觀點(diǎn)爭鳴

國投安信期貨：卷螺價(jià)差有望修復(fù)

2024年09月06日10:19   來源：西本資訊
摘要：而當(dāng)前這一價(jià)差已經(jīng)處于50元/噸左右的偏低水平，筆者認(rèn)為，后市卷螺價(jià)差具備一定的修復(fù)空間。

近期，受新舊國標(biāo)轉(zhuǎn)換階段性集中拋壓影響，鋼市出現(xiàn)大幅降價(jià)減產(chǎn)。根據(jù)最新周度樣本數(shù)據(jù)，螺紋鋼周產(chǎn)量自6月份的245萬噸降至當(dāng)前的162萬噸，累計(jì)降幅高達(dá)34%。持續(xù)的大幅減產(chǎn)后，螺紋鋼供應(yīng)壓力顯著緩解，新標(biāo)螺紋鋼價(jià)格快速向上修復(fù)；而板材市場(chǎng)受制于供應(yīng)端壓力，走勢(shì)較弱。從期貨主力合約收盤價(jià)來看，熱卷與螺紋鋼期價(jià)價(jià)差近三年來大多在0~200元/噸的區(qū)間內(nèi)運(yùn)行，反復(fù)震蕩。而當(dāng)前這一價(jià)差已經(jīng)處于50元/噸左右的偏低水平，筆者認(rèn)為，后市卷螺價(jià)差具備一定的修復(fù)空間。

舊標(biāo)螺紋鋼徹底消化還需時(shí)日

根據(jù)調(diào)研數(shù)據(jù)，截至8月30日，全國舊標(biāo)螺紋鋼市場(chǎng)庫存占比34.92%，其中東北占比35.43%、華北占比25.55%、華東占比36.77%、華南占比39.23%、華中占比35.02%、西北占比38.32%、西南占比33.9%。也就是說，全國35城就有155萬噸左右的顯性螺紋鋼貿(mào)易庫存仍是舊標(biāo)，而從當(dāng)前的終端采購量來看，徹底消化仍有待時(shí)日。且從理論上說，9月25日后不允許舊標(biāo)螺紋鋼再進(jìn)入貿(mào)易流通環(huán)節(jié)，那么舊標(biāo)螺紋鋼庫存只能由終端工地消化。若如此，必然會(huì)擠占工地采購量，也會(huì)增加終端庫存，而這部分隱性庫存在周度數(shù)據(jù)里未能體現(xiàn)，進(jìn)而對(duì)螺紋鋼銷售形成拖累效應(yīng)。

利潤出現(xiàn)顯著差異

由于新舊國標(biāo)轉(zhuǎn)換引發(fā)階段性的劇烈供需錯(cuò)配，因此近期螺紋鋼和熱卷煉鋼毛利也出現(xiàn)了一波較為顯著的劈叉輪換。先是建筑鋼材迅速虧損擴(kuò)大，導(dǎo)致長短流程建材鋼廠都有快速減產(chǎn)動(dòng)作；而后舊標(biāo)螺紋鋼價(jià)格沖擊峰值剛過，價(jià)格有所修復(fù)，板材供應(yīng)壓力持續(xù)增大導(dǎo)致板材生產(chǎn)虧損快速擴(kuò)大。據(jù)我們測(cè)算，目前華東地區(qū)螺紋鋼煉鋼預(yù)計(jì)處于微利狀態(tài)，而熱卷煉鋼仍處于-150元/噸左右的虧損狀態(tài)。而這一利潤劈叉現(xiàn)象若持續(xù)的時(shí)間較長，就會(huì)導(dǎo)致鐵水集體回流到建筑鋼材?？紤]到短流程鋼廠產(chǎn)能利用率基本企穩(wěn)，預(yù)計(jì)建筑鋼材周度產(chǎn)量即將回升，板帶材和螺紋鋼的利潤劈叉情況也會(huì)隨之回歸。

成本支撐堅(jiān)實(shí)

目前黑色金屬整體仍處于終端需求無亮點(diǎn)、各環(huán)節(jié)供應(yīng)持續(xù)過剩格局，熱軋板卷和螺紋鋼仍面臨成本支撐的考驗(yàn)。相對(duì)而言，廢鋼的成本支撐仍會(huì)持續(xù)弱于鐵水，而板帶廠商多為置換后的大型設(shè)備，相對(duì)而言各環(huán)節(jié)成本也會(huì)有所抬升。據(jù)我們簡單折算，當(dāng)前華東地區(qū)電爐螺紋谷電成本應(yīng)在3175元/噸左右，平電成本在3340元/噸左右，長流程螺紋鋼成本在3250元/噸左右；而華東地區(qū)熱卷成本應(yīng)在3350元/噸左右。因此，熊市格局中，板材的成本支撐會(huì)相對(duì)夯實(shí)一些，理應(yīng)提供一定程度的相對(duì)溢價(jià)。

數(shù)據(jù)顯示，8月份國內(nèi)32港鋼材出港基本變化不大，預(yù)計(jì)出口量下滑影響將在10月有所體現(xiàn)。雖然其對(duì)板材的價(jià)格沖擊已經(jīng)形成，但出口訂單的回落壓力仍會(huì)持續(xù)壓制板材表現(xiàn)，從而壓制卷螺價(jià)差修復(fù)的空間。

整體上，當(dāng)前螺強(qiáng)卷弱格局是受到階段性螺紋鋼大幅減產(chǎn)因素的影響，隨著鐵水的逐漸回歸以及舊標(biāo)庫存對(duì)鋼價(jià)的壓制顯現(xiàn)，卷螺價(jià)差的修復(fù)動(dòng)力也將逐漸增強(qiáng)。（作者單位：國投安信期貨）

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