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    安信證券在其2008年策略報告會上指出，從能夠看到的各種經濟數(shù)據(jù)來綜合判斷，牛市正在逐步轉入“下半場”，2008年市場最大的壓力和不確定性將主要來自于信貸控制，并取決于信貸控制的力度和持續(xù)時間。

    安信證券認為，目前的投資主題主要集中在內需上，但最重要的還是要看與內需相關的周期性行業(yè)。2008年應予超配的行業(yè)主要是銀行、運輸、鋼鐵、煤炭、零售、化工，以及下游行業(yè)里的電信、服務、醫(yī)療保健、旅游、醫(yī)療保健類公司。

　　流動性將趨于緩和

    通過從流動性供應的角度來分析，安信證券認為，流動性的來源整體上是由貿易順差、國際資本流動和銀行的主動信貸投放這三部分組成。

    首先，從貿易順差方面看，貿易順差占GDP的比例已經或者正在轉入下降過程，而這一轉折將在2008年年度數(shù)據(jù)中得到體現(xiàn)。2008年中國貿易順差的規(guī)模仍將繼續(xù)擴大，但增速可能會大幅下降，考慮到經濟本身的增長和匯率升值的影響，2008年全年順差的規(guī)模可能會維持在3000億美元附近，年增長率下降10%左右。

    其次，從國際資本流動方面來看，考慮中國國內經濟前景和美元匯率的變動，流入的資本規(guī)模跟2007年相比很可能進一步上升，按此推算，2008年的國際資本流入規(guī)?？赡軙_到2000億美元左右。

    第三，從信貸方面看，資產重估過程中“上半場”和“下半場”的區(qū)別，非常關鍵的一點在于，在“下半場”的重估進程中，資產市場對于資本流動特別是信貸規(guī)模的控制較為敏感，而且敏感程度會越來越強。從目前官方的口徑看，明年信貸規(guī)?？赡芤刂圃?.5萬億人民幣左右，信貸增長率與2007年相比要下降約4個百分點。2008年中國資本市場面臨的最大壓力和不確定性，很可能來自接近4個百分點信貸增長率的下降，這種壓力有多大、持續(xù)時間有多長，將基本決定2008年股票市場的表現(xiàn)如何。

　　估值回歸 通脹持續(xù)

    從歷史經驗看，不管盈利的變化方向是什么，只要估值的方向是向上，那基本上就能確定是牛市。安信證券認為，08年估值水平不會上升，可能略微還會有所下降，但不會大幅度下降。當然如果出現(xiàn)大幅度下降的話，就意味著這個市場已經轉向熊市了。

    安信證券分析師透露，在跟一些基金公司交流時，已有部分基金公司表示出明年資產配置時會把資產轉向長期債券，這也說明市場的信心已經出現(xiàn)了動搖的跡象。估值水平是否能夠回歸到合理程度，將直接影響2008年牛市能否延續(xù)。

    統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，第二和第三產業(yè)價格指數(shù)在2007年二季度以后，數(shù)據(jù)的波動方向出現(xiàn)明顯的剪刀形背離，這在中國建立社會主義市場經濟體制以來還是第一次出現(xiàn)。

    第三產業(yè)的通貨膨脹取決于勞動工資和勞動生產效率的相對進步速度，由于勞動工資超過了勞動生產效率，第三產業(yè)的通貨膨脹開始全面上升，并推動整個經濟的通貨膨脹上升。安信證券指出，這樣的上升將會持續(xù)一段時間，甚至會持續(xù)一兩年，估計2008年全年一般消費物價指數(shù)的上升幅度有可能會超過5%，會比2007年的4.6%更高。要消除通貨膨脹壓力，最好的辦法就是通過加速匯率升值，迫使第二產業(yè)釋放出更多的勞動力資源。（來源：中國證券報）