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作者：華創(chuàng)鋼鐵煤炭

前言：需求預(yù)期悲觀+供給階段性過(guò)剩導(dǎo)致前期暴跌

前期焦炭?jī)r(jià)格的大幅殺跌，矛盾主要來(lái)自于兩個(gè)方面：

1）鋼材庫(kù)存過(guò)高，去庫(kù)速度明顯低于去年同期，下游需求由樂(lè)觀轉(zhuǎn)悲觀；

2）焦?fàn)t開(kāi)工率快速恢復(fù)，而高爐開(kāi)工率恢復(fù)明顯滯后，階段性供過(guò)于求導(dǎo)致港口、焦廠失去議價(jià)能力，價(jià)格上漲勢(shì)頭被鋼廠扭轉(zhuǎn)。

正文：環(huán)保因素扭轉(zhuǎn)焦鋼局勢(shì)，報(bào)復(fù)性上漲可期

• 供給壓縮“先聲奪人”，環(huán)保將扭轉(zhuǎn)焦鋼局勢(shì)：

  根據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前陜西平均限產(chǎn)30%，山西平均限產(chǎn)20%，河北平均限產(chǎn)20%，內(nèi)蒙大部分限產(chǎn)40%，徐州限產(chǎn)70%，均屬于環(huán)保因素限產(chǎn)。根據(jù)4月18日中焦協(xié)的會(huì)議精神，處于虧損狀態(tài)的焦化企業(yè)大概率將執(zhí)行高水平限產(chǎn)。若按照低水平限產(chǎn)，焦炭供給量壓縮較為有限。若按照高高水平限產(chǎn)，對(duì)應(yīng)的統(tǒng)計(jì)口徑內(nèi)焦炭產(chǎn)量將減少11.36萬(wàn)噸，幅度為7.10%。

  按照3月份全國(guó)3557萬(wàn)噸的焦炭產(chǎn)量進(jìn)行折算，影響的焦炭月產(chǎn)量為253萬(wàn)噸，這將大幅壓縮焦炭的階段性過(guò)剩壓力。同時(shí)，隨著電力減排工作的接近尾聲，非電減排將成為環(huán)境治理的重中之重，被頻頻曝光的焦化行業(yè)大概率將首當(dāng)其中，隨之而來(lái)的將是持續(xù)的、強(qiáng)硬的環(huán)保治理要求，這將對(duì)供給端構(gòu)成明顯的壓制，從市場(chǎng)情緒和供需關(guān)系的角度扭轉(zhuǎn)焦鋼局勢(shì)。

• 成本壓力構(gòu)建堅(jiān)實(shí)底部，上下游助力業(yè)績(jī)改善：

  經(jīng)過(guò)多次降價(jià)，唐山二級(jí)冶金焦到廠含稅價(jià)已經(jīng)累計(jì)下跌310元/噸，焦炭業(yè)務(wù)全面陷入虧損狀態(tài)。若以唐山一級(jí)冶金焦測(cè)算，其完全成本已經(jīng)超越市場(chǎng)價(jià)，噸毛利跌至-120元/噸。在成本端的支撐下，焦炭?jī)r(jià)格跌無(wú)可跌。與此同時(shí)，煉焦原料累計(jì)占比超過(guò)50%的主焦煤、肥煤等優(yōu)質(zhì)焦煤資源受到國(guó)際焦煤價(jià)格向弱和蒙煤進(jìn)口正?；挠绊懗袎合蛳?，柳林主焦下跌20元/噸，安澤主焦下跌120元/噸。鋼材成交在3月底開(kāi)始放量，持續(xù)維持在20萬(wàn)噸以上的水平，導(dǎo)致庫(kù)存快速去化，目前的社會(huì)鋼材庫(kù)存水平已經(jīng)靠近2015年的水平，“需求消失”的判斷被證偽。同時(shí)，伴隨央行降準(zhǔn)、房地產(chǎn)數(shù)據(jù)超預(yù)期，基建景氣度回升，南北螺紋鋼價(jià)格均開(kāi)始反彈，其中北京、上海螺紋本周分別上漲90元/噸和190元/噸。在焦煤價(jià)格降低、鋼材價(jià)格向上的趨勢(shì)中，焦炭將迎來(lái)最好的業(yè)績(jī)改善機(jī)遇期。

  

