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    央行又一次上調存款準備金率了。

　　中國人民銀行10日宣布，決定從2007年11月26日起，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。此次調整后，普通存款類金融機構將執(zhí)行13.5%的存款準備金率標準，該標準創(chuàng)近十年來歷史新高。

　　這是央行今年第九次上調存款準備金率，11個月中9次上調，可見其頻率之快、力度之大。另外，央行今年還5次加息。央行一系列的動作表明，監(jiān)管層對于實施宏觀調控的決心越來越大。

　　在已5次加息的背景下，前不久美聯(lián)儲降低利率，顯然壓縮了人民幣利率上升的空間。但是，國內近幾個月CPI卻居高不下，包括食品等價格大幅上漲。而央行研究局日前發(fā)布研究報告預測顯示，今年居民消費價格指數(shù)(CPI)漲幅為4.6%，遠遠超過央行年初制定的不超過3%的目標。物價漲幅超過預期，流動性過剩依然沒有得到緩解，作為傳統(tǒng)的三大貨幣政策工具之一，或許上調存款準備金率相對于其它兩種手段更具有實效性。

　　那么，央行再次上調存款準備金率對股市影響到底有多大呢？

　　去年滬深股市漲幅都超過了130%，今年兩市再接再厲，特別是在權重股與藍籌股的帶領下，漲幅均超過了1倍，流動性泛濫如舊。國內近兩年資產(chǎn)價格的暴漲，股市與樓市呈現(xiàn)出“雙響炮”的格局。也正是因為如此，監(jiān)管層對于股市與樓市的調控不時在市場中得到體現(xiàn)。

　　粗略估算，此次上調存款準備金率0.5個百分點，將凍結銀行體系資金超過1800億元。如果僅僅只是簡單地看待這1800億元，對于股市的影響當然有限。但是，如果綜合起來看政策的累積效應，則不容忽視。在經(jīng)過了9次上調之后，今年存款準備金率比年初上漲4.5%，凍結資金超過萬億元。超過萬億元的資金，絕對不是個小數(shù)目，其對股市的影響也絕對不會局限于此前市場每次認為的“有限”。事實上，11月8日中國人民銀行發(fā)布的《二○○七年第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》就指出，2007年初以來，中國人民銀行先后五次上調人民幣存貸款基準利率。在多次加息之后，利率政策的累積效應逐步顯現(xiàn)。與之同理，上調存款準備金率的累積效應亦將逐步顯現(xiàn)將是不爭的事實。而上調存款準備金率累積效應的顯現(xiàn)，最終也會反映在A股市場上。

　　如同加息每次都是0.27個百分點一樣，央行上調存款準備金率每次也是0.5個百分點。監(jiān)管層此種“按部就班”式的調控手段，顯出一種溫和的態(tài)勢。但這并不等于說，略顯溫和的調控方式就體現(xiàn)不出效果來。而問題的關鍵在于，其效果在力度上存在大小之分，在時間上亦存在是“立竿見影”還是“后發(fā)制人”，而筆者更傾向于政策的調控后果會從“量變”演繹到“質變”。也就是說，上調存款準備金率對于市場的影響亦存在著滯后效應，此次同樣不會跳出這一“怪圈”。

　　牛市行情從去年到今年的6124點，堪稱波瀾壯闊。幾乎每一次的加息與上調存款準備金率均被市場解讀為“影響有限”、“利空出盡是利好”等，而受消息的刺激，股指要么低開高走，要么直接高開高走，市場的強勢與熊市時相比已不可同日而語。此一時，彼一時，畢竟如今的山已不再是那座山，股市也不是此前的股市了。

　　上證指數(shù)攀上5000點之后，藍籌泡沫的爭論又起，基金一邊享受著泡沫，一邊繼續(xù)高舉高打，并將整個市場的平均市盈率推到了70余倍的高峰，曾經(jīng)的價值洼地高高凸起，個股估值也就失去了吸引力，那么，市場的調整便在不知不覺中到來了。其實，監(jiān)管層下半年采取的諸多舉措，如大型H股加速回歸、QDII出海、發(fā)行1.55萬億的特別國債、新基金發(fā)行的靜默以及近期多家基金公司旗下基金的停止申購等，都在向市場發(fā)出明確的信號。而市場也作出的回應，股指大跌900余點，包括藍籌股在內的股票基本上都出現(xiàn)下跌，有的幅度甚至達到30%以上。

　　因此，對于央行再次上調存款準備金率，投資者不能再抱著“影響有限”的心態(tài)。在整個市場走勢趨弱的情形下，回避市場風險，保住牛市的勝利果實才是最好的投資策略。