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    中國人民銀行公布的10月金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，再度描繪了貨幣信貸高位運(yùn)行的景象。此外，存貸款增長情況出現(xiàn)了令人不安的變化。10月新增貸款創(chuàng)出1361億元的歷史同期新高，人民幣存款卻大幅下降。

　　專家認(rèn)為，面對快速擴(kuò)張的信貸，再加上10月工業(yè)品出廠價(jià)格(PPI)漲幅明顯上升可能導(dǎo)致居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)進(jìn)一步上漲，央行可能會繼續(xù)加息。

　　信貸控制難度加大

　　今年以來，央行頻頻出臺調(diào)控措施：9次上調(diào)準(zhǔn)備金率、5次加息、6次發(fā)行定向央票、啟動特種存款、開展窗口指導(dǎo)。從目前來看，調(diào)控效果有待繼續(xù)顯現(xiàn)。

　　從貨幣供應(yīng)量看，18.47%的M2增速、22.21%的M1增速，均在近年高位附近徘徊；從貸款看，7月和10月一般是貸款淡季，但今年7月和10月新增貸款均創(chuàng)歷史同期新高。今年10月新增貸款1361億元，而2005年和2006年同期新增貸款不過264億元和170億元。

　　究其原因，一方面，國際收支失衡帶來的外匯占款不斷剛性增長，并為貸款擴(kuò)張?zhí)峁┐碳ば詶l件。存款已經(jīng)不完全反映商業(yè)銀行的資金來源，這從10月存款驟降而貸款猛增的矛盾現(xiàn)象便可看出。由于貿(mào)易順差和資本流入，央行向銀行體系不斷注入貨幣帶來的流動性過剩，因此銀行有充裕資金發(fā)放貸款。

　　另一方面，雖然央行、銀監(jiān)會等多次進(jìn)行窗口指導(dǎo)和道義勸說，要求銀行抑制信貸增長，但在經(jīng)濟(jì)快速增長、企業(yè)貸款需求非常旺盛的情況下，商業(yè)銀行的盈利動機(jī)和市場化行為占了上風(fēng)。一位券商分析師深有感觸地說，去年調(diào)控效果比較明顯，政策出臺后數(shù)據(jù)會有比較明顯的變化，但今年效果不明顯。這只能說明，在國際收支不平衡的外部失衡局面下，央行貨幣政策的主動性空間被不斷擠壓。

　　正是看到這點(diǎn)，央行在三季度貨幣政策報(bào)告中提出，僅僅依靠對沖銀行體系過多流動性以及加強(qiáng)信貸調(diào)控等并不能從根本上解決流動性不斷生成和經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性問題。在進(jìn)一步加強(qiáng)銀行體系流動性管理的同時(shí)，更重要的是充分利用好當(dāng)前經(jīng)濟(jì)持續(xù)較快增長、財(cái)政收入大幅增加的有利時(shí)機(jī)，加快推進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整。

　　可能會繼續(xù)加息

　　申銀萬國高級宏觀經(jīng)濟(jì)分析師李慧勇說：“毫無疑問，央行需要再度加息，以此來控制貸款需求和穩(wěn)定銀行資金端?！彼A(yù)計(jì)，今年底利率至少要提高0.27個(gè)百分點(diǎn)。

　　他說，隨著居民儲蓄的持續(xù)回落，如果企業(yè)存款也出現(xiàn)回落的話，對銀行流動性沖擊將非常大，因此要提高資金回報(bào)率。而且，10月大幅反彈的PPI數(shù)據(jù)，也呼喚加息。

　　李慧勇認(rèn)為，早加息比晚加好。由于要素價(jià)格改革的推進(jìn)等原因，明年上半年通脹水平依然會在高位運(yùn)行，預(yù)計(jì)明年上半年CPI有望達(dá)到5%以上。盡早加息可以引導(dǎo)預(yù)期，表明央行控制通脹的決心。

　　此外，由于外貿(mào)順差問題依然比較突出，央行年底前還可以調(diào)整一次準(zhǔn)備金率。社科院金融所研究員彭興韻表示，在理論上準(zhǔn)備金率依然有較大上調(diào)空間。繼續(xù)運(yùn)用這一工具取決于三方面因素：貿(mào)易順差和資本流入情況、貨幣信貸增長趨勢以及央行運(yùn)用其他方式?jīng)_銷流動性的力度。(中國證券報(bào))