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    今年的香港市場，過山車玩得很“瘋”。年初，恒生指數(shù)從20000點開始上漲，到7月，創(chuàng)造了近20%的漲幅。不過8月遭遇美國次貸危機后，幾乎是一瞬間將年內(nèi)所有漲幅侵蝕得干干凈凈。但隨后中國政府的“港股直通車”政策消息，又讓香港股市在2個月左右的時間完全收復(fù)失地，并創(chuàng)造出了40%的漲幅，突破28000點。

    在一個相對成熟的、以國際金融中心標榜的市場當中，竟然開始玩起“心跳”的感覺，這不能不讓人擔(dān)憂，香港市場是否還能承受更多的資金？

    一些價值投資者已經(jīng)開始給我們答案了。最早的是股神巴菲特，他從今年7月開始減持中石油股份，迄今為止，已經(jīng)是第六次減持，他手中擁有的中石油股票已經(jīng)有一半左右被拋出。以巴菲特堅持了40余年的價值投資理念來看，他的行動表明，香港股市上的中石油股票，目前的價格已經(jīng)至少透支了未來十年的利潤收入，因為巴菲特一般持有股票都持有10－20年，到2007年，他持有中石油股票不過7年的時間。

    自巴菲特之后，很多國際性的價值投資者就開始跟隨操作，包括中資企業(yè)當中股票持有期限都相對較長的戰(zhàn)略投資者，都紛紛減持中資股票。

    如新加坡政府旗下投資公司淡馬錫，自8月31日首度減持中國遠洋以來，已在短短近1個月時間內(nèi)，7次申報減持該股，累計減持1.93億股。香港富豪、長和系主席李嘉誠也在9月25日至9月27日減持了2221.6萬股南方航空H股，套現(xiàn)約2.9億港元。來自香港聯(lián)交所的消息顯示，李嘉誠再度申報在10月2日及10月4日，共減持2161.6萬股南方航空H股，每股平均價為12.061港元及12.094港元，共套現(xiàn)約2.61億港元。此外，9月中旬，美國鋁業(yè)也悉數(shù)出售所持中國鋁業(yè)股份，套現(xiàn)百余億港元。

    巴菲特第六次減持中石油，李嘉誠二度減持南航H股。中國政府剛要“放水”到香港，內(nèi)地資金就把香港市場上的價值投資者給“嚇跑”了，這難道就是中國政府希望給香港國際金融中心的支持嗎？

    不能不指出的是，由于香港市場的中資股估值已經(jīng)遠超出一般的國際市場，已經(jīng)有一部分國際資金和香港有代表性的資金或投資者，開始有意識地減少投入香港市場；而另一方面，內(nèi)地資金開始大量涌向香港市場，這一“出”一“進”，香港市場實際上正在發(fā)生“中國化”。當游戲的參與者發(fā)生大量變化的時候，恐怕很多的游戲方法都會隨之而發(fā)生改變。分析師相信，這將不是中國政府所愿意看到的結(jié)局。

    中國內(nèi)地在解決自身流動性過剩問題的時候，已經(jīng)使得香港市場成為承接內(nèi)地資金的首選之地，并因此而使得香港市場將隨著內(nèi)地的政策變化而大幅波動。2007年10月8日，香港市場中午傳來一個“中國央行將發(fā)行1500億定向票據(jù)”的消息，恒生指數(shù)驟跌700多點。這說明，不論中國央行愿意不愿意，它的政策都已經(jīng)開始真實地在香港市場發(fā)揮作用了。

    決策層現(xiàn)在應(yīng)該看到，如果僅僅通過“放水”來解決內(nèi)地的流動性過剩問題，最終可能根本解決不了問題，就像當初B股向內(nèi)地投資者開放一樣，內(nèi)地投資者最后可能連晚集都趕不上。現(xiàn)在的“港股直通車”政策似乎又發(fā)生了類似的情況。

    最終，香港市場的泡沫無論是國際資金創(chuàng)造的，還是內(nèi)地資金創(chuàng)造的，我們都應(yīng)該明白一點，是中國內(nèi)地“放水”的政策促成了香港泡沫的膨脹。如果我們在流動性這一問題上，不更節(jié)制一些，等到香港也承受不起這種過剩的流動性之時，那我們到底是創(chuàng)造了香港繁榮，還是給香港帶去了災(zāi)難？

    既然內(nèi)地股市的泡沫已經(jīng)公認，香港未來也同樣可能承受不了內(nèi)地的這種過剩流動性，那在內(nèi)地CPI仍舊高企的時候，就趕緊加大緊縮力度吧。就保持內(nèi)地與香港經(jīng)濟和金融市場的穩(wěn)定性而言，目前中國央行加息兩碼無論如何都是必要的。而從更長遠的角度來看，加速市場開放，擴大人民幣匯率波幅也是迫在眉睫的，而且央行必須將對香港資本市場的影響，納入到貨幣政策的考量范疇之內(nèi)。