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    年底來(lái)臨之前，央行進(jìn)行了一次突如其來(lái)的加息，這一次非對(duì)稱性加息很有意思，其透示的內(nèi)涵也很值得投資者細(xì)細(xì)琢磨。

　　一、在提高定期存、貸款利率之余，活期存款利率反而下調(diào)了0.09個(gè)百分點(diǎn)。本次加息針對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性過(guò)度充裕，以及長(zhǎng)貸短存現(xiàn)象突出的調(diào)控意圖非常明顯。

　　二、一年期存款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.27個(gè)百分點(diǎn)，一年期貸款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.18 個(gè)百分點(diǎn)，并且，一年至五年貸款利率只上調(diào)0.09 個(gè)百分點(diǎn)，五年以上貸款利率和公積金貸款利率不作調(diào)整。此舉對(duì)房地產(chǎn)信貸不構(gòu)成影響，而且，由于活期存款規(guī)模大，在活期存款利率下調(diào)后銀行反而會(huì)從本次加息舉措中受益，巧妙地回避了本次加息對(duì)房地產(chǎn)和銀行業(yè)帶來(lái)的負(fù)面影響。

　　三、本次非對(duì)稱性有加有降的加息，也體現(xiàn)出了結(jié)構(gòu)性調(diào)息的特點(diǎn)，其最大本意是在11月份CPI再創(chuàng)新高后，在節(jié)假日消費(fèi)高峰期來(lái)臨之前，通過(guò)本次加息來(lái)穩(wěn)定市場(chǎng)的通脹預(yù)期，以防止結(jié)構(gòu)性通脹演變系統(tǒng)性通脹。

　　四、本次結(jié)構(gòu)性的非對(duì)稱加息還透露了一則重要的信息，即在本次加息后我國(guó)的利率政策已進(jìn)入一個(gè)臨界點(diǎn)，后期繼續(xù)持續(xù)加息的空間已經(jīng)極其有限。這主要是因?yàn)?，工業(yè)企業(yè)2007年的稅前利潤(rùn)回報(bào)率大致預(yù)計(jì)在8％左右，而目前一年期貸款利率已達(dá)到7.47%，五年期以上貸款利率是7.83%，如果繼續(xù)加息將會(huì)消除工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)回報(bào)率與資金成本的差額，使得工業(yè)企業(yè)的生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)變得無(wú)利可圖，這必然會(huì)抑制實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。這在宏觀經(jīng)濟(jì)優(yōu)化結(jié)構(gòu)、穩(wěn)定增長(zhǎng)的大基調(diào)下，是萬(wàn)萬(wàn)不能的。

　　五、由于加息對(duì)經(jīng)濟(jì)與金融領(lǐng)域的影響具有時(shí)滯效應(yīng)，今年一共進(jìn)行了6次加息，其時(shí)滯效應(yīng)和累積效應(yīng)將主要影響2008年企業(yè)的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)。這提示著我們還不能受當(dāng)前“加息效果不明顯”的樂(lè)觀情緒影響，對(duì)2008年在保持牛市預(yù)期之余，還需多一份理性。

　　六、正是因?yàn)榻衲暌詠?lái)持續(xù)小幅度的加息對(duì)市場(chǎng)超額流動(dòng)性的遏制作用不顯著，對(duì)輸入性通脹和成本推動(dòng)型通脹的抑制作用也不明顯。如果2008年的市場(chǎng)流動(dòng)性仍是高度泛濫，如果2008年的通脹指標(biāo)繼續(xù)高熱，在加息效果不明顯且加息空間已十分有限的形勢(shì)下，我們還需注意以匯率來(lái)替代利率形式的調(diào)控，以及來(lái)自于行政方面的調(diào)控舉措。

　　對(duì)于加息，股市投資者更加關(guān)注其對(duì)投資性資金的影響，但我國(guó)只有20%左右的銀行信貸資金是流向于投資活動(dòng)，這也是加息對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性影響不大的主要原因所在；另外絕大多數(shù)的信貸資金是流向于企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。兩者對(duì)股市的影響是：投資性資金影響的是行情漲跌的“形”，經(jīng)營(yíng)性資金影響的是行情漲跌的“本”。(上海證券報(bào))