說(shuō)7月17日萊茵置業(yè)，這里有一個(gè)金幣符號(hào)，看這里買進(jìn)去，這兩天就是百分之十幾了，聯(lián)合化纖，看7月16日，提示，五天，50%，一般它連個(gè)漲停就賣掉，新月是這樣的特性，基本上全自動(dòng)，從開盤到完成，然后關(guān)機(jī)?！?/P>

　　記者：“那它都干了你干什么？”

　　梁經(jīng)理：“我的作用就是編程，把資金輸進(jìn)去?！?/P>

　　在梁經(jīng)理的書桌前，擺放著各種計(jì)算機(jī)專業(yè)書籍，據(jù)梁經(jīng)理介紹，為了開發(fā)這套系統(tǒng)，他已經(jīng)投入了10年的精力，這套系統(tǒng)現(xiàn)在已經(jīng)能夠根據(jù)記憶中的各種經(jīng)驗(yàn)自動(dòng)成長(zhǎng)和升級(jí)。

　　梁經(jīng)理：“一只股票是連續(xù)漲停的，但是電腦沒有抓出來(lái)，這種表現(xiàn)形式是以前沒有的，它就往里面加經(jīng)驗(yàn)，形成一個(gè)新的經(jīng)驗(yàn)庫(kù)，以后再出現(xiàn)類似的情況，它就會(huì)把這種股票抓出來(lái)?！?/P>

　　更讓梁經(jīng)理得意的是，這套系統(tǒng)對(duì)大盤走勢(shì)的分析已經(jīng)有了較高的精確度，為了驗(yàn)證梁經(jīng)理的說(shuō)法，記者請(qǐng)梁經(jīng)理展示從5.30以來(lái)系統(tǒng)對(duì)大盤幾次局部的頂部和底部的提示。

　　梁經(jīng)理：“0是大盤的買進(jìn)信號(hào)，9就是觀望，1是賣出，這是對(duì)應(yīng)它的日期，比如這一次上行的行情，6月5日提示買進(jìn)，其實(shí)六月4日就出現(xiàn)了多空交替，6月5日就提示買進(jìn)，到6月18號(hào)都是買進(jìn)。”

　　記者：“那5.30 暴跌的時(shí)候它有沒有讓賣？”

　　梁經(jīng)理：“看一下，正好在這里，已經(jīng)提前告訴你了，5月25日已經(jīng)告訴你了，逐步賣出股票。”

　　雖然梁經(jīng)理對(duì)這套系統(tǒng)非常有信心，但是他同時(shí)也告訴記者，經(jīng)過(guò)測(cè)試，系統(tǒng)的準(zhǔn)確率目前是95%，如果有一次系統(tǒng)失誤，而資金量又非常巨大的話，后果可想而知，因此，他還在努力地改善這套系統(tǒng)。

　　處在監(jiān)管的灰色地帶的私募基金

　　為了把自己的私募基金打造成賺錢機(jī)器，梁經(jīng)理投入很大精力，開發(fā)出一套炒股軟件，同時(shí)，我們也看到這些私募基金經(jīng)理們都非常低調(diào)，在采訪前，他們就一再要求隱去他們的圖像，看來(lái)，對(duì)自己這種尷尬的身份，他們還存在不少疑慮，那么，究竟是什么樣的動(dòng)力推動(dòng)他們從事這份游走于灰色地帶的工作呢？

　　在北京西三旗的一個(gè)別墅中，記者見到另一位以期貨買賣為主的私募基金經(jīng)理巴索，記者來(lái)到他的辦公室的時(shí)候，看到一群操盤手正在按照預(yù)先給出的買賣計(jì)劃下單。

　　操盤手：“根據(jù)程序給出的信號(hào)來(lái)買賣，這個(gè)紅色的就是買?！?/P>

　　巴索：“你過(guò)來(lái)看，這個(gè)紅箭頭，早上開盤就在這里買了，投資十萬(wàn)在這里已經(jīng)賺了2萬(wàn)，我們先掙這一段，箭頭向下后賣出，等我們賺完這段再來(lái)做這里一段，等于我們做兩筆，這個(gè)浮動(dòng)盈利，我們握得長(zhǎng)線單，很多盈利都不出，今天賺了6萬(wàn)是打短線，而這個(gè)是我們握了不只一天的，長(zhǎng)中短結(jié)合，今天一天之內(nèi)賺了超過(guò)200萬(wàn)?！?/P>