• 盼漲的情緒積蓄已久，報(bào)復(fù)性上漲可期：

  據(jù)我們微觀調(diào)研的結(jié)果顯示，港口端，天津港、日照港的貿(mào)易商持有焦炭成本較高，在環(huán)保趨嚴(yán)和焦企主動(dòng)限產(chǎn)保價(jià)的有利因素下，已經(jīng)開(kāi)始提高報(bào)價(jià)。但是因?yàn)楦劭趲?kù)存較高，成交價(jià)格還沒(méi)有兌現(xiàn)漲幅。但在焦企端，內(nèi)蒙、山西的主要焦企已經(jīng)開(kāi)始準(zhǔn)備相繼提價(jià)。據(jù)歷史走勢(shì)數(shù)據(jù)，焦炭?jī)r(jià)格往往是現(xiàn)在不利處境下被打壓至成本線以下虧本經(jīng)營(yíng)，當(dāng)處境發(fā)生逆轉(zhuǎn)時(shí)，便開(kāi)始報(bào)復(fù)性上漲，單邊走勢(shì)振幅高達(dá)700元/噸。在這一輪的走勢(shì)，環(huán)保是最大的變量，降準(zhǔn)保內(nèi)需和國(guó)際焦煤價(jià)格向下是有利因素，報(bào)復(fù)性上漲的幅度可期。

  關(guān)于焦化行業(yè)發(fā)展瓶頸的思考

  一、產(chǎn)業(yè)：產(chǎn)能過(guò)剩，區(qū)域布局不合理，結(jié)構(gòu)亟待調(diào)整

  （一）產(chǎn)能過(guò)剩且分散，成本和收益兩端皆遭遇瓶頸

  我國(guó)焦炭產(chǎn)銷(xiāo)基本平衡，以2015年為例，全年產(chǎn)焦炭4.46億噸，消費(fèi)焦炭4.41億噸，凈出口焦炭985萬(wàn)噸，算上焦炭庫(kù)存的緩沖作用，供需缺口基本為零。但在4.46億噸焦炭產(chǎn)量的背后，我國(guó)2015年共有焦炭產(chǎn)能利用率僅為65.18%，這導(dǎo)致噸焦炭生產(chǎn)成本顯著偏高。

  根據(jù)中國(guó)產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)的統(tǒng)計(jì)，全國(guó)602家焦化企業(yè)，平均規(guī)模僅為114萬(wàn)噸，按照65%的產(chǎn)能利用率計(jì)算，每家焦化企業(yè)年產(chǎn)焦炭?jī)H為74萬(wàn)噸。焦?fàn)t每生產(chǎn)1噸焦炭，理論上會(huì)產(chǎn)生400立方米焦?fàn)t氣，簡(jiǎn)單按照焦?fàn)t煤氣出售，可以獲得400元/噸的額外收益， 若進(jìn)一步加工成甲醇、苯和炭黑等深加工產(chǎn)品，附加值會(huì)進(jìn)一步增加。但由于我國(guó)焦炭產(chǎn)能的分散，導(dǎo)致了焦?fàn)t氣難以得到規(guī)?；?。

  （二）低品質(zhì)、低效益的產(chǎn)能結(jié)構(gòu)亟待調(diào)整

  截至2015年，我國(guó)602家共計(jì)6.87億噸焦炭產(chǎn)能中，468家共計(jì)4.36億噸為獨(dú)立焦化廠產(chǎn)能，占總產(chǎn)能的比例為63.5%；其他134家共計(jì)2.51億噸為鋼廠附屬焦化廠產(chǎn)能，占比為36.5%，即我國(guó)焦炭產(chǎn)能的結(jié)構(gòu)是獨(dú)立焦化廠為主的。目前，獨(dú)立焦化廠大多采用的濕熄焦技術(shù)，而鋼廠附屬焦化廠大多采用干熄焦技術(shù)。

  獨(dú)立焦化廠相對(duì)于鋼廠附屬焦化廠而言，具有兩個(gè)天生的缺陷。第一，鋼廠附屬焦化廠煉焦燃料為有毒的高爐氣，而獨(dú)立焦化廠燃燒是焦化過(guò)程中產(chǎn)生具有回收價(jià)值的焦?fàn)t氣，這直接導(dǎo)致獨(dú)立焦化廠的焦?fàn)t氣回收率僅為鋼廠附屬焦化廠的50%，僅此一項(xiàng)產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)性差距為200-300元/噸；第二，鋼廠附屬焦化廠因?yàn)榫哂邪l(fā)達(dá)余熱回收系統(tǒng)和污水處理系統(tǒng)，大多實(shí)施干熄焦，而獨(dú)立焦化廠由于焦化廢水不能直接排放，一般用焦化廢水濕法熄焦。相對(duì)濕熄焦，干熄焦技術(shù)對(duì)焦炭質(zhì)量的提高可使高爐煉鐵入爐焦比降低 2%以上，高爐生產(chǎn)能力提高 1%以上，還可以年節(jié)約蒸汽費(fèi)用 4550 萬(wàn)元，節(jié)約用水65 萬(wàn)元。

