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今天黑色系商品全線走弱，鐵礦石主力1805合約大幅下跌，收盤(pán)521.5，跌幅達(dá)3.96%，位居所有商品跌幅之首。針對(duì)鐵礦石今日暴跌的原因以及后市情況，大宗內(nèi)參采訪業(yè)內(nèi)多位專家對(duì)其做深度解讀，詳細(xì)內(nèi)容如下： 

銀河期貨魯曉靜

我認(rèn)為首先鐵礦相對(duì)于螺紋在短期會(huì)是一個(gè)空頭配置，原因主要在于螺紋的價(jià)格和高低品礦價(jià)差的關(guān)系對(duì)于鋼廠邊際利潤(rùn)的影響。

有一點(diǎn)很重要，就是高低品價(jià)差是和螺紋的絕對(duì)價(jià)格有關(guān)系而并非和鋼廠的噸鋼利潤(rùn)有關(guān)系。其實(shí)鋼廠在增加高品礦用量的原因就是因?yàn)榭梢远喑鲨F水，然后多生產(chǎn)螺紋，但付出的額外成本就是高低品礦的這個(gè)價(jià)差，所以價(jià)差是有上限的，當(dāng)螺紋的價(jià)格帶來(lái)的收入不能覆蓋這個(gè)價(jià)差所付出的成本后，高品的性價(jià)比就開(kāi)始降低，鋼廠的用料也會(huì)開(kāi)始轉(zhuǎn)變。

所以鐵礦的供需研究必須要重視一點(diǎn)， 它的需求研究是有替代品的，當(dāng)觸發(fā)高低品轉(zhuǎn)換點(diǎn)的時(shí)候，整個(gè)供需結(jié)構(gòu)會(huì)發(fā)生變化。所以對(duì)于鐵礦的需求研究離不開(kāi)對(duì)螺紋價(jià)格的研究。

所以回到螺紋，我認(rèn)為螺紋現(xiàn)貨當(dāng)前處于下行有電爐成本支撐，上行依舊缺乏強(qiáng)有力的驅(qū)動(dòng)的狀態(tài)。我們做了大概估算，當(dāng)螺紋3800 焦炭2100的時(shí)候，高低品也就是PB和超特的合理價(jià)差大約在210-220左右。螺紋現(xiàn)貨價(jià)格從高位回落以后，這個(gè)價(jià)差也的確有所收窄，但是只要螺紋現(xiàn)貨上不去，這個(gè)價(jià)差就還有回落的空間，但空間不大。所以高品礦目前的需求是跟隨成材的狀態(tài)，而成材在3800左右徘徊，高品礦的性價(jià)比依舊比低品礦低，需求轉(zhuǎn)換短期不會(huì)發(fā)生改變。從供應(yīng)的角度來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)都知道澳洲一季度是有颶風(fēng)影響發(fā)貨的，再加上之前鋼廠補(bǔ)庫(kù)，價(jià)格被大幅抬升，但是我們現(xiàn)在還沒(méi)有看到中高品礦的庫(kù)存開(kāi)始明顯減少的情況，盤(pán)面或許過(guò)早透支了預(yù)期，從估值角度上來(lái)說(shuō)可能也需要修復(fù)。 

最后回到盤(pán)面來(lái)說(shuō)，今天是螺紋多頭大幅減倉(cāng)下跌，鐵礦空頭大幅增倉(cāng)下跌，可能是資金的行為影響更多一些，因?yàn)槲覀儎倓傄舱f(shuō)過(guò)，螺紋目前缺乏義無(wú)反顧上漲的驅(qū)動(dòng)，這兩天現(xiàn)貨成交也走弱 ，多單上行受阻后，空頭配置放在了鐵礦上這個(gè)動(dòng)作也非常明顯。對(duì)于盤(pán)面是否還有下行空間，其實(shí)這個(gè)問(wèn)題不好說(shuō)，資金博弈角度任何情況都有可能把價(jià)格拉到合理估值以外，但是我認(rèn)為鐵礦下行的空間不大，首先需求上來(lái)說(shuō)，螺紋下跌空間不大，當(dāng)前廢鋼成本比鐵水成本高，春節(jié)前應(yīng)該還有一輪補(bǔ)庫(kù)，供應(yīng)上來(lái)說(shuō)澳洲的發(fā)貨近期已經(jīng)開(kāi)始有所下降，預(yù)計(jì)港口中高品庫(kù)存2月或出現(xiàn)環(huán)比下降?？傮w而言，基本面并不配合鐵礦單邊做空，但是上漲的驅(qū)動(dòng)還不明顯，我認(rèn)為黑色近期依舊震蕩行情。

