下游數(shù)據(jù)

股指期貨面世后，中國股市可能上演一場政策逼倉游戲

2007年10月23日08:29   來源：西本資訊
摘要：

    10月22日，中國金融期貨交易所（以下簡稱中金所）批準10家期貨公司為該所首批會員單位。據(jù)了解，按照“高標準、穩(wěn)起步”的指導(dǎo)原則，中金所將進一步推進會員審核工作，成熟一家，發(fā)展一家，陸續(xù)批準新的會員單位。在會員數(shù)量基本達標之后，股指期貨就將正式面世了。有業(yè)內(nèi)專家認為，這一時間最快可能在今年年底。

    盡管股指期貨尚未推出，但關(guān)于股指期貨對A股市場影響的各種言論已經(jīng)層出不窮。此前，大部分機構(gòu)認為，股指期貨對A股市場總體是一個利空因素。這是因為，推出股指期貨使A股市場擁有了做空機制。正因此，一些機構(gòu)可以在股指期貨推出前，先大量買進大盤權(quán)重股并推高股指，等股指期貨推出后，在指數(shù)高位建立空單，然后集中拋出權(quán)重股打壓指數(shù)，最終在股票市場獲利的同時，股指期貨空單也賺取暴利，從而贏得股票與期貨雙重收益。按此邏輯，股指期貨的推出，意味著大盤存在巨幅回調(diào)風(fēng)險，從而對A股市場是一個利空。即便機構(gòu)不拋出權(quán)重股打壓指數(shù)，僅利用股指期貨來做空股指鎖定股票盈利，也同樣可能導(dǎo)致市場的大幅回調(diào)。

    然而，市場對上述言論還存在不同看法。昨日（21日），CMC MARKET國際理財咨詢北京有限公司首席分析師穆瑞年在上海投資者報告會上表示，推出股指期貨對A股市場并非利空，而是一個利多消息。穆瑞年認為，上述言論僅僅指股指期貨推出后機構(gòu)可能采取的一種新的盈利模式，從理論上說，上述模式有一定可能性。但從A股市場實際情況看，機構(gòu)采取另一種盈利模式的可能性更大，操作性更強。這種模式就是，機構(gòu)并不拋售大盤權(quán)重股，相反繼續(xù)大量買進大盤權(quán)重股，從而繼續(xù)推高指數(shù)，把股指期貨空頭的頭寸打“爆倉”，賺取期指空頭的利潤。

    穆瑞年認為，盡管當前上證綜合指數(shù)已經(jīng)突破6000點，不少投資者開始感到回調(diào)壓力，但中國A股市場的長期牛市格局并未改變，這是因為存款負利率、人民幣升值、整體經(jīng)濟增長等實質(zhì)性利多因素并未改變。從全球范圍看，大盤權(quán)重股仍然是估值合理、受機構(gòu)投資者青睞、風(fēng)險相對較低的優(yōu)質(zhì)籌碼。在牛市環(huán)境里，意圖通過拋售權(quán)重股打壓指數(shù)從而利用期指空單獲利的模式十分危險，容易遭到做多資金的狙擊，多頭完全可以全力“接盤”，既收獲了優(yōu)質(zhì)籌碼，又支撐并推高了指數(shù)，從而使期指多單獲利。

    穆瑞年表示，在期貨市場里，總是不斷有投資者喜歡猜測大盤是否見頂，并嘗試“摸高做空”，這給看多并且手中資金充裕的機構(gòu)提供了天然的獲利機會，他們會利用資金優(yōu)勢在合適的時機發(fā)動逼倉行情。

    事實上，我們從上述多空不同的言論可以看出，市場如果一致地倒向任何一邊，都可能出現(xiàn)股指的大漲或大跌。我們認為，這很可能恰好體現(xiàn)了當前中國股票市場的現(xiàn)實。

    就目前的中國股市而言，最大的多頭，是政策；最大的空頭，同樣是政策。長久以來，政策市的實質(zhì)并未改變。只要政策有利多頭，可以預(yù)見，在股指期貨上發(fā)生多逼空的情形，是非常容易的，因為政策利多，將讓龐大的儲蓄資金涌入股市接盤，從而逼死空頭。而如果政策有利空頭，則在股指期貨上發(fā)生空逼多的情形，也顯而易見。最近兩年來，股市的大幅調(diào)整，都是在強勢的政策干預(yù)下完成的。

    未來股指期貨推出之后，市場的狀況用一句話來概括可能最為形象：對監(jiān)管政策進行“逼倉”。只要監(jiān)管政策無重大利空預(yù)期，則市場很可能一致做多股市，直到監(jiān)管層難以承受股指飆漲的壓力；而只要監(jiān)管政策出現(xiàn)重大利空預(yù)期，則市場很可能一致做空股市，直到監(jiān)管層難以承受股指暴跌的壓力。這種市況，不僅意味著市場的大起大落，還將意味著股指期貨在事實上反映的并非市場對股指的預(yù)期，而是市場對監(jiān)管政策的預(yù)期。

    最終分析結(jié)論（Final Analysis Conclusion）：

    對于監(jiān)管層來說，放棄傳統(tǒng)的行政干預(yù)，盡量讓監(jiān)管政策透明化，并加速市場化，把事實審批改革為事實核準，將可能是監(jiān)管層在股指期貨后不得不面對的調(diào)整。否則，監(jiān)管層面臨的就是來自市場對政策的“逼倉”。

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