　　操盤手所使用的期貨買賣軟件，就是這位私募基金經(jīng)理巴索開發(fā)出來(lái)的，在巴索的辦公室記者見到了一個(gè)裝有超過(guò)30多套操作軟件的電腦，巴索會(huì)根據(jù)行情特點(diǎn)安排操盤手使用不同的軟件，而它們都是巴索根據(jù)十多年的操作經(jīng)驗(yàn)自己編制的。

　　巴索：“比如人工看到2000的時(shí)候可能就出來(lái)，8000到2000再到9000，很多人都受不了，任何一個(gè)時(shí)候都可能出來(lái)，像程序，就能一直拿著，程序也有缺點(diǎn)，沒有行情，它以為有就進(jìn)去，沒有漲浪費(fèi)時(shí)間，來(lái)回賠小錢，就要人工去避開?！?/P>

　　在自己研發(fā)的這些軟件的幫助下，巴索今年以來(lái)的利潤(rùn)率驚人，記者在巴索的辦公室看到了幾份交割單，這是他為自己的親戚買賣期貨的交易記錄。

　　巴索：“06年5月份70萬(wàn)，今年985萬(wàn)，幾個(gè)客戶的交易單今年到現(xiàn)在，低于2倍的客戶沒有，100到300這樣，最高是六倍?！?/P>

　　現(xiàn)在，巴索除了幫助親戚，對(duì)客戶只接500萬(wàn)以上的單，那么對(duì)于高額的收益回報(bào)，私募基金經(jīng)理們能獲得其中的多少呢？

　　“受益時(shí)可以分享的，作為個(gè)人，你能透露？”

　　“5%左右？”

　　“不只吧，不好說(shuō)，有是有的?！?/P>

　　盡管記者沒有得到正面回答，但是，通過(guò)接著調(diào)查了解到，地下私募基金行內(nèi)的做法是資金完全由投資人投入，在不承諾保底的情況下，私募基金可以獲得投資收益的30%，至于私募基金經(jīng)理可以分到多少，則按私募基金經(jīng)理的業(yè)績(jī)情況再分配，比例和方式都非常靈活。這顯然給私募基金經(jīng)理帶來(lái)了很大的獲利動(dòng)力，同時(shí)，地下私募基金不存在公開的報(bào)表，持股比例等約束性的規(guī)定，私募基金經(jīng)理完全可以依照個(gè)人的投資風(fēng)格、靈活的操作手法獲利，一些私募基金的確給客戶帶來(lái)了豐厚的回報(bào)，但是，偏好風(fēng)險(xiǎn)也意味著有必須足夠的承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力，即便是巴索在目前的市場(chǎng)取得了這么高的收益，他也并不是一位常勝將軍。

　　 “九幾年的時(shí)候是虧損的，我自己還賠光過(guò)。”

　　應(yīng)該說(shuō)，私募基金和公開發(fā)行的投資基金相比，不存在公開報(bào)表、公布持股比例等約束性的規(guī)定，私募基金的經(jīng)理完全可以依照個(gè)人的投資風(fēng)格去進(jìn)行投資組合，操作空間更靈活，手法更豐富，在不少時(shí)候也的確能給客戶帶來(lái)豐厚的回報(bào)。但是，大多數(shù)私募基金畢竟還處在監(jiān)管的灰色地帶，良莠不齊、魚龍混雜，如果貿(mào)然參與，投資者也會(huì)面臨巨大的風(fēng)險(xiǎn)。

　　打開網(wǎng)站，會(huì)發(fā)現(xiàn)形形色色的私募基金廣告，有的承諾保底，或者以高額的回報(bào)吸引普通投資人，這樣的私募基金存在巨大的誠(chéng)信和資產(chǎn)管理能力的風(fēng)險(xiǎn)，而且，其中還有不少以私募基金的名義進(jìn)行詐騙的“假私募”的現(xiàn)象，記者隨機(jī)撥通了幾家網(wǎng)上夸張宣傳的私募基金的電話。