  

  獨(dú)立焦化廠誕生于我國(guó)鋼鐵行業(yè)急劇擴(kuò)張的階段，后來(lái)則采用貼近焦煤資源的策略，憑借焦煤和焦炭之間的運(yùn)費(fèi)差獲取生存空間。后續(xù)若要進(jìn)一步得到發(fā)展，則不得不進(jìn)一步向上游控制優(yōu)質(zhì)焦煤資源，向下游延展煤化工業(yè)務(wù)，憑借焦?fàn)t氣深加工獲得更多附加值，同時(shí)需要對(duì)焦?fàn)t配備干熄焦設(shè)施，彌補(bǔ)對(duì)鋼廠附屬焦化廠的產(chǎn)品質(zhì)量劣勢(shì)。

  站在整個(gè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的角度，目前以采用濕熄焦技術(shù)的獨(dú)立焦化廠為主的產(chǎn)能結(jié)構(gòu)亟需調(diào)整：1）通過(guò)產(chǎn)能置換，使獨(dú)立焦化廠逐步退出，使焦炭產(chǎn)能集成至鋼鐵冶煉工藝中去，逐步提高鋼廠附屬焦化廠的產(chǎn)能占比；2）對(duì)獨(dú)立焦化廠進(jìn)行整合，使其依托焦煤資源、采用干熄焦技術(shù)，通過(guò)對(duì)規(guī)模偏小的獨(dú)立焦化廠進(jìn)行整合實(shí)現(xiàn)規(guī)模集成，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)焦?fàn)t氣的高水平利用。

  在當(dāng)前的產(chǎn)業(yè)布局思路中，以山西為代表的焦化大省更傾向于后者。按照山西省2017年底公布的《山西省焦化產(chǎn)業(yè)布局意見(jiàn)》，焦化產(chǎn)能被相繼遷入12個(gè)重點(diǎn)焦化園區(qū)（包括集聚區(qū)），各園區(qū)產(chǎn)能規(guī)模均達(dá)到500萬(wàn)噸以上，其中6個(gè)園區(qū)達(dá)到1000萬(wàn)噸以上，走規(guī)模集成的發(fā)展路徑。

  圖表 23  重點(diǎn)焦化產(chǎn)業(yè)園區(qū)布局規(guī)劃表

  

  二、政策：去產(chǎn)能推進(jìn)+環(huán)保趨嚴(yán)

  （一）焦炭可能會(huì)成為下一個(gè)去產(chǎn)能的關(guān)鍵領(lǐng)域

  截至目前，黑色產(chǎn)業(yè)的去產(chǎn)能主要集中在鋼鐵、煤炭環(huán)節(jié)，對(duì)于焦炭，并未出臺(tái)明確的去產(chǎn)能規(guī)劃。我國(guó)2016年底共有焦炭產(chǎn)能為6.90億噸，整體呈穩(wěn)中有升的態(tài)勢(shì)。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，2017年焦炭產(chǎn)能凈減少1172萬(wàn)噸，年底焦炭產(chǎn)能為6.78億噸，全年焦炭產(chǎn)量為4.34億噸，產(chǎn)能利用率為63.9%，相對(duì)2016年降低1.2個(gè)百分點(diǎn)，過(guò)剩特征進(jìn)一步凸顯，后續(xù)大概率將得到“去產(chǎn)能”政策的重視。

  

  （二）焦化屬于高排放行業(yè)，提標(biāo)改造將逐步趨嚴(yán)

  在大氣治理中，91.7%的煤電機(jī)組已經(jīng)安裝了脫硫脫硝設(shè)備，47%的煤電機(jī)組已經(jīng)做了超低排放。按照10萬(wàn)千瓦以上的煤電機(jī)組算，顆粒物、二氧化硫、氮氧化物的排放上限值是10 mg/m3、35 mg/m3、50 mg/m3；若按照10萬(wàn)千瓦以下的煤電機(jī)組算，顆粒物、二氧化硫、氮氧化物的排放上限值是20mg/m3、50 mg/m3、100 mg/m3。

