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周三(11月30日)黑色系與基本金屬集體暴跌，多品種封死跌停，截止下午收盤(pán)，鐵礦石、滬鋅、滬鉛、螺紋鋼、橡膠、熱卷跌停，焦煤暴跌8.09%，滬鎳暴跌5.69%，玻璃、瀝青、滬錫跌逾4%，滬銅、動(dòng)力煤、膠板、滬鋁、乙烯跌逾3%，漲幅方面，雞蛋上漲3.01%，強(qiáng)麥上漲2.05%，菜油上漲1.59%。

三大期貨交易所聯(lián)手調(diào)控，上期所宣布自11月29日起，對(duì)螺紋鋼實(shí)施交易限額制度。非期貨公司會(huì)員或者客戶在螺紋鋼RB1701合約和RB1705合約日內(nèi)開(kāi)倉(cāng)交易的最大數(shù)量分別為8000手。大商所發(fā)布公告，調(diào)整鐵礦石品種漲跌停板幅度至8%，調(diào)整鐵礦石品種最低交易保證金標(biāo)準(zhǔn)至10%。鄭商所則宣布，自11月30日結(jié)算時(shí)起，菜油期貨合約交易保證金標(biāo)準(zhǔn)由原比例調(diào)整至7%，漲跌停板幅度由原比例調(diào)整至5%；菜籽期貨合約交易保證金標(biāo)準(zhǔn)由原比例調(diào)整至20%，漲跌停板幅度由原比例調(diào)整至10%；白糖1701合約交易保證金標(biāo)準(zhǔn)由原比例調(diào)整至7%，漲跌停板幅度由原比例調(diào)整至5%。業(yè)內(nèi)人士表示，在期交所聯(lián)手調(diào)控下，短期商品期貨可能出現(xiàn)回調(diào)。

華泰期貨認(rèn)為，江蘇中頻爐環(huán)保事件升級(jí)，上期所加強(qiáng)螺紋限倉(cāng)，大商所限制鐵礦石漲跌和保證金，上海房地產(chǎn)調(diào)控趨嚴(yán)，壓制中長(zhǎng)期房地產(chǎn)需求，形成多空交織。

華安期貨認(rèn)為，市場(chǎng)冬季需求一般，現(xiàn)貨成交一般，短期環(huán)保問(wèn)題及針對(duì)個(gè)別企業(yè)的停產(chǎn)政策仍是潛在的行情推升力量，但基本面已很難繼續(xù)支撐原料價(jià)格持續(xù)上漲，且焦煤及鐵礦資源緊張形勢(shì)已有緩解跡象，鋼材成本支撐因素減弱。需求淡及疊加原料價(jià)格下行將拖累本周鋼材價(jià)格維持弱勢(shì)或選擇下行。

在特朗普上臺(tái)后，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策或進(jìn)一步明朗化，鑒于美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)趨好，年度加息的可能性不斷攀升，幾成定局。那么，未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入加息周期的可能性較大，美元指數(shù)進(jìn)一步走強(qiáng)的基礎(chǔ)仍在，中期目標(biāo)110。單純地從美元指數(shù)變化分析，銅價(jià)或受到較大的打壓。

據(jù)有關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，8月份全球精煉銅產(chǎn)量(原生+再生)為199.8萬(wàn)噸，消費(fèi)量為184.4萬(wàn)噸，過(guò)剩15.4萬(wàn)噸。其中，全球精煉銅產(chǎn)能為238.9萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率僅僅83.60%。從產(chǎn)能利用率變化分析，進(jìn)入二季度后，產(chǎn)能利用率呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。從2012年以來(lái)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)分析，全球精煉銅產(chǎn)能一直在增加，2012年年初，該數(shù)值僅為193.7萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率也在不斷上升，這就意味著銅的供給有較大的彈性空間，即在銅價(jià)表現(xiàn)好的時(shí)候，產(chǎn)量可以增加；在銅價(jià)表現(xiàn)不好的時(shí)候，產(chǎn)量可以降低。而從上圖全球精煉銅產(chǎn)能利用率和國(guó)際銅價(jià)走勢(shì)對(duì)比看，二者有較強(qiáng)的負(fù)相關(guān)關(guān)系。同時(shí)，海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)10月未鍛軋銅出口量為22909噸，出口增速連續(xù)第三個(gè)月下滑。疊加上述兩組數(shù)據(jù)分析，我們認(rèn)為，目前全球銅市供應(yīng)還是處于過(guò)剩狀態(tài)。此外，從中國(guó)10月電解銅產(chǎn)量激增來(lái)看，短期銅市供需矛盾并不能有效緩解。即中國(guó)“十三五”規(guī)劃加大基建力度，也只能提高市場(chǎng)對(duì)未來(lái)銅需求的預(yù)期，緩解未來(lái)的供需矛盾。

銅價(jià)持續(xù)走高，持貨商出貨情緒高漲，市場(chǎng)貨源增多。市場(chǎng)看漲情緒明顯升溫，不過(guò)持貨商表現(xiàn)較為冷靜，捂貨待漲者不多，基本維持正常出貨。下游廠家入市情況惡化，主要原因是廠家難以接受當(dāng)前高價(jià)，大多計(jì)劃回調(diào)后買入。從買賣雙方的博弈上分析，在當(dāng)前價(jià)格下，下游買貨情緒不高，今年年末市場(chǎng)需求或較往年更差?，F(xiàn)貨交易的清淡，使得銅有價(jià)無(wú)市，難以支持銅價(jià)連續(xù)快速上行，調(diào)整的可能性增加。

受政策調(diào)控密集出臺(tái)影響，11月份房地產(chǎn)市場(chǎng)下滑符合預(yù)期。這從側(cè)面也體現(xiàn)出部分投資、投機(jī)需求開(kāi)始減少，房地產(chǎn)市場(chǎng)擠泡沫效果較明顯。一、二、三線20個(gè)典型城市新建商品住宅成交面積環(huán)比增幅分別為-17%、-12%和-31%。有機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，2017年房地產(chǎn)新開(kāi)工增速將放緩至0-2%，房地產(chǎn)投資增速會(huì)進(jìn)一步下降。此外，臨近年底，各商業(yè)銀行普遍面臨信貸額度不足現(xiàn)象，放貸周期增長(zhǎng)，因此年底之前大部分城市商品住宅成交量將進(jìn)入低迷周期。房地產(chǎn)行業(yè)降溫，銅需求有所降低。同時(shí)，銅消費(fèi)進(jìn)入淡季，部分用銅企業(yè)提前停工，這對(duì)銅價(jià)有一定的壓制作用。

綜合分析，國(guó)際銅價(jià)本輪上漲沒(méi)有絲毫征兆，國(guó)內(nèi)銅價(jià)創(chuàng)出2014年9月份以來(lái)的新高，既有基本面的原因，也離不開(kāi)資金面的推動(dòng)。金融因素的影響是短期的，暴漲后可能迎來(lái)暴跌。