西本新干線首席研究員邱躍成

鐵礦石今天的大跌，我個(gè)人認(rèn)為是近期各種利空因素在逐步累積的一個(gè)結(jié)果，一是近期鋼材利潤(rùn)大幅下滑，少部分鋼廠開(kāi)始調(diào)整配礦結(jié)構(gòu)，逐步加大中低品鐵礦的配比，對(duì)高品礦支撐減弱；二是前期鋼廠補(bǔ)庫(kù)以采購(gòu)遠(yuǎn)期美元貨為主，春節(jié)前不少鋼廠補(bǔ)庫(kù)已差不多到位，鋼廠庫(kù)存使用天數(shù)連續(xù)攀升；三是近期廢鋼價(jià)格回落幅度較大，廢鋼相對(duì)鐵礦石的成本優(yōu)勢(shì)再次顯現(xiàn)，對(duì)鐵礦石價(jià)格造成一定壓力。

對(duì)于鐵礦石后期整體來(lái)看我認(rèn)為向下空間有限，后期仍有望逐步走強(qiáng)。主要是一季度是海外礦山的發(fā)貨淡季，預(yù)計(jì)2018年一季度澳洲、巴西鐵礦石發(fā)往中國(guó)量將會(huì)減少2500萬(wàn)噸。而鋼廠春季復(fù)產(chǎn)預(yù)期對(duì)鐵礦石價(jià)格仍有較大提振，在鐵礦石價(jià)格走低后鋼廠仍會(huì)有較強(qiáng)的補(bǔ)庫(kù)意愿。整體看，我認(rèn)為現(xiàn)階段鐵礦石自身的驅(qū)動(dòng)并不強(qiáng)，或主要跟隨成材波動(dòng)為主。

東海期貨劉慧峰

我們認(rèn)為鐵礦石期貨價(jià)格的下跌主要有以下幾個(gè)原因：

（1）自12月初以來(lái)，國(guó)內(nèi)鋼材價(jià)格大幅下跌，鋼廠利潤(rùn)出現(xiàn)明顯收縮，螺紋鋼毛利由月初的1100元/噸收窄至800元/噸， 這使得部分鋼廠增加了低品位礦的配置，近期PB粉（62%）和楊迪粉（58%）的價(jià)差由之前的96元/噸收窄至82元/噸。

（2）前期相對(duì)堅(jiān)挺的廢鋼價(jià)格出現(xiàn)回調(diào)，生鐵和廢鋼的價(jià)差由月初的517元/噸最高擴(kuò)大至643元/噸，廢鋼相對(duì)鐵水的經(jīng)濟(jì)性再度顯現(xiàn)。

（3）截止到上周末，鐵礦石港口庫(kù)存達(dá)到15360萬(wàn)噸歷史高位，而日均疏港量則達(dá)到251.85萬(wàn)噸的歷史低位，表明經(jīng)過(guò)鋼廠經(jīng)過(guò)前期補(bǔ)庫(kù)存之后，近期補(bǔ)庫(kù)存力度已有所下降，且上周開(kāi)始北方地區(qū)天氣情況不佳，環(huán)保政策力度加大，這也會(huì)對(duì)鐵礦石需求造成影響，故短期看供需失衡局面再度加劇。

（4）另外，根據(jù)大商所規(guī)定，鐵礦石期貨自1809合約開(kāi)始執(zhí)行新的交割制度，SFNG、SSFG以及托克粉等品種被踢出可交割范圍；而從1801的交割情況看，總交割量的20萬(wàn)噸中，除1萬(wàn)噸金步巴粉外，其余全部為SFNG和SSFG，在這些品種市場(chǎng)接受度較低的情況下，后期可能會(huì)進(jìn)一步加大1805合約的盤(pán)面壓力。

綜合以上分析，近期鐵礦石方面利空因素增多，短線走弱可能性較大，建議關(guān)注512和490兩個(gè)支撐位；套利策略上在-15到-10之間可考慮賣(mài)5買(mǎi)9跨期反套。 

據(jù)大宗內(nèi)參了解，2018年必和必拓公司決定將MACF/JMBF/YDF 定價(jià)機(jī)制調(diào)整為：（普氏指數(shù)62%+MYSTEEL62%）/2*（1-合同折扣）。上周以來(lái)市場(chǎng)就一直流傳《一位鋼鐵行業(yè)的普通從業(yè)者致領(lǐng)導(dǎo)的信》，質(zhì)疑有境外資本通過(guò)操縱普氏現(xiàn)貨平臺(tái)，利用平臺(tái)規(guī)則漏洞，不斷抬升普氏指數(shù)價(jià)格，從而達(dá)到操縱普氏指數(shù)的目的。而目前國(guó)外礦山巨頭在鐵礦石定價(jià)中參考中國(guó)本土的鐵礦石價(jià)格指數(shù)，預(yù)期這一新定價(jià)模式將為其它礦山所效仿。普氏定價(jià)可能不會(huì)再是一家獨(dú)大，中國(guó)因素可能將更多參與到國(guó)際鐵礦石定價(jià)中來(lái)。

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