  與火電的排放標(biāo)準(zhǔn)相比，較為先進(jìn)的機(jī)焦、半焦?fàn)t煙囪環(huán)節(jié)中顆粒物、二氧化硫、氮氧化物的排放上限值是30mg/m3、50 mg/m3、500 mg/m3，即氮氧化物的排放上限值顯著高于煤電機(jī)組，仍有較大的提標(biāo)空間。而且，以2015年1月1日為限，焦化行業(yè)已經(jīng)完成了一輪提標(biāo)。

  根據(jù)2017年6月發(fā)布的《鋼鐵燒結(jié)、球團(tuán)工業(yè)大氣污染物排放標(biāo)準(zhǔn)》等20項(xiàng)國(guó)家污染物排放標(biāo)準(zhǔn)修改單（征求意見(jiàn)稿），環(huán)保局已經(jīng)重視了焦化行業(yè)中備煤、煉焦、化產(chǎn)等生產(chǎn)過(guò)程中顆粒物等量大、種類(lèi)多的無(wú)組織污染物排問(wèn)題，并要求各生產(chǎn)單位實(shí)施無(wú)組織控制措施情況。

  作為響應(yīng)，山西省在《山西省焦化產(chǎn)業(yè)布局意見(jiàn)》中明確要求太原、陽(yáng)泉、長(zhǎng)治、晉城、臨汾、晉中“4+2”城市轄區(qū)所有焦化企業(yè)，焦?fàn)t煙囪排放均按《煉焦化學(xué)工業(yè)污染物排放標(biāo)準(zhǔn)》（GB16171-2012）中特別排放限值（顆粒物15mg/m3、二氧化硫30mg/m3、氮氧化物150mg/m3）執(zhí)行，相對(duì)于現(xiàn)行國(guó)標(biāo)提標(biāo)十分明顯。文件還要求省相關(guān)部分抓緊制修訂高于國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)的我省焦化產(chǎn)業(yè)裝備、環(huán)保、能耗、質(zhì)量、安全、技術(shù)等標(biāo)準(zhǔn)。進(jìn)一步研究運(yùn)用環(huán)保、安全等法制手段和探索差別化信貸、價(jià)格政策等市場(chǎng)機(jī)制，倒逼園區(qū)外獨(dú)立焦化產(chǎn)能和落后產(chǎn)能依法依規(guī)退出，對(duì)長(zhǎng)期不能落實(shí)防護(hù)距離內(nèi)居民搬遷要求的焦化企業(yè)進(jìn)行關(guān)?；蛳蕻a(chǎn)，提高我省焦化產(chǎn)業(yè)技術(shù)和裝備水平，并鼓勵(lì)企業(yè)向重點(diǎn)園區(qū)集聚，焦化行業(yè)排放提標(biāo)勢(shì)在必行。

• 高爐開(kāi)工率恢復(fù)集中釋放需求，焦炭庫(kù)存已經(jīng)連續(xù)兩周去化：

  當(dāng)前全國(guó)高爐開(kāi)工率和唐山高爐開(kāi)工率距限產(chǎn)前的9月30日7.87個(gè)百分點(diǎn)和13.42個(gè)百分點(diǎn)，相對(duì)3月15日分別回升了5.25個(gè)百分點(diǎn)和10.97個(gè)百分點(diǎn)，呈現(xiàn)緩慢修復(fù)的特征。取3月中旬為限產(chǎn)放開(kāi)前的基數(shù)，3月下旬的生鐵產(chǎn)量與之相比環(huán)比增加180萬(wàn)噸，環(huán)比增加9.85%，對(duì)應(yīng)了全國(guó)高爐開(kāi)工率提升1.93%。按照此比例換算，4月以來(lái)的高爐開(kāi)工率提升將產(chǎn)生258萬(wàn)噸的生鐵產(chǎn)量增長(zhǎng)。若高爐開(kāi)工率維持在當(dāng)前的水平，這已經(jīng)產(chǎn)生的438萬(wàn)噸生鐵產(chǎn)量增長(zhǎng)按照0.45的焦比計(jì)算也會(huì)帶動(dòng)197萬(wàn)噸的焦炭需求增長(zhǎng)，這集中釋放的需求將進(jìn)一步緩解“過(guò)剩壓力”。未來(lái)，隨著徐州環(huán)保檢查的結(jié)束，全國(guó)高爐開(kāi)工率仍將進(jìn)一步提升，需求彈性的集中釋放將明顯增加焦炭的需求量。正是因?yàn)樾枨蟮脑鲩L(zhǎng)，鋼廠焦炭庫(kù)存和港口焦炭庫(kù)存已經(jīng)連續(xù)兩周去化，兩周累計(jì)去化率為4.46%和6.07%，階段性的供過(guò)于求特征正在緩解。