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  　中國(guó)國(guó)際金融有限公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈繼銘昨天就美國(guó)金融危機(jī)發(fā)布報(bào)告,指出中國(guó)應(yīng)該在金融危機(jī)中汲取一個(gè)教訓(xùn):即寬松的貨幣政策易引發(fā)資產(chǎn)價(jià)格泡沫,給日后金融系統(tǒng)危機(jī)帶來(lái)潛在風(fēng)險(xiǎn)。哈繼銘表示,中國(guó)過(guò)去幾年的房地產(chǎn)泡沫程度相比美國(guó)有過(guò)之而無(wú)不及,需要采取適度緊縮的貨幣政策,否則泡沫破滅將造成較大負(fù)面影響。

　　家庭月供收入比居高不下

　　哈繼銘在報(bào)告中認(rèn)為,美國(guó)本輪危機(jī)的根源是2001年IT泡沫破滅后,美聯(lián)儲(chǔ)為抵御經(jīng)濟(jì)衰退而大幅降息,寬松的利率條件刺激了房市泡沫,而層出不窮的金融衍生品又加速了泡沫的膨脹,最終泡沫破滅造成金融危機(jī)。

　　哈繼銘表示,中國(guó)過(guò)去幾年的房地產(chǎn)泡沫程度相比美國(guó)有過(guò)之而無(wú)不及。而據(jù)該報(bào)告中對(duì)中國(guó)幾個(gè)主要城市的調(diào)查數(shù)據(jù)分析,2008年樣本城市的家庭平均月收入為6453元,而在目前房?jī)r(jià)下家庭月供收入比達(dá)到了驚人的75%,房?jī)r(jià)需要下降42%才能使月供收入比降至40%;即使是對(duì)于收入排名前60%的中高收入家庭而言,2008年的平均家庭月收入也只有9311元,這部分人群目前房?jī)r(jià)下家庭月供收入比也高達(dá)54%,房?jī)r(jià)需要下降19%才能使其月供收入比降至40%。據(jù)此可見(jiàn),房地產(chǎn)的泡沫化程度相當(dāng)高。

　　房地產(chǎn)業(yè)下滑系銀行惜貸主因

　　美國(guó)的房產(chǎn)泡沫破滅留給中國(guó)怎樣的警示?對(duì)此,興業(yè)銀行(601166)資金營(yíng)運(yùn)中心的魯政委指出,從整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展來(lái)看,中國(guó)現(xiàn)在面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)就是兩個(gè)——一個(gè)是外部經(jīng)濟(jì)局勢(shì),即眼下金融市場(chǎng)的混亂以及全球經(jīng)濟(jì)下滑;而另一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)就是國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)業(yè)。他認(rèn)為政府應(yīng)該審慎評(píng)估房地產(chǎn)市場(chǎng),采取積極措施,保持房地產(chǎn)市場(chǎng)的穩(wěn)定健康發(fā)展。

　　魯政委認(rèn)為,目前比較流行的觀點(diǎn)是從房地產(chǎn)看消費(fèi),再?gòu)南M(fèi)看其對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響,但正確的視角應(yīng)該是從房地產(chǎn)看金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債表,一旦資產(chǎn)負(fù)債表惡化,那么企業(yè)融資條件惡化,相比消費(fèi)而言,對(duì)經(jīng)濟(jì)的打擊要大得多,即便消費(fèi)不走弱,實(shí)體經(jīng)濟(jì)也照樣會(huì)惡化。

　　談到國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)的萎靡,魯政委擔(dān)心地指出,“假如房地產(chǎn)普遍下滑10%左右,銀行的壞賬率會(huì)顯著上升,資產(chǎn)負(fù)債表的惡化會(huì)讓銀行出現(xiàn)極端嚴(yán)重的惜貸情緒,這可能危及到實(shí)體經(jīng)濟(jì)?！?/P>

　　房貸測(cè)試不一定準(zhǔn)確反映風(fēng)險(xiǎn)

　　目前國(guó)內(nèi)監(jiān)管層和銀行已經(jīng)注意到了房地產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn),并進(jìn)行房地產(chǎn)壓力測(cè)試。根據(jù)市場(chǎng)上一種簡(jiǎn)單化的估計(jì),普遍認(rèn)為房?jī)r(jià)下跌15%并不會(huì)對(duì)銀行帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。

　　對(duì)此,某國(guó)內(nèi)銀行房貸部門相關(guān)人士對(duì)記者表示,15%只是一種簡(jiǎn)單化的估計(jì),即假定房地產(chǎn)價(jià)格的評(píng)估沒(méi)有出現(xiàn)誤判,但是有的時(shí)候這種誤判的確是存在的,比如把150萬(wàn)的房子最終按200萬(wàn)、300萬(wàn)貸出去。尤其是過(guò)去轉(zhuǎn)按揭風(fēng)行的時(shí)候,金融機(jī)構(gòu)為了爭(zhēng)奪銀行貸款,就會(huì)出現(xiàn)很多問(wèn)題。據(jù)記者了解,這種情況在一段時(shí)間內(nèi)的確存在。一位姓張的買房者就曾透露,去年買房時(shí),房屋中介就為他出點(diǎn)子,首付不足可以把房?jī)r(jià)抬高,100萬(wàn)寫成300萬(wàn),如此一來(lái)其他都可以從銀行貸款。

　　上述銀行房貸部門人士對(duì)記者表示,類似這種炒作的不規(guī)范都是實(shí)際貸款中會(huì)碰到的問(wèn)題,因此賬本數(shù)據(jù)和現(xiàn)實(shí)是會(huì)有出入的。

　　流動(dòng)性過(guò)剩是元兇?

　　哈繼銘指出,房地產(chǎn)泡沫形成的根源在于寬松的利率條件和大幅降息的政策。對(duì)此經(jīng)濟(jì)學(xué)家許小年也指出危機(jī)的根源在于貨幣供應(yīng)超出了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需要。

　　魯政委表示,金融市場(chǎng)周期性的出現(xiàn)價(jià)值偏離正常估值是正常規(guī)律。迄今為止沒(méi)有一個(gè)國(guó)家的宏觀調(diào)控能成功控制房地產(chǎn)市場(chǎng)的泡沫和股市的泡沫,這說(shuō)明事前難以甄別什么時(shí)候價(jià)格過(guò)高,貨幣政策過(guò)松。(每日經(jīng)濟(jì)新聞)