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    央行在年底又出了一張“從緊牌”，這次利率政策仍然按兵不動(dòng)。分析人士認(rèn)為，內(nèi)外種種因素掣肘，央行對(duì)于加息保持審慎，為避免矯枉過正，目前仍偏重從數(shù)量工具上發(fā)“從緊牌”。

    上周市場(chǎng)就傳出11月CPI可能創(chuàng)新高的消息，但央行沒有選擇加息來彌補(bǔ)負(fù)利率，而是比以往“雙倍”上調(diào)存款準(zhǔn)備金。加息預(yù)期似乎再次落空了。

    天相投資公司高級(jí)分析師石磊認(rèn)為，連續(xù)兩個(gè)月市場(chǎng)加息預(yù)期落空，反映出加息的確受到一些因素制約，因此央行態(tài)度比較審慎。目前至少有經(jīng)濟(jì)拐點(diǎn)、利差、資本市場(chǎng)三個(gè)方面的加息效應(yīng)還不能夠明確。

    首先，繼續(xù)加息會(huì)不會(huì)帶來經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)“硬著陸”？看看美國的教訓(xùn)，即使是美聯(lián)儲(chǔ)式連續(xù)小幅頻繁加息，也還是帶來了突發(fā)的次貸危機(jī)。中國如果遭遇類似的風(fēng)險(xiǎn)，損失將是不可估量的。尤其在目前中國銀行業(yè)剛剛開始了“成長(zhǎng)之旅”，一場(chǎng)壞賬風(fēng)暴完全可能讓辛苦改革的努力付之東流。

    畢竟，目前關(guān)于明年世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、貿(mào)易順差情況的預(yù)期還很不確定。加息帶來的影響將比上調(diào)存款準(zhǔn)備金率大得多，央行可能寧愿先觀察一段時(shí)間。

    其次，中美利差縮小甚至逆轉(zhuǎn)會(huì)不會(huì)帶來熱錢涌入的風(fēng)險(xiǎn)？美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)連續(xù)兩次降息，中美利差已縮小到0.5%以下，而本周美國有可能再次降息，中美利差隨時(shí)可能逆轉(zhuǎn)。盡管利率平價(jià)的效應(yīng)目前存在爭(zhēng)議，但人民幣年升值已近6%，如果再加上中美利差，熱錢涌入的動(dòng)力無疑會(huì)增強(qiáng)。

    實(shí)際上，自從美聯(lián)儲(chǔ)9月18日4年來首次降息，中國央行就再?zèng)]有加過息；而10月、11月通脹形勢(shì)都比較嚴(yán)峻，從緩解負(fù)利率角度看央行本應(yīng)加息。這說明，中美利差的“軟約束”始終都是個(gè)問題。

    再次，股市會(huì)不會(huì)受到加息影響而“雪上加霜”？股市目前處于調(diào)整中，還沒有走出本輪低谷。而廣州、北京等地的房?jī)r(jià)也出現(xiàn)了許久不見的下跌。

    盡管央行一再表示“僅僅關(guān)注資產(chǎn)價(jià)格”，但可以看出，7、8、9連續(xù)三個(gè)月的加息正好是今年股市“滾燙”的時(shí)候，股指經(jīng)歷了最陡峭的上漲。而10月“小熊市”到來，加息也銷聲匿跡了。分析人士認(rèn)為，這也許不是簡(jiǎn)單的巧合。

    總之，價(jià)格性調(diào)控工具的影響往往是長(zhǎng)遠(yuǎn)的、難以逆轉(zhuǎn)的；而數(shù)量型工具影響一般是一次性、有針對(duì)面的，后果也是可以控制的。即使數(shù)量上“緊過了頭”，央行隨時(shí)可以通過再貸款、再貼現(xiàn)等渠道釋放流動(dòng)性，不會(huì)造成不可挽回的局面。因此，央行又一次選擇了存款準(zhǔn)備金率這一工具。（來源：中國證券報(bào)）