　　“肯定保證你賺錢啦，過(guò)幾天就告訴你一只股票，保證漲，先給你一點(diǎn)甜頭吃，我們都是有內(nèi)幕消息的，你把你的資金帳號(hào)和密碼告訴我們，我們來(lái)替你操作?！?/P>

　　在各種方式中，最普遍的就是這種委托理財(cái)?shù)姆绞?，投資人告訴對(duì)方資金帳號(hào)和密碼，由于對(duì)方并不知道銀行密碼，賺了錢給不給對(duì)方，似乎主動(dòng)權(quán)在投資人，但是其中蘊(yùn)含著普通人不知道的巨大風(fēng)險(xiǎn)，那么，投資于這些地下私募，到底會(huì)存在什么樣的風(fēng)險(xiǎn)呢，為此，記者找到了《證券基金法》的首任起草工作組組長(zhǎng)王連洲教授。

　　《證券基金法》的首任起草工作組組長(zhǎng)王連洲：“兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，一個(gè)是法律層面的風(fēng)險(xiǎn)，我國(guó)基金發(fā)行的主體只能是金融機(jī)構(gòu)，而這樣的私募基金沒有合法的投資主體資格，也就是說(shuō)它是不受法律保護(hù)的，出現(xiàn)了糾紛是不受法律保護(hù)的?！?/P>

　　除了法律風(fēng)險(xiǎn)，王連洲還特別提到了地下私募存在的道德風(fēng)險(xiǎn)，在沒有任何監(jiān)管機(jī)構(gòu)的情況下，在高額利潤(rùn)的誘惑下，地下私募也存在侵害投資者的利益的可能。

　　王連洲：“它掌管很多帳戶，拿這些錢反復(fù)進(jìn)出，券商那邊可以給他好處，另外，他這邊出貨把你的錢拿去接莊，這也不是沒有的，前幾年，銀廣夏，億安科技，不就是這樣嗎，那些私募全都灰飛煙滅了，還有跳樓的?！?/P>

　　盡管地下私募里，也有一部份力求規(guī)范發(fā)展的私募基金，在公司管理，人才儲(chǔ)備等方面都具有了一定的實(shí)力，但是，只有在法律允許和保護(hù)的條件下，投資人權(quán)益才可能真正的得到保障，因此，王連洲教授對(duì)投資人做出了建議。

　　半小時(shí)觀察

　　私募基金曾經(jīng)以兇悍的操作手法在二級(jí)市場(chǎng)翻江倒海，一度名聲不佳。但隨著證券市場(chǎng)逐漸規(guī)范和發(fā)展，私募基金幾度沉浮和改良之后，開始逐漸被市場(chǎng)所接受。人們發(fā)現(xiàn)，在二級(jí)市場(chǎng)運(yùn)作上，相對(duì)于公募基金而言，私募基金有著完全不同的研究和決策模式，這也決定了私募基金成為一只活躍市場(chǎng)的重要力量。在保證證券市場(chǎng)健康發(fā)展的大前提下，我們應(yīng)該看到，讓私募基金合法化，不僅能更好的保護(hù)投資人的權(quán)益，也能更有效的調(diào)動(dòng)它所聚集的龐大社會(huì)資源，更好的發(fā)揮資本市場(chǎng)資源配置的作用，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)有利無(wú)害。

　　目前，私募基金陽(yáng)光化的主要途徑是和信托公司合作開發(fā)信托產(chǎn)品。但相對(duì)于私募基金龐大的數(shù)量和資金量，這條道路顯然還是顯得有些狹窄，更多的私募基金還處于一種原生態(tài)的狀態(tài)，從籌資到運(yùn)作再到分紅，還在采用一種非公開的民間合作方式，缺乏法律依據(jù)和保障，這中間蘊(yùn)藏的風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。如何徹底地把私募基金納入到規(guī)范化的軌道上來(lái)，這道難題現(xiàn)在正等著監(jiān)管部門用高超的智慧來(lái)破解。(來(lái)源：中國(guó)新聞網(wǎng))