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    央行12月10日公布的11月份貨幣信貸數(shù)據(jù)顯示，11月末，金融機(jī)構(gòu)人民幣各項(xiàng)貸款余額26.12萬億元，同比增長17.03%，增幅比上年末高1.93個(gè)百分點(diǎn)，比上月下降0.63個(gè)百分點(diǎn)。今年11月份，金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款增加874億元，同比少增1062億元。一個(gè)“下降”，一個(gè)“少增”，讓人深切感受到，央行頻繁使用貨幣政策工具后的累積效應(yīng)已然初顯。

　　盡管如此，12月11日國家統(tǒng)計(jì)局出爐的最新數(shù)據(jù)顯示，11月份，居民消費(fèi)價(jià)格總水平同比上漲6.9%。該數(shù)據(jù)幾乎達(dá)到了此前專家預(yù)測的最高點(diǎn)，并創(chuàng)出11年來歷史新高。實(shí)際上，我國居民消費(fèi)價(jià)格漲幅從今年3月份的3.3%一路上揚(yáng)，自8月份開始CPI更是連續(xù)4個(gè)月保持在6%以上，不僅百姓的生活實(shí)實(shí)在在體會(huì)到物價(jià)上漲的壓力，而且CPI這個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)范疇的概念在不斷攀升的過程中，其被關(guān)注的程度也在日益加深。

　　面對(duì)有過熱跡象的中國經(jīng)濟(jì)，面對(duì)一時(shí)難以收回的流動(dòng)性，今年以來央行其實(shí)一直在實(shí)施緊縮的貨幣政策，5次上調(diào)存貸款利率，10次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率至14.5%，多次定向發(fā)行央行票據(jù)，并通過公開市場操作努力對(duì)沖外匯占款造成的流動(dòng)性，同時(shí)特別國債也開始發(fā)行，組合性的貨幣政策呈現(xiàn)出前所未有的緊縮之勢。但是，人們也不得不面對(duì)這樣一個(gè)事實(shí)，從2003年開始，銀行信貸就一直處于快速增長的狀態(tài)，特別是到了2007年，其增長速度更是出現(xiàn)了“加速度”，持續(xù)遠(yuǎn)離預(yù)定目標(biāo)。

　　如果說信貸增長的數(shù)字令人擔(dān)憂，那么通脹的壓力更不容小覷。當(dāng)前，金融已經(jīng)成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的晴雨表。一個(gè)“下降”，一個(gè)“少增”雖然顯示出收回過剩流動(dòng)性有了可喜的成果，但金融機(jī)構(gòu)人民幣各項(xiàng)貸款余額仍呈增長態(tài)勢。在經(jīng)濟(jì)過熱的諸多原因中，銀行信貸增長過快和貨幣投放過多仍是主要原因之一。因此，只有貨幣政策從緊，才能在一定程度上改變這種狀況。

　　為促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)又好又快發(fā)展，剛剛結(jié)束的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確提出，要實(shí)施從緊的貨幣政策，進(jìn)一步發(fā)揮貨幣政策在宏觀調(diào)控中的重要作用，嚴(yán)格控制貨幣信貸總量和投放節(jié)奏。當(dāng)天下午，央行召開黨委會(huì)強(qiáng)調(diào)指出，要采取有力措施，加強(qiáng)流動(dòng)性管理。緊接著，上周末，央行第10次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，繼續(xù)加大收緊力度。

　　有專家指出，明年治理流動(dòng)性過剩的任務(wù)依然艱巨。貨幣政策的宏觀調(diào)控有多種工具，包括利率、匯率、存款準(zhǔn)備金、公開市場業(yè)務(wù)操作等等，都有宏觀調(diào)控的效果。2008年貨幣政策可能還會(huì)像2007年一樣使出加息、提高存款準(zhǔn)備金率等“十八般武藝”。目前，存款準(zhǔn)備金率已達(dá)到14.5%的歷史高位，盡管仍可繼續(xù)上調(diào)，但上調(diào)空間不可能大于今年。10月份以來央票利率的大幅上揚(yáng)，就被市場視為央行對(duì)商業(yè)銀行準(zhǔn)備金率上調(diào)的補(bǔ)償。此外，匯率工具比較靈活，但如果有預(yù)期地加速升值必然導(dǎo)致海外熱錢涌入，加劇國內(nèi)流動(dòng)性過剩管理的難度。顯而易見，每個(gè)工具都有優(yōu)缺點(diǎn)，在使用時(shí)要衡量利弊取舍，做到對(duì)癥下藥才能事半功倍。

　　與此同時(shí)，在經(jīng)歷連續(xù)多年GDP兩位數(shù)增長后，我國經(jīng)濟(jì)形勢已發(fā)生較大變化。因此，有專家指出，當(dāng)前金融系統(tǒng)中出現(xiàn)的大大小小危機(jī)和困境，一小部分是金融系統(tǒng)本身產(chǎn)生的，另一部分是整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系所出現(xiàn)問題的映射。也就是說，只要出現(xiàn)問題，往往會(huì)首先在金融上反映出來，但事情的背后不單單是金融系統(tǒng)本身的問題。

　　有經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，應(yīng)對(duì)流動(dòng)性過剩，僅憑各項(xiàng)政策的單獨(dú)實(shí)施，效果非常有限，必須依賴宏觀經(jīng)濟(jì)政策的“組合拳”，形成政策合力。因?yàn)?，無論是外匯政策、貨幣政策、財(cái)政政策還是稅收政策，某一政策的出臺(tái)都只是為了實(shí)現(xiàn)各自特定的政策目標(biāo)。為了解決導(dǎo)致流動(dòng)性過剩的內(nèi)外結(jié)構(gòu)失衡問題，不僅需要運(yùn)用彈性的外匯政策和緊縮的貨幣政策來調(diào)節(jié)國際收支順差，減少外匯儲(chǔ)備的增加，而且需要利用擴(kuò)張的財(cái)政政策和配套的稅收政策來改善國內(nèi)儲(chǔ)蓄與消費(fèi)的結(jié)構(gòu)失衡現(xiàn)象。(金融時(shí)報(bào))